Lentex i wyższe obroty

Nasz poprzedni raport analityczny na temat Lentexu zatytułowaliśmy "Grupa i jej podgrupy". Ta algebraiczna aluzja wynikała ze specyficznej struktury omawianego przedsiębiorstwa. Otóż na samym szczycie mamy rzecz jasna Lentex S.A. - spółkę obecną na głównym parkiecie akcyjnym warszawskiej GPW od 1997 roku i zarazem dobrze znaną rzeszom krajowych klientów – natomiast oba podmioty zależne (Gamrat i Novita) tworzą dodatkowo własne grupy.

Otóż Gamrat kontroluje spółki Plast-Dach sp. z o.o. oraz Devorex – przy czym ta ostatnia również ma pod sobą grupę (złożoną z czterech podmiotów zależnych, aczkolwiek dwa będą likwidowane). Poza tym Gamrat posiada 27,37 proc. udziałów w firmie Prymus S.A., a także ponad 19 proc. udziałów w giełdowym Plast-Boxie.

Co do Novity, to tworzy ona grupę wraz ze spółką Novitex sp. z o.o. Warto pamiętać, że walorami Novity, podobnie jak akcjami Lentexu, obraca się na stołecznej giełdzie.

Całe przedsiębiorstwo funkcjonuje w branży tworzyw sztucznych. Co to oznacza w tym wypadku? Otóż produkty Lentexu to w przeważającej mierze wykładziny syntetyczne – mieszkaniowe i obiektowe – a poza tym różnego rodzaju włókniny (odzieżowe, samochodowe, meblarskie, filtracyjne itd.).

Novita również zajmuje się wyrobem tkanin syntetycznych, natomiast Gamrat produkuje systemy rynnowe i rurowe, odwodnienia liniowe oraz węże zbrojone.

Głównym akcjonariuszem Lentexu jest Leszek Sobik (wraz z podmiotem Sobik Zakład Produkcyjny sp. z o.o. sp. k.), kontrolujący 24,61 proc. akcji i głosów na WZ. W Lentex zaangażowany jest też znany inwestor Krzysztof Moska (14,41 proc.), a poza tym ING OFE (11,05 proc.).

Kurs giełdowy akcji na wykresie prezentuje się tak:

Naturalnie w relacji do wiosny roku 2013 (gdy cena oscylowała niekiedy nawet w pobliżu 4,30 zł) mamy obecnie bardzo wysokie poziomy – wyraźnie powyżej 8 zł. Maksima, których pokonanie byłoby mocnym potwierdzeniem trendu wzrostowego, to 8,65 zł. Wsparcia widzimy przy 8,12 – 8,14 zł, 7,82 zł i 7,50 zł.

Naturalnie trzeba spojrzeć na rezultaty finansowe przedsiębiorstwa. Zacznijmy od jego majątku. Tabela pokazuje dane skonsolidowane:

Pod koniec września aktywa grupy kapitałowej opiewały na 590,5 mln zł. Z tego 40 proc. przypadało na majątek obrotowy, w nim zaś dominowały należności z dostaw i usług (88,34 mln zł). Należności te prawie w całości pokrywały zobowiązania krótkoterminowe, co oceniamy pozytywnie. Tym bardziej oczywiście wskaźnik płynności bieżącej przyjmował dobry poziom, tj. 2,58 pkt. W czerwcu notowano 2,47 pkt.

Przedsiębiorstwo zachowuje złotą regułę bilansową, ogół zobowiązań to mniej niż połowa kapitału własnego, wysokie jest pokrycie zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi.

Choć grupa kapitałowa jest dość rozbudowana, to jednak aktywa Lentexu jako jednostki stanowił pod koniec września równowartość aż 87 proc. skonsolidowanej sumy bilansowej, tj. opiewały na 515,33 mln zł. W spółce-matce również było tak, że należności w zasadzie pokrywały kwotę długów bieżących, a wskaźnik płynności bieżącej był wysoki. Z drugiej strony, nie udało się zachować złotej reguły bilansowej, a zasoby środków pieniężnych wynosiły tylko 4 mln zł. Dziewięć miesięcy wcześniej zasoby te były dużo wyższe, ale w międzyczasie firma wypłaciła akcjonariuszom niemal 21 mln zł dywidendy. Obecne poziomy jednostkowych środków pieniężnych są podobne do tych z końca września 2013.

Kolejna tabela to skonsolidowane rezultaty finansowe Lentexu:

Przychody wyraźnie wzrosły w relacji rocznej – w ujęciu narastającym aż o prawie 10 proc., osiągając pułap 279,23 mln zł. Marże EBITDA i EBIT wzrosły, ale jedynie kosmetycznie (zaś w samym trzecim trymestrze były nieco niższe rok temu). Marża netto zwiększyła się z 12,63 proc. do 20,93 proc. (natomiast w finalnym kwartale badanego okresu wyniosła 10,7 proc., czyli była niższa niż poprzednio).

Jednostkowe przychody Lentexu wyniosły 127,64 mln zł, czyli 45,7 proc. skonsolidowanych. Spółka wygenerowała 18,66 mln zł EBIT (rok temu 14,82 mln zł) i 29,4 mln zł zarobku na czysto (o 6,4 mln zł więcej niż w trzech trymestrach roku 2013).

Badany okres upłynął, jeśli chodzi o spółkę i grupę, bez czynników nietypowych. Warto mieć na uwadze, że podtrzymane zostały prognozy finansowe na rok 2014 (zaktualizowane w październiku). Dotyczą one jednostki dominującej i brzmią tak: 17 mln zł zysku netto oraz 27,2 mln zł EBITDA. Sama Novita spodziewa się 8,4 mln zł zysku i 92,5 mln zł przychodów (w trzech kwartałach odnotowała 66,54 mln zł obrotów i 8,27 mln zł na czysto).

Kamil Kiermacz