Parkiet tworzyw sztucznych po raz kolejny

Erg, Ergis, Lentex, Plast-Box, Radpol, Suwary – te właśnie przedsiębiorstwa warszawska GPW klasyfikuje w sektorze przemysłu tworzyw sztucznych.

My w naszej analizie dokonamy małej roszady – mianowicie przy omawianiu rezultatów finansowych pominiemy firmę Suwary (ponieważ liczy ona rok obrotowy w sposób niestandardowy), uwzględnimy natomiast rezultaty Novity. Jest to duża spółka kontrolowana przez Lentex. W pewnym sensie to ostatni dzwonek, by zająć się jej wynikami – w tym sensie, że Lentex podjął działania na rzecz ostatecznego połączenia się z Novitą, tj. jej wchłonięcia.

Tworzywa sztuczne to pojęcie nader szerokie. Pokrótce przypomnijmy więc, czym zajmują się badane przez nas przedsiębiorstwa. Otóż np. Erg specjalizuje się w wyrobach foliowych i wtryskowych. Te pierwsze to m.in. folie do laminowania i pakowania mrożonek, plandeki czy worki na śmieci i inne odpadki. Te drugie to np. obudowy akumulatorowe, różnego rodzaju skrzynki (do pieczywa i jaj), a także wiadra budowlane.

W kolejności alfabetycznej dalej mamy Ergis – grupę kapitałową, której wyroby to opakowania przemysłowe, folie do pakowania żywności i farmaceutyków, folie miękkie i wreszcie płatki PET oraz granulaty PVC.

Lentex wytwarza elastyczne wykładziny mieszkaniowe i sportowe z PVC, zaś zależna od niego Novita porusza się w zbliżonym obszarze rynku, produkując włókniny gospodarcze, medyczne, sanitarne, odzieżowe etc.

Oferta Plast-Boxu to głównie wiadra plastikowe i pokrewnego typu opakowania, natomiast Radpol jest grupą spółek i zakładów, których wyroby to m.in. porcelana elektrotechniczna, kable, wyroby termokurczliwe, plastikowe rury itd. Mamy wreszcie wspomniane na początku Suwary – tu rdzeniem oferty są kartusze z tworzyw sztucznych oraz znaki odblaskowe.

Za chwilę spojrzymy na przychody i zyski badanych firm za trzy kwartały roku 2014 oraz odpowiednie okresy porównywalne. Będziemy mieć na uwadze wyniki skonsolidowane, także w przypadku Novity, która – choć zależna od Lentexu – to jednak sama też tworzy grupę kapitałową.

Największą sumę przychodów w badanym okresie dziewięciomiesięcznym przedstawił niewątpliwie Ergis. Mowa o 505,3 mln zł, aczkolwiek w skali rocznej oznaczało to spadek o ok. 15 mln zł, tj. o 2,84 proc. Obroty grupy kapitałowej Lentex wyniosły tymczasem ponad 279 mln zł (czyli wzrosły o 9,91 proc. r/r). Zwyżkę przychodów notowano też w Erg (o 7,5 proc.), Novicie (o 10 proc.) oraz Radpolu (o 26,5 proc.). W Plast-Boxie nastąpił spadek ze 115 mln zł do 111,84 mln zł.

Wszystkie badane przedsiębiorstwa zakończyły okres trzech kwartałów roku 2014 na plusie, jeśli chodzi o wynik operacyjny, co na pewno cieszy. Szczególnie wysoką rentowność operacyjną uzyskała Novita – aż 15,82 proc. (co w jej przypadku oznaczało EBIT na poziomie 10,53 mln zł). Najniższą marżę EBIT wygenerował Erg – jedynie 0,40 proc., co zresztą oznaczało znaczny spadek w skali rocznej, poprzednio bowiem notowano 2,96 proc.

Warto też zauważyć, że Erg był jedyną spółką, która poniosła stratę netto w badanym okresie (a także w samym trzecim kwartale). Strata ta wyniosła 247 tys. zł w ujęciu narastającym (ujemna marża na poziomie -0,35 proc.).

Bardzo wysoką rentowność netto wypracował Lentex (20,93 proc.), sam zysk (kwotowo) był zresztą znacznie wyższy niż w Ergis, mimo że tam wygenerowano dużo wyższe obroty. Lentex miał też, jak się okazuje, największy majątek skonsolidowany wśród badanych przedsiębiorstw – pod koniec września opiewający na 590,5 mln zł. Z tej kwoty ok. 40 proc. przypadało na aktywa obrotowe, przy czym godne uwagi jest to, że zobowiązania krótkoterminowe (91,77 mln zł) były niemal w całości pokryte samymi tylko należnościami bieżącymi (88,34 mln zł). Nic więc dziwnego, że wskaźnik płynności bieżącej, uwzględniający całość majątku obrotowego, był wysoki i wynosił 2,58 pkt.

