Chemia budowlana znów na warsztacie

Izolacja Jarocin, Megaron, Śnieżka i Selena FM – te przedsiębiorstwa zaliczyć można na warszawskim parkiecie akcyjnym do obszaru chemii budowlanej (jakkolwiek nie jest to sektor oficjalnie rozpoznawany przez władze GPW).

O tych czterech spółkach pisaliśmy ostatnio we wrześniu, koncentrując się wówczas na ich rezultatach półrocznych. Naturalnie dziś zajmiemy się wynikami z trzech kwartałów bieżącego roku.

Izolacja Jarocin jest znanym producentem lepików, gontów, pap asfaltowych, kitów i szpachli budowlanych. Inny profil działalności ma Megaron – tutaj produktem są mieszanki mineralne do prac wykończeniowych, co w praktyce oznacza np. gips, gładź tynkową, kleje do płytek czy emulsje gruntujące.

Selena FM specjalizuje się w klejach, uszczelniaczach i piankach poliuteranowych. Jest to rozbudowana grupa kapitałowa, obecna na kilku kontynentach. Dużym przedsiębiorstwem jest również Śnieżka – znany producent farb i lakierów, a także emalii, impregnatów czy rozcieńczalników.

Dwie ostatnie firmy publikują raporty skonsolidowane i pod lupę brać będziemy ich rezultaty tego właśnie rodzaju. W przypadku Izolacji Jarocin i Megaronu mowa będzie natomiast o wynikach jednostkowych.

Poniższe tabele prezentują nam przychody, zyski i ew. straty za pierwsze trzy kwartały roku bieżącego tudzież analogiczny okres roku 2013:P

Pod względem przychodów niewątpliwie największym przedsiębiorstwem jest Selena FM (jako grupa kapitałowa). Obroty za dziewięć miesięcy wyniosły 840,32 mln zł, czyli w skali rocznej zwiększyły się o ok. 1 proc. W samym trzecim kwartale były jednak nieco niższe niż poprzednio.

Dynamika roczna przychodów Izolacji (w ujęciu narastającym) to 16,5 proc., w Megaronie było to 6,23 proc. W Śnieżce obroty zmalały – te z roku obecnego stanowiły jedynie 94,5 proc. notowanych rok wcześniej. Podobnie rzecz się miała z trzecim trymestrem.

W tym roku wszystkie firmy wygenerowały zyski. Rok temu było odrobinę inaczej – mianowicie trzeci trymestr, rozpatrywany osobno, był czasem strat dla Megaronu (m.in. strata netto wyniosła wtedy 1,11 mln zł, co oznaczało ujemną marżę na poziomie -10 proc.). Tym bardziej cieszy fakt, że w tym roku Megaron w lipcu, sierpniu i wrześniu był już na solidnym plusie, notując rentowność 15,31 proc. W ujęciu narastającym była ona równa 12,67 proc. (operacyjna zaś sięgała niemal 16 proc.).

Wartości te były zresztą najlepsze w całej grupie badanych spółek, choć kwotowo największe zyski wypracowane zostały przez Śnieżkę (36,5 mln zł na czysto po 9 miesiącach). Drugie miejsce przypadło Selenie FM (31,6 mln zł). Selena miała dość niskie marże, ale w skali rocznej nieco się poprawiły (np. operacyjna wzrosła z 5,3 proc. do 6,3 proc.). Inaczej w Śnieżce, tam marże za trzy kwartały trochę spadły.

Izolacja Jarocin wypracowała w tym roku (tj. do 30 września) 964 tys. zł zysku netto, co oznaczało rentowność 3,91 proc. (poprzednio 2,05 proc.). Marża EBIT wyniosła 5,15 proc. Warto odnotować, że akurat sam trzeci trymestr zawyżał wyniki: w tym wypadku marża netto wyniosła 6,14 proc., EBIT 7,34 proc. (były to jednak wartości niższe niż przed rokiem).

Pod względem majątku dwa największe przedsiębiorstwa to oczywiście, tak samo jak w kwestii przychodów, Selena FM i Śnieżka. Pierwsze z nich notowało pod koniec września sumę bilansową na poziomie 825,58 mln zł (112,9 proc. wartości z grudnia 2013). Aktywa obrotowe (opiewające na grubo ponad pół miliarda złotych) bez problemu przewyższały długi krótkoterminowe, co przekładało się na wskaźnik płynności bieżącej wynoszący 1,91 pkt. W Śnieżce wynosił on ok. 1,17 pkt.

Majątek Śnieżki opiewał w sumie na 397,2 mln zł. Kapitał własny przewyższał całość zobowiązań, co jest korzystne. Zachowana była też złota reguła bilansowa. Dwa ostatnie zdania można powtórzyć także w odniesieniu do Seleny FM.

Aktywa Megaronu wynosiły we wrześniu 30,16 mln zł. Z tego ok. 40 proc. przypadało na majątek obrotowy. Trzykrotnie przewyższał on wartość zobowiązań bieżących, liczonych bez rezerw. Mało tego – przewyższał on nawet wartość wszystkich zobowiązań, i to już z rezerwami. Zjawisko to należy oczywiście ocenić pozytywnie. W majątku obrotowym najistotniejsze były należności krótkoterminowe (7,95 mln zł).

Kapitał własny Megaronu grubo ponad dwukrotnie przewyższał zobowiązania, wykraczał także ponad poziom aktywów trwałych, tak więc także i tutaj zachowana była złota reguła.

Izolacja Jarocin to najmniejsza z badanych firm. Tutaj suma bilansowa z końca września to jedynie 16,56 mln zł. Na aktywa trwałe przypadało 4,14 mln zł (zaś na kapitał własny 9 mln zł, zatem znów mamy do czynienia ze złotą regułą). Same tylko należności krótkoterminowe (7,56 mln zł) bez problemu pokrywały kwotę zobowiązań krótkoterminowych, wynoszącą 4,6 mln zł. Relatywnie małe były natomiast środki pieniężne (ok. 921 tys. zł).

Czas na wykresy kursu akcji:

Izolacja Jarocin dokonała niedawno (we wrześniu tego roku) scalenia akcji, od tego czasu kurs jest mniej więcej w obszarze 1,50 - 1,80 zł. Z początku widać było ściąganie notowań w dół, ale ostatnio trochę siły zyskały byki. Tym niemniej wciąż nie udało się wyjść ponad 1,80 zł.
W przypadku Megaronu mamy do czynienia z przebijaniem długoterminowego trendu spadkowego, co wstępnie budzi pewne nadzieje (kurs oscyluje przy 18 - 18,10 zł).

Jeśli chodzi o Selenę FM, to w listopadzie notowano dołki na poziomie 14 zł, ale obecnie cena jest nieco wyższa - rzędu 15 - 16 zł (to jednak poziomy dużo niższe niż w pierwszej połowie roku, np. w czerwcu kurs wahała się w zakresie 20 - 22,60 zł). Ogólnie zresztą na wykresie wciąż panuje tendencja spadkowa i dopiero mocne ruchy na północ, powyżej 16,30 zł i następnie 18 zł, byłby sygnałem ożywienia.
Trend wzrostowy od drugiej połowy sierpnia jest na wykresie Śnieżki - cena wzrosła z ok. 34 zł do mniej więcej 40 zł, zaś wyjście ponad 41 zł byłoby mocnym sygnałem siły byków. Ów trend jest zresztą przejawem wychodzenia z kursów dość niskich, osiągniętych po wielomiesięcznych spadkach (dość przypomnieć, że maksima z ubiegłorocznej jesieni wykraczały nawet powyżej 59 zł).

J. Sobal