Patrząc na Impexmetal

Przed nami Impexmetal – rozbudowana grupa kapitałowa z branży metalowej. Pod koniec czerwca bieżącego roku jej skonsolidowane aktywa opiewały na blisko dwa miliardy złotych, zaś w całym roku 2013 zarobiła na czysto 86,13 mln zł przy 2,73 mld zł przychodów.

Firma powstała blisko dwie dekady temu, w roku 1995, jako efekt przekształcenia starszego przedsiębiorstwa państwowego (Centrali Importowo-Eksportowej Impexmetal). Handluje metalami nieżelaznymi i ich stopami (w ofercie ma aluminium, cynk, ołów i miedź), poza tym dystrybuuje łożyska. Już w połowie lat 70-tych Impexmetal (oczywiście w swej dawnej, państwowej postaci) przeprowadzał transakcje na Londyńskiej Giełdzie Metali.

Spółki należące do grupy kapitałowej zajmują się m.in. produkcją wyrobów z miedzi, mosiądzu i cynku, skupem złomu akumulatorowego i jego przerobem, produkcją ołowiu, handlem w branży metalowej. Grupa dzieli swą działalność na cztery podstawowe segmenty: aluminium, miedź, cynk i ołów oraz segment handlowy. Poza tym jest oczywiście, jak to zwykle bywa, segment obejmujący wszystkie pozostałe aktywności, nieprzypisane gdzie indziej.

Głównym akcjonariuszem Impexmetalu jest inne znane przedsiębiorstwo giełdowe, mianowicie Boryszew (53,13 proc. akcji). Do ING PTE należy 8,05 proc., reszta (38,82 proc.) to już free float.

Poniżej widzimy skonsolidowane wyniki Impexmetalu z pierwszego półrocza 2014 oraz dane bilansowe tej grupy:

W majątku aktywa trwałe i obrotowe rozłożone są z grubsza równomiernie, jakkolwiek ściśle rzecz ujmując, dominują te pierwsze. Impexmetal zachowuje złotą regułę bilansową, ma też wskaźnik płynności bieżącej na niezłym poziomie (1,62 pkt, w grudniu 2013 było to 1,53 pkt). Ogół zobowiązań nie przewyższa kapitału własnego, co jest pozytywne. Niepokoić może natomiast do pewnego stopnia fakt, że firma generalnie rzecz biorąc posiada dość mało środków pieniężnych. Pokrywają ok. 6 – 7 proc. wartości zobowiązań bieżących. Te ostatnie z kolei dominują w strukturze długów.

Jak zarząd ocenił półrocze? Zacznijmy od tego, co było istotne, jeśli chodzi o czynniki zewnętrzne. Mowa na przykład o kursach euro i dolara. Kurs euro jest istotny m.in. dlatego, że aż 55 proc. przychodów pochodzi z eksportu, głównie do Strefy Euro. Sytuacja USD/PLN jest ważna dla spółki Baterpol, należącej do grupy kapitałowej.

Co do cen metali na LME, to w półroczu obniżyły się średnie ceny aluminium (o 9 proc.), miedzi (o 8 proc.) i ołowiu (o 4 proc.). Wzrosła jedynie cena cynku (o 6 proc.). Spadki nie były oczywiście korzystne dla Impexmetalu.

Ogólnie jednak widzimy, że przychody skonsolidowane utrzymały się na poziomie mniej więcej tym samym, co rok temu – w ciągu sześciu miesięcy wyniosły 1,36 mld zł. Poprzednio było to 1,38 mld zł. Większa część przychodów półrocznych przypadła, podobnie jak w roku 2013, na drugi kwartał.

Zyski, które udało się wypracować w badanym okresie roku 2014, to m.in. 42,16 mln zł EBIT (marża 3,10 proc.) i 33,72 mln zł na czysto (2,48 proc.). Rok temu marża operacyjna była nieznacznie niższa (2,96 proc.), netto zaś wyższa (3,52 proc.).

Wiodącą rolę w obrotach gra segment miedzi. Wiodącą, ale bynajmniej nie na tyle, by pozostałe stawały się przez to nieistotne. Przychody z miedzi to w pierwszym półroczu 492,1 mln zł, aluminium dało 367,3 mln zł, cynk i ołów 362,4 mln zł. O ile w pierwszych dwóch obszarach kwoty te były niższe niż rok temu, o tyle w trzecim wzrosły w skali rocznej o ok. 60 mln zł.

Wszystkie segmenty (także handel i marginalny segment działalności pozostałej) wygenerowały w półroczu dodatnie wyniki operacyjne. Tylko w obszarze aluminium EBIT był niższy niż rok wcześniej (17,2 mln zł wobec 24,1 mln zł). Zarząd zaznacza jednak, że był to w dużej mierze skutek zmniejszenia wolumenu, co z kolei było poniekąd wliczone w koszta czy też zaplanowane, albowiem prowadzono prace modernizacyjne, które doprowadziły do wyłączenia części linii produkcyjnej.

Co do miedzi, to warto wspomnieć, że WM Dziedzice S.A. (jedna z dwóch spółek tego segmentu, druga to Hutmen S.A., znany z GPW) wygenerowała, jak czytamy, "rekordowy, w swojej historii, wolumen sprzedaży" (zarazem wzrósł o 10 proc. r/r).

Notownia Impexmetalu stały dość nisko na przełomie lipca i sierpnia 2014. W istocie notowano minima na 2,13 zł. Potem jednak sytuacja się ożywiła, byki podbijały kurs nawet do 2,95 zł, później przyszła lekka korekta i ostatnie kursy to ok. 2,65 – 2,70 zł. Warto zauważyć, że ostatnie dwa miesiące to czas krótkoterminowego trendu wzrostowego, niewykluczone więc, że uda się go obronić i wtedy kursy pójdą jeszcze w górę. Pole do popisu jest spore, skoro nawet w początkach roku bieżącego zdarzały się ceny powyżej 3,80 zł.

J. Sobal