Wśród chmur

Sprawozdanie Skyline Investment za trzy pierwsze kwartały roku bieżącego znane jest już od kilku dni, warto więc przyjrzeć mu się dokładniej. Przypomnijmy, że o spółce pisaliśmy m.in. w sierpniu, koncentrując się wówczas na rezultatach półrocznych, ale także na tym, jak wiodło się firmie w latach 2009 – 2013.

Wiodło się niestety niezbyt dobrze, czego wymownym znakiem jest fakt, iż jedynie w roku 2009 wyszła częściowo na plus. Częściowo – bo wygenerowała wtedy 2,12 mln zł rocznego zysku netto, mając jednak ujemne poziomy EBITDA i EBIT. W kolejnych czterech lat traciła zarówno na czysto, jak i na działalności operacyjnej, EBIT również sytuował się poniżej zera. Mówimy tu, gwoli ścisłości, o rezultatach skonsolidowanych.

Skyline Investment to bowiem tak naprawdę grupa kapitałowa, a mianowicie grupa inwestycyjna (istniejąca od roku 1997). Według raportu za trzeci kwartał jej struktura wygląda tak:

Jak widać, mamy tu m.in. działalność deweloperską, a także odzieżową i doradczą. Nie wszystkie podmioty podlegają konsolidacji, co zresztą zaznaczone jest na schemacie.

Polska Grupa Odzieżowa jest w likwidacji, w praktyce więc segment odzieżowy (zakup i sprzedaż ubrań tudzież przygotowywanie kolekcji) prowadzony jest przez firmę S.B.S. sp. z o.o. To właśnie ten segment wygenerował większą część skonsolidowanych obrotów za trzy kwartały, mianowicie 4,66 mln zł. W ramach działalności doradczej (związanej z branżą finansową) i inwestycyjnej – przychody były nieznaczne.

Ogólnie zresztą wyglądało to (w ujęciu skonsolidowanym) następująco:

5,27 mln zł – to sprzedaż grupy kapitałowej po dziewięciu miesiącach. Na sam trzeci kwartał przypadło 2,32 mln zł. Rok temu w trzecim trymestrze notowano obroty wynoszące 2,93 mln zł, zaś w ujęciu narastającym były one, jak widzimy w tabeli, równe niemal 8,5 mln zł. Oznacza to, że znacznie spadły.

Udało się jednak w zamian za to mocno zredukować straty lub nawet wyjść na plus. Oto bowiem tym razem Skyline Investment wypracowała 19 tys. zł EBITDA, na czysto zaś 62 tys. zł, zaś strata operacyjna była równa tylko 84 tys. zł. Nietrudno zauważyć, że rok temu było znacznie gorzej, np. ujemna rentowność operacyjna była równa -15,2 proc., netto zaś -25,4 proc.

Aktywa skonsolidowane Skyline opiewały pod koniec września na 39,1 mln zł, były więc niższe niż rok wcześniej (gdy notowano 48,87 mln zł). W skali roku zmniejszyły się głównie aktywa obrotowe, głównie krótkoterminowe finansowe.

Przedsiębiorstwo miało pod koniec września środki pieniężne w skromnej kwocie, raptem 891 tys. zł. Jeszcze w grudniu 2013 było to 5,8 mln zł, tak więc spadek był znaczny. Wspomniane wyżej krótkoterminowe aktywa finansowe stanowiły większą część majątku obrotowego, przekraczając kwotę 16 mln zł. Warto jednak zauważyć, co jest dość ciekawe, że skonsolidowane zobowiązania były bardzo małe: 638 tys. zł bieżących i 83 tys. zł długoterminowych, a nawet licząc z rezerwami – jedynie 1,57 mln zł. Zapewne więc nie ma problemu z ich regulowaniem. Rok wcześniej pod koniec września były zresztą dużo wyższe (7,72 mln zł).

W badanym okresie nie działy się w obrębie Skyline Investment znaczące rzeczy. Nie nabywano i nie sprzedawano rzeczowych aktywów trwałych, nie notowano istotnych rozliczeń z tytułu spraw sądowych, zarząd nie rozpoznał czynników mających istotny wpływ na wartość aktywów i zobowiązań, nie doszło do zaburzeń przy spłacie kredytów, nie emitowano obligacji (ani nie dokonywano ich wykupu). Nie wypłacano dywidendy, nie zapowiadano teżtakiego kroku. Nie było zmian w strukturze grupy kapitałowej, nie przedstawiano też prognoz jej wyników.

Firma ma teraz zamiar, jak czytamy, "kontynuować wychodzenie z kolejnych podmiotów swego portfela inwestycyjnego i jednocześnie kontynuować budowę portfela inwestycyjnego funduszu Skyline Venture, zasilając go kapitałowo".

Sama spółka dominująca miała w badanym okresie 229 tys. zł przychodów, odnotowała 980 tys. zł straty operacyjnej oraz straciła na czysto 458 tys. zł. A jak wygląda kurs akcji?

Ostatnio notowania zeszły w okolice 80 groszy, a nawet nieco niżej. Nie stoją więc wysoko, przebito ważne wsparcie w obszarze 86 – 87 groszy (testowane już rok temu). Aktualne poziomy to już niestety nowe historyczne minima, trudno więc przewidywać kolejne ograniczenia w razie spadków. Gdyby jednak walory podrożały, to istotnymi oporami będą: 86 groszy, 1,05 zł, 1,20 zł, później okolice 1,30 – 1,35 zł.

J. Sobal