Graal i inne marki

Graal to duże przedsiębiorstwo z branży rybnej (na GPW to wręcz największa firma tego rodzaju, albowiem dwie pozostałe – Wilbo i Seko – notują wyraźnie mniejsze przychody, mają też skromniejsze aktywa). W istocie zresztą Graal nie ogranicza się tylko do ryb, albowiem do spółki należą też marki sygnujące żywność innego rodzaju (vide Kuchnia Staropolska, Gaster czy Zduńskie Smaki). Sednem sprawy są jednak ryby.

Otóż jeśli widzimy w sklepach konserwy, sałatki czy marynaty takich marek jak SuperFish, Black Rose, Koral czy Kordex – to za każdym razem są to produkty Graala. Sama nazwa spółki też zresztą pełni rolę marki dla wielu produktów.

Struktura grupy kapitałowej Graal prezentuje się następująco:

(na podstawie witryny internetowej Emitenta)

Grupa ta powstawała w latach 2004 – 2007 na bazie akwizycji prowadzonych przez podmiot dominujący.

Poniżej widzimy przychody, zyski i podstawowe pozycje bilansowe owej grupy, notowane w tym roku i analogicznych okresach roku 2013:

Wyraźnie widać, że doszło do zwyżki sprzedaży – o ponad 19,1 proc. w skali rocznej, jeśli brać pod uwagę ujęcie narastające, a zarazem o 3,9 proc. w samym trzecim trymestrze. Suma obrotów za pełnych dziewięć miesięcy to 605,87 mln zł (w Seko tylko 88 mln zł, w Wilbo niespełna 28 mln zł). Sama spółka dominująca odnotowała sprzedaż na poziomie 315,5 mln zł.

W działalności Graala duże znaczenie ma eksport – dał on w trzech kwartałach aż 23,2 proc. skonsolidowanej sumy obrotów. Rok wcześniej było to 22 proc. Poza tym sprzedaż odbywa się w kanałach "nowoczesnym" (ten dominuje) i "tradycyjnym" (ostatnio 8,8 proc.), a także w marginalnym stopniu na zasadzie B2B (business to business).

Zyski wzrosły, choć w przypadku skonsolidowanego EBIT narastającego nie przełożyło się to na wzrost rentowności (spadła ona z 3,86 proc. do 3,64 proc.). Podobnie rzecz się miała z EBITDA, wzrosła jedynie marża netto. Tym niemniej w samym trzecim kwartale widzimy już znacznie lepszą dynamikę marż – m.in. zwyżkę rentowności operacyjnej z 1,91 proc. do 4,46 proc.

Sama spółka-matka wypracowała w badanym okresie 11,25 mln zł EBIT (marża 3,56 proc.) i 6,3 mln zł na czysto. Rok wcześniej sumy te były równe 20,92 mln zł i 25,67 mln zł, doszło zatem do ich wyraźnej obniżki.

Pod koniec września aktywa trwałe Graala (jako grupy) opiewały na 310,5 mln zł, obrotowe na 269,2 mln zł. Te ostatnie w zasadzie równoważyły sumę zobowiązań krótkoterminowych, choć wskaźnik płynności bieżącej nie był zbyt wysoki (1 pkt, nawet w Wilbo było to 1,25 pkt). Graal nie zachowuje złotej reguły bilansowej, co znaczy, że aktywa trwałe przewyższają swą kwotą kapitał własny. Aktywa te to w dużej mierze majątek rzeczowy (ostatnio 198,3 mln zł), ale spore znaczenie ma też np. wartość firmy (53,1 mln zł).

W majątku obrotowym dominują należności i rozliczenia międzyokresowe (ponad 154 mln zł). Środki pieniężne starczały ostatnio na pokrycie 12 proc. kwoty długów bieżących (w Wilbo było to tylko 2 proc., ale w Seko aż 84 proc.).

Ogół zobowiązań przewyższał kapitał własny, nie na tyle jednak, by można było tu doszukiwać się jakiegoś dramatycznego zjawiska (wskaźnik rezydował w finale września na poziomie 1,21 pkt).

Pierwszy i trzeci kwartał są okresem obniżki produkcji, jeśli chodzi o konserwy rybne, marynaty itp., za to największa sprzedaż notowana jest w okresie Bożego Narodzenia i Świąt Wielkanocnych. Mamy więc do czynienia z pewnego rodzaju sezonowością. Poza tym pewnymi czynnikami ryzyka dla Graala są m.in. kwestie takie jak np. wahania w poziomie cen surowców rybnych i warzywnych, rosnące uzależnienie przetwórstwa rybnego od importu, a także konkurencja, która jest obecnie silna, jak to czytamy w raporcie za III kwartał.

Firma w tym roku nie wypłaciła dywidendy, nie publikowała też prognoz wyników. Warto jednak wspomnieć, że zarząd deklaruje, iż być może będzie można powrócić do "zwyczaju publikacji prognoz", a to z uwagi na stabilizację rentowności.

W akcjonariacie Graala dominuje prezes Bogusław Kowalski (41,50 proc.), poza tym wyróżnia się Altus TFI (5,90 proc.). Spora jest pula akcji własnych (14,64 proc.). A tak wygląda kurs akcji (jego wykres):

Jak widać, mamy do czynienia z imponującym, długoterminowym trendem wzrostowym. W końcówce roku 2011 kurs nieznacznie tylko przekraczał 5 zł, tymczasem maksima z tegorocznej jesieni to grubo ponad 20 zł. Ostatnio mamy do czynienia z korektą, ale wsparcie mamy na 18,10 zł. Kolejne widać na na 17,40 zł, w odwodzie jest jeszcze linia trendu w okolicach 16 zł.

B. Garga