Radpol i podmioty zależne

Grupa kapitałowa Radpol to znane i duże przedsiębiorstwo z branży tworzyw sztucznych, obecne na głównym parkiecie akcyjnym warszawskiej GPW już od siedmiu lat. Jednostką dominującą jest naturalnie Radpol S.A., czyli firma specjalizująca się w produkcji wyrobów termokurczliwych (kształtek, taśm, kloszy etc.) oraz przewodów elektrycznych i szeroko pojętego osprzętu kablowego. Spółka ta posiada trzy zakłady produkcyjne (w Człuchowie, Ciechowie i Koloni Prawiedniki).

Do grupy kapitałowej należą poza tym firmy Wirbet S.A. (z Ostrowa Wielkopolskiego, produkuje żerdzie i słupy energetyczne oraz trakcyjne) oraz Finpol Rohr sp. z o.o. (systemy preizolowane dla podziemnych i napowietrznych sieci ciepłowniczych). Dawniej grupa skupiała jeszcze podmioty Elektroporcelana Ciechów i Rurgaz, ale zostały one włączone do spółki-matki.

Głównym akcjonariuszem jest Grzegorz Bielowicki, a ściślej: porozumienie jego osoby i THC Fund Management Ltd oraz Tar Heel Capital R LLC, obejmujące 11,90 proc. w kapitale i tyle samo w głosach. Marcin Wysocki posiada 11,79 proc., Aviva OFE Aviva BZ WBK 9,46 proc., PKO TFI 8,57 proc., BZ WBK Asset Management 7,56 proc., ING OFE 6,95 proc., Allian Polska OFE 6,54 proc., PPL Consuting Expert Limited 6,37 proc., zaś Aviva Investors Poland 6,32 proc.

Jak widać, w firmę chętnie inwestują fundusze emerytalne, natomiast free float  to ponad 24,5 proc.

W tabeli widzimy skonsolidowane przychody i zyski Radpolu za dziewięć miesięcy roku 2014 oraz sam trzeci kwartał, a także dane jednostkowe (w ujęciu narastającym):

Przychody skonsolidowane za trzy kwartały to 157,5 mln zł (czyli 126,5 proc. sumy notowanej rok wcześniej). W samym trzecim trymestrze wzrost był już zupełnie kosmetyczny, niemal niezauważalny.

Zysk operacyjny Radpolu za dziewięć miesięcy to 16,41 mln zł (marża 10,42 proc., rok wcześniej 13,47 proc.), wynik netto to 10,98 mln zł (co daje rentowność 6,97 proc., wobec 9,86 proc. poprzednio). W samym trzecim trymestrze, jak widzimy, marża operacyjna (12 proc.) była nieco lepsza niż w analogicznym okresie roku 2013 (gdy notowano 11,48 proc.).

Jednostkowe przychody Radpolu za trzy trymestrzy to 104,32 mln zł (zwyżka o 14,8 proc. r/r). Firmie udało się wygenerować większe zyski i marże niż poprzednio (np. marża netto skoczyła z 6,60 proc. do 7,6 proc.).

Kolejna tabela to skonsolidowane pozycje bilansowe:

W aktywach dominuje majątek trwały (pod koniec września 137,5 mln zł), przy czym jest on większy od kapitału własnego, zatem nie jest zachowana złota reguła bilansowa (ani nie była wcześniej). Wskaźnik płynności bieżącej ma dość dobre poziomy (1,27 pkt w finale września), pokrycie zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi od marca jest kilkunastoprocentowe (ostatnio 11 proc.).

W majątku obrotowym dominowały należności z dostaw i usług (53,2 mln zł), drugie miejsce przypadało zapasom (33,17 mln zł). Zdecydowaną większość aktywów trwałych stanowiły rzeczowe.

Zarząd nie rozpoznał w trzecim kwartale czynników nietypowych. Firma, jak czytamy, rozwijała grupę kapitałową, wykorzystując efekty synergii pomiędzy spółkami. Warto mieć na uwadze, że z uwagi na sezonowość najlepsze pod względem przychodów są kwartały II i III.

Radpol (jako grupa) wydziela siedem segmentów operacyjnych, z których największe obrotowy generuje (i tak też było w trzech kwartałach tego roku) segment systemów rurowych (49,57 mln zł). Na systemy ciepłownicze przypadło 33,13 mln zł, na osprzęt termokurczliwy 26,45 mln zł. Niemal wszystkie segmenty wygenerowały zysk na sprzedaży – poza obszarem przewodów elektroenergetycznych (1 mln zł na minusie przy 4,4 mln zł obrotów).

Dla Radpolu pewne znaczenie ma eksport – w trzech trymestrach stanowił on 9,5 proc. ogólnej sumy przychodów skonsolidowanych.

Na wykresie kursu akcji wciąż nie ma silnego, długoterminowego ożywienia. Na początku marca, gdy cena wykraczała chwilami powyżej 14 zł, zaczął się trend spadkowy, który sprowadził notowania w okolice 8 zł. Owszem, doszło potem do znacznej poprawy i testowania 10 zł, ale jednak to niedźwiedzie przeważyły. Niedawno bronić musiała się strefa 7,83 – 7,91 zł. Owszem, widać teraz oznaki poprawy i kupno akcji sugeruje np. wskaźnik %R, ale przed stroną popytową długa droga. Opory to 9 zł, 9,25 zł i 9,70 zł.

B. Garga