Energoinstal pod lupą

Kotły energetyczne – to główny produkt przedsiębiorstwa Energoinstal, o którym dziś wspomnimy, mając na względzie jego rezultaty z pierwszego półrocza roku bieżącego. Kotły takie wykorzystywane są przez rozmaite zakłady, a ich zadaniem jest generowanie energii na bazie materiałów opałowych (ciekłych, gazowych czy stałych).

W istocie Energoinstal S.A. to spółka dominująca w grupie kapitałowej, działającej w obszarze przemysłu (remont i modernizacja maszyn oraz urządzeń), a także finansów i inwestycji w nieruchomości. Poniżej mamy strukturę tejże grupy:

Jaka jest skala działalności całego przedsiębiorstwa? Podajmy taki przykład: w roku 2013 skonsolidowane przychody wyniosły niemal 350 mln zł, a na czysto udało się zarobić 14,7 mln zł (marża 4,20 proc.). Marża operacyjna była równa 4,77 proc. Rok 2009 oraz lata 2011 - 2013 były czasem zysków (EBITDA, EBIT i netto), natomiast w 2010 notowano ujemne poziomy tych wskaźników. Ogólnie więc można powiedzieć, że firma radzi sobie nieźle.

W pierwszym półroczu 2014 i okresie porównywalnym roku 2013 wyglądało to tak (podajemy dane skonsolidowane i jednostkowe):

213,65 mln zł – oto przychody całej grupy kapitałowej za sześć miesięcy. To znaczna suma, stanowiąca 128,6 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. Co ciekawe, obroty samej spółki dominującej uległy obniżeniu – do 107,06 mln zł. Jeśli chodzi o zyski, to sprawa przedstawiała się rozmaicie. Wyniki netto, zarówno skonsolidowany, jak i jednostkowy, uległy redukcji – wraz z odpowiadającymi im marżami. Tak np. rentowność netto całej grupy spadła z 5,36 proc. do 3,14 proc. Z kolei jej zysk operacyjny zwiększył się w skali rocznej – ale 8,47 mln zł nie wystarczyło (przy wyższych obrotach), by zapewnić wzrost marży. Ta zatem spadła nieco poniżej 4 proc.

Pod koniec czerwca 2014 aktywa trwałe opiewały na 103,4 mln zł, obrotowe na 186,85 mln zł (mamy tu na myśli majątek skonsolidowany). W majątku obrotowym aż 92,8 proc. przypadało na trzy pozycje: należności z dostaw i usług, należności krótkoterminowe i rozliczenia międzyokresowe, środki pieniężne (z ekwiwalentami). Zapasy są bardzo niewielkie, dlatego że firma najczęściej pracuje przy wykorzystaniu materiałów dostarczanych przez inwestora (klienta).

Ogólnie rzecz biorąc, wskaźnik płynności bieżącej sytuował się na poziomie 1,46 pkt, całkiem przyzwoitym. W półroczu obniżeniu (ze 143,24 mln zł do 127,5 mln zł) uległy zobowiązania krótkoterminowe.

Grupa Energoinstal zachowywała, co warto odnotować, złotą regułę bilansową – a więc kapitał własny przewyższał pulę majątku trwałego.

W półroczu przedsiębiorstwo zawarło sporo ważnych kontraktów, m.in. z takimi firmami jak Siemens, Standardkessel GmbH Flensburg czy Andritz Energy & Enviroment. Realizowała natomiast zamówienia ze strony KGHM Polska Miedź, JSW Koks, ArcelorMittal Poland czy Polimex-Mostostal. Projekty te nie ograniczały się tylko do produkcji czy montażu kotłów, w istocie niekiedy chodziło nawet o generalne wykonawstwo całych bloków energetycznych etc.

19 proc. przychodów pochodziło ze źródeł zagranicznych (rok wcześniej udział tego, nazwijmy to trochę nieściśle, eksportu, był wyższy, wynosił bowiem niemal 29 proc.). Głównym rynkiem eksportowym są Niemcy. Dodajmy, że jeśli chodzi o wspomnianą wcześniej zwyżkę obrotów w skali rocznej (skonsolidowanych), to w pewnej mierze było to skutkiem uruchomienia w roku bieżącym nowego segmentu działalności. Otóż spółka zależna Eniq sp. z o.o. podjęła hurtowy obrót energią elektryczną. Dał on aż 38,8 proc. przychodów skonsolidowanych za sześciomiesięczny okres. Warto natomiast zauważyć, że np. segment wytwarzania padł ofiarą spadku sprzedaży o niemal połowę, jakkolwiek firma pozyskała nowych klientów i dzięki temu ma niezły portfel zamówień na drugie półrocze.

W strukturze kosztów najważniejsze są koszty sprzedanych produktów (55,3 proc.) i towarów oraz materiałów (39 proc.). Koszty ogólnego zarządu to tylko 4,1 proc. całości, zaś marketing i dystrybucja mają udział marginalny (1,5 proc.).

Wycena rynkowa akcji Energoinstalu jest niestety dość niska. Owszem, notowano już podobne poziomy, ale ostatni raz dwa lata temu. Mamy tu na myśli kursy rzędu 11 – 12 zł. Ostatnio widać próbę wybijania się ponad 12 zł, ale prawdziwym akcentem byłoby wyjście powyżej 12,60 zł, a następnie ponad 14 zł. Na razie wciąż mocny jest trend spadkowy, choć jego siła powoli zaczyna opadać, co wskazuje wskaźnik ADX.

Adam Witczak