Taśmy, folie i nie tylko

Po zbiorczej analizie spółek z branży tworzyw sztucznych tradycyjnie już bierzemy pod lupę poszczególne podmioty, omawiając je w ramach odrębnych tekstów. Chodzi nam przede wszystkim o rezultaty z trzech pierwszych kwartałów roku bieżącego. Za nami już Radpol (a de facto także i Erg, który pojawił się jeszcze przed sprawozdaniem sektorowym), teraz czas na Ergis.

Produkty tej grupy kapitałowej to szeroka oferta: m.in. folie stretch, twarde folie opakowaniowe (służące np. jako "listki", w których producenci farmaceutyków umieszczają tabletki), laminaty giętkie (dobre jako materiał do produkcji torebek na chipy, płatki itd.), folie termokurczliwe, motoryzacyjne czy dekoracyjne. Poza tym Ergis ma w asortymencie również wykładziny autobusowe, sztuczne skóry, taśmy dylatacyjne i inne wyroby. Pula jest więc znaczna.

Prezesem zarządu przedsiębiorstwa jest Tadeusz Nowicki, radzie nadzorczej przewodzi Marek Górski. Głównym akcjonariuszem jest podmiot cypryjski o nazwie Finergis Investments Limited (38,56 proc. w kapitale i głosach), w spółkę inwestują też OFE PZU "Złota Jesień" (19,18 proc.) oraz OFE PKO (6,41 proc.).

Tak wygląda struktura grupy kapitałowej wg najnowszego raportu okresowego:

Kolejna tabela pokazuje nam wyniki finansowe. Mamy tu przychody i zyski skonsolidowane w ujęciu narastającym i za sam trzeci trymestr, oraz narastające dane jednostkowe. Podane są też odpowiednie kwoty porównywalne z roku 2013.

Dziewięciomiesięczne przychody przedsiębiorstwa nieco spadły w skali rocznej (o 2,84 proc., do 505,3 mln zł), niemniej udało się wygenerować wyraźnie wyższe zyski, dzięki czemu np. marża operacyjna podniosła się z 4,5 proc. do 5,26 proc., a netto – z 1,77 proc. do 3,50 proc. Rentowności te były na pewno lepsze niż w Erg, ale wyraźnie niższe niż wartości wypracowane przez Lentex, Novitę i Radpol. Plast-Box notował z kolei nieco mniejszą marżę netto (3 proc.), ale wyższą rentowność operacyjną (10,08 proc.).

Sam trzeci trymestr był już zresztą dla Grupy Ergis czasem pewnego wyhamowania – widzimy, że w tym okresie zyski były już niższe niż rok wcześniej, podobnie rentowności. Marża operacyjna za lipiec, sierpień i wrzesień to 4,5 proc. (rok temu ponad 6 proc.).

Na przychody całej grupy duży wpływ ma sprzedaż generowana przez podmiot dominujący (niemal 60 proc. sumy skonsolidowanej), ale jednak nie jest to wpływ tak znaczny, by można było pomijać inne spółki i aspekt działania właśnie jako grupa. Jednostka dominująca wypracowała w każdym razie w trzech kwartałach zyski, zresztą solidne, lepsze niż rok temu.

Formalnie Ergis, jako grupa, dzieli produkcję na dwa segmenty: wyroby opakowaniowe i pozostałe (np. granulaty PVC, płatki PET). Pierwszy segment dominuje: w trzech kwartałach dał 391,7 mln zł. Oba wypracowały zysk, co rzecz jasna jest pozytywne.

Fakt, że w trzecim kwartale zyski uległy redukcji, to efekt jak czytamy, kumulacji niekorzystnych zjawisk w obszarze folii opakowaniowych. W Niemczech i Francji znacznie spadły marże osiągane na tychże foliach, a to m.in. z powodu ograniczenia eksportu żywności do Rosji i na Ukrainę. Sprzedaż folii stretch też nie była w pełni satysfakcjonująca, ale tu akurat Ergis poprawił marżę, rozwijając sprzedaż nowoczesnych materiałów typu nanoErgis.

Kolejna tabela to dane bilansowe (skonsolidowane):

W majątku przeważały aktywa trwałe, nie była przy tym zachowana złota reguła bilansowa. Wskaźnik płynności bieżącej nie był przesadnie wysoki (1,15 pkt pod koniec września), niemniej aktywa obrotowe pokrywały całą pulę długów bieżących. Inna rzecz, że np. środki pieniężne wystarczały na pokrycie tylko 1 proc. ich wartości (lub też 5 proc. w czerwcu). Wartość tychże środków znacznie spadła od końca roku 2013 – z 28,27 mln zł do 2 mln zł. Była też niższa niż 30 września 2013 (wtedy 4,44 mln zł).

Ogół zobowiązań przewyższał kapitał własny, ale poziom wskaźnika równy 1,29 pkt to jeszcze nie powód do dramatyzowania, zwłaszcza, że był to poziom wyraźnie niższy niż np. w grudniu 2013 (1,41 pkt).

Co do prognoz na rok 2014, to nie przedstawiono takich danych w oficjalny sposób. Pozostaje nam jeszcze spojrzeć na to, jak gracze giełdowi oceniają Ergis, co w pewien sposób przejawia się oczywiście na wykresie kursu akcji:

Otóż, widzimy, że przez długi czas (od wiosny roku 2013) mieliśmy silny trend zwyżkowy, w wyniku którego cena zwiększyła się z poziomów niższych niż 2,50 zł do ponad 5 zł. Ostatnio jednak doszło do mocnej zniżki, bronić musiało się wsparcie na 3,50 zł, a zasadniczy trend został złamany. Owszem, byki próbują wrócić do gry, ale dopiero wyjście ponad 4 zł będzie mocnym znakiem ich powodzenia.

J. Sobal