Energa i energia

Enea, Energa, PGE, Tauron – co jakiś czas opisujemy zbiorczo te cztery wielkie grupy energetyczne, dostarczające w naszym kraju prąd do milionów mieszkań i zakładów. Naturalnie spoglądamy też dokładniej na każde z przedsiębiorstw z osobna – i dziś przyszedł czas na Energę.

Firma ta ma względnie krótki staż na warszawskiej GPW. Debiutowała bowiem (rzecz jasna na głównym parkiecie akcyjnym) w listopadzie roku 2013. Było to zresztą wielkie wydarzenie, tak z uwagi na skalę działalności przedsiębiorstwa, jak i podejrzenia co do przyszłego zachowania kursu. W rzeczy samej, z początku cena papierów oscylowała w pobliżu 16 zł, od razu jednak uformował się trend wzrostowy, dzięki czemu całkiem niedawno notowano podejście już pod 25,20 zł. Później nastąpiła lekka korekta, nie naruszająca jednak ogólnej tendencji, od paru dni wykres oscyluje więc przy 24 zł.

Struktura (uproszczona, ale wyróżniająca w wyraźny sposób segmenty działalności) grupy kapitałowej wygląda następująco:

(źródło: raport Emitenta)

Jak widać, mamy tu do czynienia z trzema głównymi filarami, podobnie zresztą jak w pozostałych trzech firmach, wspomnianych na początku. Chodzi o wytwarzanie, sprzedaż i dystrybucję energii elektrycznej. Ogólnie rzecz biorąc, spółek zależnych jest aż 41. Warto odnotować, że w tym roku firma przechodziła spore zmiany organizacyjne – i aktualna liczba spółek jest znacznie niższa od tej z końca roku 2013, wynoszącej 56. Na przykład u progu lipca 2014 otwarto proces likwidacji podmiotu Energa Elektrociepłownia Kalisz S.A., zaś pod koniec tego samego miesiąca zakupiono 100 proc. udziałów w podmiocie Bora sp. z o.o.

Zarząd zaznacza, że spośród czterech grup energetycznych, Energa miała w tym roku wiodącą pozycję, jeśli chodzi o odnawialne źródła energii. Wiodącą, jeśli mierzyć to udziałem energii z OZE w łącznym wolumenie energii.

Co do dystrybucji, to Energa jest "naturalnym monopolistą" (jak czytamy w raporcie kwartalnym) na terenie Polski północnej i środkowej, gdzie posiada 2,9 mln klientów. Sieć dystrybucyjna ma w sumie ponad 191 tys. km., obejmując 1/4 powierzchni naszego kraju. Energa posiada poza tym elektrownię systemową w Ostrołęce oraz elektrownie wodne i wiatrowe (a także kogeneracyjne).

Poniżej widzimy skonsolidowane wyniki finansowe Energi za trzy pierwsze kwartały roku 2014:

Jeśli chodzi o skalę działalności, to Energę porównać można do Enei – jest natomiast wyraźnie mniejsza od Tauronu i PGE. Przychody Energi za trzy kwartały tego roku to 7,8 mld zł, w Enei było to 7,23 mld zł, w Tauronie 13,6 mld zł, zaś w PGE 20,86 mld zł. W tej ostatniej firmie obroty zresztą spadły w ciągu roku, podobnie było w Tauronie – oraz w Enerdze, gdzie rok wcześniej notowano 8,54 mld zł.

Badany okres Energa kończyła z wynikiem netto na poziomie 824,74 mln zł, wyraźnie wyższym niż ten, który notowano poprzednio. Tym samym marża wzrosła z 6,80 proc. do 10,58 proc. Znacznie zwiększyła się też rentowność operacyjna – z 10,7 proc. do 15,3 proc. W tym ostatnim przypadku oznaczało to poziom wyższy niż w Enei (13,72 proc.) i Tauronie (11,37 proc.), choć słabszy od wyniku PGE (19,44 proc.).

Majątek Energi to w głównej mierze aktywa trwałe, pod koniec września opiewające na 12,73 mld zł. To przede wszystkim aktywa rzeczowe, co zresztą nie zaskakuje. Aktywa te są w każdym razie dużo wyższe niż kapitał własny, firma więc nie zachowuje złotej reguły bilansowej, podobnie zresztą jak i pozostałe trzy grupy. Wskaźnik płynności bieżącej lokował się ostatnio na przyzwoitym poziomie 2,6 pkt – widzimy zresztą, że w tym roku przedsiębiorstwo mocno obniżyło pulę swych zobowiązań krótkoterminowych.

Energa ma też naprawdę spore pokłady środków pieniężnych, pod koniec września stanowiące aż 146 proc. wspomnianych przed chwilą długów bieżących. To świetne pokrycie, ale tak naprawdę tak znaczna suma powinna być stosunkowo szybko wykorzystana np. na inwestycje.

Firma zresztą realizuje program inwestycyjny, który w trzech kwartałach roku 2014 pochłonął kwotę 743 mln zł, głównie w segmencie dystrybucji. Budowane są nowe obiekty (np. farmy wiatrowe), dokonywana jest rozbudowa i modernizacja sieci.

Z raportu kwartalnego dowiadujemy się m.in., że po III kw. 2014 produkcja energii elektrycznej w Polsce była niż o 3,9 proc. niż rok wcześniej. Np. w samym wrześniu obniżyła się o 4,1 proc. W tym kontekście można wrócić np. do wyników Energi i zauważyć, że w jej segmencie sprzedaży przychody spadły aż o 20 proc. w samym III kwartale (z powodu niższych wolumenów i cen).

Energa nie publikowała prognoz finansowych na rok 2014. Dodajmy na koniec, że ok. 83 proc. zysku za rok ubiegły zostało wypłaconych w tym roku w formie dywidendy (1 zł na akcję). 

Adam Witczak