Pięć segmentów PGE

Pięć obszarów, na które swoją działalność dzieli Polska Grupa Energetyczna (PGE) to:

– energetyka konwencjonalna

– dystrybucja energii elektrycznej

– energetyka odnawialna

– sprzedaż detaliczna

– obrót hurtowy (energią, ale także produktami powiązanymi i paliwami)

Skarb Państwa posiada 58,4 proc. akcji przedsiębiorstwa, reszta to free float. Warto dodać, że PGE jest zaangażowana też w projekt budowy pierwszej polskiej elektrowni jądrowej. Z kolei w obszarze energetyki konwencjonalnej mieści się nie tylko produkcja energii na bazie węgla (brunatnego), ale i jego wydobycie, PGE posiada bowiem własne kopalnie.

Ogólnie rzecz biorąc, co przyznają zarówno władze przedsiębiorstwa, jak i np. my, na podstawie wyników, PGE to największa grupa energetyczna w naszym kraju. Na drugim miejscu (pod względem przychodów i aktywów) mamy Tauron, a dalej (w przybliżeniu ex aequo) Energę i Eneę.

Jak wyglądały rezultaty całej grupy w okresie trzech pierwszych kwartałów roku 2014? Widzimy to w poniższych tabelach:

20,86 mld zł – to spora suma (przychodów), ale jednak niższa niż ta sprzed roku, gdy notowano 22,58 mld zł. Również w samym trzecim trymestrze obroty grupy kapitałowej spadły (z 7,48 mld zł do 6,65 mld zł). Naturalnie całe przedsiębiorstwo bez problemu wypracowało zyski, przy czym należy tu zauważyć pewną rozbieżność. Otóż w ujęciu narastającym marże EBITDA i EBIT okazały się nieco wyższe niż przed rokiem, zaś rentowność netto zmniejszyła się nieznacznie – natomiast w samym trzecim kwartale spadły już wszystkie trzy wartości, przy czym marża netto obniżyła się wymownie (z 15 proc. do 5,9 proc.).

W każdym razie 30 września, po dziewięciu miesiącach, PGE notowała 4,05 mld zł narastającego zysku operacyjnego (19,44 proc. kwoty przychodów) i 2,9 mld zł zysku netto (rentowność 13,90 proc.). Wśród czterech grup energetycznych były to kwoty i marże najwyższe, co należy podkreślić.

Wolumen sprzedaży energii przez PGE na rynku hurtowym obniżył się w skali rocznej, w ujęciu narastającym o 17 proc., co wynikało z zakończenia kontraktu z firmą Energa-Obrót S.A., realizowanego w roku 2013. O 6 proc., do 40,42 Twh, spadła też produkcja energii przez firmę (w trzech kwartałach). Większa część tejże energii wytwarzana jest w elektrowniach opalanych węglem brunatnym (29,15 Twh) i kamiennym (8,85 Twh).

Największe przychody (w III kwartale) dała enegetyka konwencjonalna, było to 2,9 mld zł, na drugim miejscu mieliśmy segment obrotu hurtowego (2,29 mld zł, o 26 proc. mniej niż rok wcześniej). EBIT w energetyce konwencjonalnej wyniósł 488 mln zł, w handlu hurtowym 97 mln zł.

Przedsiębiorstwo odbiega trochę od złotej reguły bilansowej (odpowiedni wskaźnik oscyluje w pobliżu 0,9 pkt), natomiast ma dobre poziomy wskaźnika płynności bieżącej – ostatnio 2,28 pkt, rok wcześniej 1,76 pkt. W majątku dominują aktywa trwałe (niemal 50 mld zł), zaś w zobowiązaniach – długoterminowe (co jest korzystne). Można zresztą zauważyć, że od grudnia ubiegłego roku (a także licząc od września 2013) firma zmniejszyła długi krótkoterminowe, zwiększając długoterminowe.

PGE posiada znaczne środki pieniężne – ostatnio 5,94 mld zł. Kwota ta w pełni pokrywała całość zobowiązań bieżących (co zresztą nie jest zjawiskiem koniecznym).

Zarząd PGE uważa, że dwie główne przewagi tego właśnie przedsiębiorstwa to fakt, że pod względem produkcji i mocy jest ono największą grupą tego rodzaju w Polsce – oraz to, że posiada "najmłodszy i najbardziej konkurencyjny kosztowo portfel wytwórczy w Polsce". Z tego względu firma ma pewne aspiracje, mieszczące się w zakresie strategii na lata 2014 – 2020. Zalicza się do nich m.in. utrzymanie EBITDA na poziomie 8 – 9 mld zł rocznie, wypłacanie co roku 40 – 50 proc. skonsolidowanego zysku w formie dywidendy, zachowanie długoterminowej oceny ratingowej czy skierowanie 50 mld zł na inwestycje w całym okresie objętym strategią.

W szczególności PGE chce do 2016 roku wydać 0,7 mld zł na "przygotowanie uruchomienia programu jądrowego", poza tym mają być modernizowane istniejące już obiekty, przewiduje się też znaczne inwestycje w OZE.

Na wykresie kursu akcji mamy wciąż trend wzrostowy w długim terminie, choć od wiosny można też mówić o konsolidacji na wysokich poziomach. Z konsolidacji tej zresztą strona podażowa właśnie próbuje wyjść dołem, czyli innymi słowy – złamać trend. Wsparcie mamy w okolicach 18,90 – 19 zł, niżej przy 18,20 zł i 18 zł. Poziom oporu to przede wszystkim 20 zł, wyżej obserwujemy 20,55 zł i 21 zł. Tegoroczne maksima dzienne to, formalnie rzecz biorąc, 22,85 zł.

Adam Witczak