Introl – rozbudowana grupa

Introl to grupa kapitałowa skupiająca kilkanaście firm inżynierskich, zajmujących się bardzo różnymi rzeczami. Oficjalna witryna internetowa wymienia następujący katalog obszarów działalności:

– instalacje energetyczne, elektryczne i mechaniczne;

– systemy automatyki przemysłowej;

– budownictwo komercyjne i przemysłowe;

– systemy kontrolno-pomiarowe;

– rozwiązania technologiczne w ochronie środowiska i oprogramowanie dla przemysłu

Na naszych łamach Introl był porównywany m.in. z takimi przedsiębiorstwami jak Aplisen, Apator i Sonel, przy czym w takim ujęciu wspólnym mianownikiem była produkcja aparatury kontrolno-pomiarowej. W istocie jednak we wspomnianej grupie zajmuje się tym przede wszystkim spółka Introl sp. z o.o. Poza nią jest jeszcze wiele innych, co obrazuje poniższy schemat:

(źródło: raport półroczny Emitenta)

W kolejnych tabelach widzimy wyniki skonsolidowane z pierwszego półrocza roku 2014 oraz pozycje bilansowe (również skonsolidowane):

Jak widać, pomiędzy początkiem roku a końcem czerwca 2014 udało się wygenerować solidne obroty na poziomie 231,9 mln zł. To niemal 141 proc. sumy notowanej na tej pozycji rok wcześniej. Równolegle zwiększyły się w wyraźny sposób rentowności, albowiem doszło do powiększenia zysków. Finalnie przedsiębiorstwo zakończyło półrocze z zyskiem operacyjnym w kwocie 14,4 mln zł (marża 6,21 proc., poprzednio 2,93 proc.) i zyskiem netto na poziomie 10,65 mln zł (marża 4,59 proc., wobec 1,76 proc. w analogicznym okresie roku 2013).

Wszystkie segmenty branżowe (a zatem wszystkie spółki) prowadzą produkcję w Polsce. Co się tyczy sprzedaży zagranicznej, to ma ona pewien udział w obrotach – otóż w badanym okresie wyniosła 28,32 mln zł (12,2 proc. ogólnej sumy).

Grupa odnotowała dodatnie przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej, podobnie zresztą jak rok temu. Wyniosły one 2,4 mln zł (poprzednio 11,47 mln zł, wtedy więc był wyższe). W raporcie czytamy, że obniżka to wynik "przesunięcia w czasie realizacji wpływów w stosunku do rozpoznania przychodu, skutkujący wzrostem należności i rozliczeń międzyokresowych".

Jeśli chodzi o rezultaty samej tylko spółki dominującej, to wypracowała ona 83,88 mln zł przychodów (227 proc. sumy z I półrocza 2013) oraz 12,85 mln zł zysku netto (wobec 13,05 mln zł rok wcześniej).

Podmiot dominujący nie zajmuje się tylko organizacją i nadzorem grupy, ale też świadczy usługi w obszarze generalnego wykonawstwa, projektowania i montażu instalacji automatyki oraz aparatury kontrolno-pomiarowej.

Wróćmy jeszcze do kwot skonsolidowanych. W majątku widzimy przewagę aktywów obrotowych, większych zresztą wyraźnie od zobowiązań bieżących, dzięki czemu wskaźnik płynności bieżącej lokuje się w okolicach 1,4 pkt (to wystarczający poziom, zbliżony np. do wartości osiąganych przez Aplisens, Apator i Sonel). Grupa zachowuje złotą regułę bilansową, zaś ogół jej zobowiązań przekracza co prawda kapitał własny, ale poziom 1,32 pkt (wartość odpowiedniego wskaźnika) to jeszcze nie poziom drastyczny.

Wcześniej zauważyliśmy, że w Introlu (jako grupie) znacznie wzrosły w skali rocznej przychody. Otóż był to głównie skutek zwyżki w samej spółce dominującej oraz w podmiotach Limatherm S.A. i RAControls sp. z o.o. Pierwsza z nich to "uznany na świecie producent odlewów ciśnieniowych" (np. głowic do czujników temperatury), druga zaś rozprowadza oprogramowanie firmy Rockwell Automation.

Wykres w zasadzie budzi dość optymistyczne nastroje, w tym sensie, że np. sukcesem zakończyło się odbicie od testowanego na przełomie sierpnia i września obszaru wsparcia 7,26 – 7,35 zł. Notowania poszły mocno do góry, jakkolwiek nie udało się jeszcze przebić linii 9,40 zł. Jest to więc nadal wyzwanie, dość poważne, jako że po ostatnich wahaniach wskaźnik MACD zasugerował sprzedaż waloru. Wsparcia to np. okolice 8,60 zł i 8,40 – 8,42 zł.

Kamil Kiermacz