W grupie Ergis wskaźnik ten był wyraźnie niższy (1,15 pkt). W tym wypadku suma bilansowa zamykała się kwotą 491,1 mln zł. Grupa nie zachowywała złotej reguły bilansowej, natomiast przestrzegał jej Lentex (kapitał własny przewyższał tam pulę majątku trwałego).

Skonsolidowany majątek Erg wynosił 56,45 mln zł, warto mieć na uwadze, że – podobnie jak w Lentexie – same tylko należności handlowe pokrywały niemal całość zobowiązań krótkoterminowych, wynoszącą 19,68 mln zł. Skromna była jednak pula środków pieniężnych, wynosząca pod koniec września raptem 890 tys. zł. Firma zachowywała złotą regułę bilansową, zaś wskaźnik płynności bieżącej był równy 1,37 pkt.

W Plast-Boxie ów wskaźnik wynosił 1,15 pkt, przy czym należności z dostaw i usług stanowiły tylko ok. połowę zobowiązań krótkoterminowych. Niewielkie w stosunku do tych ostatnich były środki pieniężne (3,31 mln zł, tj. sześcioprocentowe pokrycie długów bieżących). Ogółem majątek Plast-Boxu wynosił w finale września 157,22 mln zł, nie była przy tym zachowana złota reguła.

Aktywa Radpolu na koniec września wynosiły 233,5 mln zł, tu również nie była spełniona złota reguła, natomiast wskaźnik płynności bieżącej przyjął przyzwoitą wartość 1,27 pkt. W majątku dominowały aktywa trwałe, obrotowe wynosiły 96 mln zł.

W Suwarach majątek skonsolidowany z końca września (dla firmy był to koniec roku obrotowego) wynosił 116,95 mln zł, z tego majątek obrotowy stanowił 38,2 proc. Firma miała ponad 60 mln zł zobowiązań, jednak krótkoterminowe były z naddatkiem pokryte majątkiem obrotowym. Można tu dodać, na marginesie, że w ciągu roku (od 1 października 2013 do 30 września 2014) Suwary miały 95,27 mln zł przychodów, 6,5 mln zł EBIT i 3,78 mln zł zysku netto. Przychody w skali rocznej nieznacznie spadły, ale zyski wzrosły, co naturalnie poprawiło marże.

Skonsolidowany majątek Novity z końca trzeciego kwartału to 102,37 mln zł, z czego na aktywa obrotowe przypadało 28,2 mln zł. Równocześnie przedsiębiorstwo miało tylko 12 mln zł zobowiązań krótkoterminowych i 9,6 mln zł długoterminowych, dlatego same aktywa obrotowe z powodzeniem pokrywały całość długów, co jest oczywiście pozytywne. Firma posiadała (jako grupa) 2,18 mln zł środków pieniężnych.

Spójrzmy na wykresy kursu akcji, uwzględniając tym razem także i Suwary:

Kurs akcji Erg, po ich scaleniu, oscyluje w granicach 15 – 17 zł, konsolidacja jest ostatnio wąska, nie widać wyraźnych sygnałów na rzecz szybkiej zmiany sytuacji. Na wykresie Ergis mieliśmy silne zejście z okolic 5 zł do 3,50 zł, po czym nastąpił powrót nieco wyżej, w kierunku 3,80 zł, co daje pewne nadzieje stronie popytowej. Ważne byłoby przebicie przynajmniej 4 zł.

W przypadku Plast-Boxu można doszukiwać się łagodnego, długoterminowego trendu wzrostowego, trwającego od wiosny roku 2013 – aczkolwiek trzeba też mieć na uwadze, że obecne poziomy, rzędu 2,40 – 2,60 zł, są jednak niższe niż notowane niemal rok temu maksima przy 3 zł. Wydaje się jednak, że można wciąż liczyć na kontynuację spokojnych wzrostów, być może na podejście pod 2,80 zł.

Notowania Radpolu powoli wydobywają się z minimów na 8 zł, ale jeszcze za wcześnie, by jednoznacznie przewidywać trend wzrostowy, jakkolwiek wyniki firmy są dość dobre. Ważne byłoby wybicie się powyżej 9 zł, a najlepiej 10 zł (jako objaw siły byków).

Trend spadkowy jest na wykresie spółki Suwary – lub raczej był do niedawna, bo właśnie widać wychodzenie z niego i mocne wyjście ponad 12 zł. Kluczowe będzie jednak to, czy ruch nie okaże się efemeryczny i czy wybijemy się ponad 12,80 zł, a potem 13,50 – 13,55 zł.

Wysoko stoi wycena papierów Lentexu, wyzwaniem są teraz maksima na 8,65 zł, wsparcie mamy przy 8,10 zł, a niżej w okolicy 7,70 – 7,75 zł. W górę idzie też cena akcji Novity, ale tu trzeba mieć na uwadze, że niedługo walory te mogą zniknąć z parkietu (po wchłonięciu firmy przez Lentex).

B. Garga