Półrocze w jednym tomie

Muza to niewątpliwie nazwa dobrze znana na polskim rynku wydawniczym. Firma funkcjonuje na nim od roku 1991, a więc niemal od samych początków współczesnego polskiego kapitalizmu. Akcjami przedsiębiorstwa obraca się na warszawskim parkiecie akcyjnym, stąd też naturalną koleją rzeczy jego wyniki budzą nasze zainteresowanie.

Wyniki te można rozpatrywać jako jednostkowe i skonsolidowane, bo spółka Muza S.A. przewodzi grupie kapitałowej. Poniżej widzimy tabele z rezultatami w obu ujęciach (za pierwsze półrocze roku 2014 oraz okres porównywalny roku 2013), a także ze skonsolidowanymi pozycjami bilansowymi:

W zasadzie półrocze wypadło gorzej niż sam tylko pierwszy kwartał. Wówczas w ujęciu skonsolidowanym notowano niewielki zysk operacyjny (3 tys. zł – była to więc suma zgoła symboliczna, ale jednak dodatnia), do czerwca zmienił się on jednak w stratę 870 tys. zł. Strata netto grupy wyniosła 975 tys. zł, tym samym można mówić o ujemnych marżach równych -8,55 proc. oraz -9,6 proc.

Na plus wypada zaliczyć fakt, że poziomy te mimo wszystko były lepsze niż rok temu w analogicznym okresie – innymi słowy, udało się ograniczyć sześciomiesięczne straty w skali półrocznej. Dodajmy też, że doszło do wzrostu obrotów – o 5,9 proc., do kwoty 10,16 mln zł.

Sprzedaż zwiększyła się też w ujęciu jednostkowym, zresztą widać, że spółka dominująca ma decydujący wpływ na przychody skonsolidowane. Ona jednak również nie odnotowała w półroczu zysków EBIT i netto, choć miała dodatni EBITDA (oraz oczywiście – wynik brutto i netto na sprzedaży). Marża EBITDA to w tym wypadku 15,60 proc., EBIT -5,61 proc., na czysto -6,83 proc.

W bilansie do pozytywów należy zaliczyć na pewno wysoki wskaźnik płynności bieżącej (ostatnio 1,86 pkt), zachowywanie złotej reguły bilansowej czy fakt, że ogół zobowiązań w żadnym razie nie przekracza kapitału własnego. Z drugiej strony, niepokoić może bardzo niskie pokrycie zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi (oscylujące od dawna w zakresie 2 – 3 proc.).

W aktywach trwałych dominowały wartości niematerialne (6,44 mln zł) i aktywa rzeczowe (10,91 mln zł). Te ostatnie to głównie budynki i lokale. W majątku obrotowym niemal 60 proc. przypadło na należności bieżące, zaś 38,4 proc. na zapasy. Te ostatnie pod koniec czerwca znajdowały się na poziomie mniej więcej takim jak rok temu, zaś należności były wyższe o prawie 5 mln zł.

Warto mieć na uwadze, o czym zresztą pisze zarząd, że przychody Muzy obciążone są pewną sezonowością. Czytamy, że "przychody w pierwszych trzech kwartałach są zwykle niższe od tych uzyskiwanych w czwartym kwartale danego roku obrotowego".

Ogólnie rzecz biorąc, sprzedaż opiera się głównie (93 proc. w badanym okresie) na literaturze, poradnikach i książkach dziecięcych. Co ciekawe, w półroczu sprzedaż literatury wzrosła o niemal 700 tys. zł r/r, zaś poradników – spadła o prawie milion złotych.

Muza posiada, jak czytamy, ok. 60 odbiorców na terenie całego kraju – współpracuje m.in. z sieciami EMPiK, Matras, Platon, Azymut czy Super Siódemka. W ostatnim pięcioleciu grupa odbiorców się zmniejszyła, ponieważ Muza rezygnowała ze współpracy z tymi, których kondycja finansowa była wątpliwa.

Do grupy kapitałowej należą obecnie, prócz Muzy S.A., spółki Muza Szkolna sp. z o.o., Muza Marketing sp. z o.o. i PDK S.A.

Akcjonariat Muzy wg stanu z końca sierpnia wyglądał tak:

Maciej Garliński to prezes zarządu, Małgorzata Czarzasty jest wiceprezesem. A jak prezentują się notowania giełdowe? Widzimy to tutaj:

We wrześniu kurs się wyraźnie osłabił, dochodził nawet do 2,65 zł, patrząc na minima dzienne. Później jednak poszedł do góry, sytuacja się poprawiła, ostatnio oscyluje przy 3,30 – 3,35 zł. Istotne będzie wyjście ponad obszar 3,42 – 3,45 zł w trwały sposób, co pozwalałoby mniemać, że zaczyna kreować się wyraźniejszy trend, przynajmniej krótkoterminowy. Wyższy opór to 3,85 zł.

J. Sobal