Nowa Gala i jej strategia

Wiele wskazuje na to, że pierwsze trzy kwartały roku bieżącego były okresem udanym dla przedsiębiorstwa Ceramika Nowa Gala. W szczególności mamy tu na myśli grupę kapitałową, której przewodzi spółka o tej własnie nazwie – spółka, rzecz jasna, notowana na głównym parkiecie akcyjnym warszawskiej GPW.

Wyniki, o których mowa, prezentowały się następująco:

Oczywiście w pierwszej chwili niepokoić może redukcja przychodów w skali rocznej. Rzeczywiście, spadły one ze 157,7 mln zł do 142,47 mln zł. Byłoby to szczególnie martwiące, gdyby równolegle doszło do obniżki zysków – zwłaszcza w taki sposób, który obniżyłby rentowności.

Okazuje się jednak, że firmie udało się zyski nawet powiększyć. W pierwszej kolejności mamy wynik brutto na sprzedaży: skonsolidowany wyniósł 37,26 mln zł, co oznaczało marżę 26,15 proc. (wobec 23,3 proc. rok wcześniej). Zysk operacyjny zwiększył się z 5,48 mln zł do 6,38 mln zł, zaś na czysto przedsiębiorstwo wygenerowało 5,7 mln zł. W tym ostatnim wypadku to naprawdę solidna zmiana, jako że rok wcześniej na tej pozycji widniało raptem nieco ponad 2,1 mln zł.

Z drugiej strony, nie sposób nie zauważyć, że akurat w lipcu, sierpniu i wrześniu, tj. w samym trzecim trymestrze, zyski były nieco niższe niż rok wcześniej (np. EBIT spadł z 5,25 mln zł do 4,21 mln zł).

W aktywach trwałych dominują rzeczowe (112,71 mln zł pod koniec września). Warto przy tym zauważyć, że Nowa Gala zachowuje złotą regułę bilansową, inaczej niż np. Rovese i Polcolorit, czyli dwie pozostałe firmy zajmujące się płytkami ceramicznymi (aczkolwiek profil działalności Rovese jest znacznie szerszy).

Wskaźnik płynności bieżącej na poziomie 3,54 pkt można uznać za bardzo dobry. Miejmy przy tym na uwadze, że wzrósł on wymownie w ciągu dziewięciu miesięcy, od grudnia 2013. Nic dziwnego – zmieniła się bowiem struktura zobowiązań, w korzystny zresztą sposób – mianowicie zmniejszono długi krótkoterminowe (za cenę zwyżki długoterminowych).

ZWZ obradujące 30 czerwca obniżyło kapitał zakładowy z 56,11 mln zł do 46,9 mln zł poprzez umorzenie ponad 9,22 mln sztuk akcji własnych. Były to głównie akcje spółki zależnej CNG Luxembourg s.a.r.l. Celem operacji było uporządkowanie struktury akcjonariatu.

W trzech kwartałach Ceramika wygenerowała dodatnie środki pieniężne netto z działalności operacyjnej, tj. 13,8 mln zł (rok temu 15,88 mln zł).

Przypomnijmy naszym czytelnikom, czym właściwie zajmuje się to przedsiębiorstwo – i jakie dodatkowe informacje zostały wprost lub pośrednio zawarte w ostatnim jego raporcie okresowym.

Ceramika Nowa Gala w przyszłym roku będzie obchodzić 20-tą rocznicę funkcjonowania. Posiada dwa zakłady produkcyjne (w Końskich i Kopaninach), sprzedaje swe wyroby m.in. do hurtowni i marketów budowlanych. Te wyroby to gresowe płytki ceramiczne z surowców mineralnych. Firma dokonuje przemiału surowców, produkcji granulatu, prasowania i szkliwienia płytek, w końcu ich wypalania. Warto wiedzieć, że eksport daje około jedną piątą przychodów skonsolidowanych ze sprzedaży.

Głównym akcjonariuszem jest Waldemar Piotrowski (prezes zarządu), kontrolujący ponad 23 proc. kapitału i głosów. Znaczne są również udziały MetLife OFE (19,95 proc.), PTE Allianz Polska OFE (12,90 proc.), Aviva OFE Aviva BZ WBK (12,44 proc.) oraz ING OFE (7,02 proc.).

Do grupy kapitałowej należą:

– Ceramika Nowa Gala S.A.

– Ceramika Nowa Gala II sp. z o.o.

– CNG Luxembourg s.a.r.l.

– Energia Park Trzemoszna sp. z o.o.

– Ceramika Gres S.A.

Wydaje się, że w przypadku Ceramiki najbardziej poznawcze jest branie pod uwagę rezultatów skonsolidowanych. Wiąże się to z faktem, że podmiot dominujący współdziała ze spółkami zależnymi w sposób, który niekiedy dość nietypowo wpływa na rezultaty jednostkowe. Na przykład w badanym okresie doszło do nieodpłatnego nabycia akcji własnych od CNG Luxembourg (o czym wspominaliśmy wyżej), co przełożyło się na odpis aktualizujący wartość udziałów w tym podmiocie. Odpis ten jednak został wyeliminowany w raporcie skonsolidowanym. Z kolei rok temu notowano bardzo wysokie jednostkowe przychody finansowe, dzięki którym zysk netto spółki-matki sięgnął wtedy 45,5 mln zł. Wynikało to jednak w dużej mierze z faktu, że spółka przyjęła dywidendę wypłaconą przez Ceramikę Nowa Gala II sp. z o.o.

Ogólnie rzecz biorąc jednostkowe obroty za trzy kwartały roku 2014 to ok. 113,5 mln zł. EBIT był ujemny (-10 mln zł), przy czym strata ta pogłębiła się w skali rocznej (poprzednio notowano 4 mln zł na minusie). Jej przyczyną, tak teraz, jak i przed rokiem, były znaczne koszty administracyjne i sprzedaży. Finalnie jednostka dominująca straciła na czysto w ujęciu narastającym 8,36 mln zł.

W badanym okresie Ceramika wypłaciła dywidendę, mianowicie 3,75 mln zł (precyzyjniej: 8 groszy na jedną akcję). Na rok 2014 nie ma oficjalnych prognoz w kwestii zysków. W każdym razie w latach 2014 – 2016 przedsiębiorstwo ma zamiar stale realizować strategię, która obejmuje m.in. takie działania jak: - poprawienie marży EBITDA do 17 proc. (dzięki zwiększeniu wykorzystania mocy produkcyjnych, optymalizacji procesów etc.); - skrócenie łańcucha dostaw w dystrybucji; - przeznaczenie 45 mln zł na inwestycje; - utrzymanie średniego poziomu kapitału obrotowego na poziomie z końca roku 2013. Przewiduje się też rocznie przeznaczanie przynajmniej 30 proc. skonsolidowanego zysku na dywidendę (ale jednocześnie nie więcej niż 10 groszy na akcję).

Kurs akcji Ceramiki oscyluje ostatnio w okolicach powyżej 1,20 zł. Widać próbę wybijania się z niskich poziomów, do których wykres dotarł wcześniej. Za wcześnie, by być pewnym pewnym całkowitej odmiany trendu, tym niemniej pierwsze sygnały optymizmu zostały zasiane. Znaczące byłoby mocne wyjście najpierw ponad 1,30 zł, a następnie powyżej 1,36 – 1,40 zł.

J. Sobal