Elektrobudowa na parkiecie

Elektrobudowa to przedsiębiorstwo, które ma za sobą długi staż giełdowy, sięgający roku 1996. Historia samej firmy jest zresztą jeszcze dłuższa i zaczyna się w roku 1953. Spółka przewodzi grupie kapitałowej, która świadczy rozmaite usługi budowlano-montażowe dla energetyki, petrochemii, górnictwa i innych gałęzi przemysłu. Oferta Elektrobudowy to zresztą nie tylko usługi, ale i produkty – mianowicie urządzenia elektroenergetyczne, np. rozdzielnice.

Do grupy kapitałowej, prócz spółki-matki (mającej siedzibę w Katowicach), należą jeszcze trzy spółki zależne i dwa podmioty stowarzyszone. Pełna lista to:

– KONIP sp. z o.o. (podmiot kontrolowany w 100 proc. przez Elektrobudowę)

– Energotest sp. z o.o. (j.w.)

– Elektrobudowa Ukraina sp. z o.o. (spółka ta ma siedzibę w Zaporożu, Elektrobudowa posiada w niej 62 proc. udziałów)

– Zakład Produkcji Urządzeń Elektroenergetycznych "Vector" sp. z o.o. (49 proc. udziałów, siedziba w Wotkińsku na terenie Rosji)

– Saudi Elektrobudowa sp. z o.o. (33 proc. udziałów, siedziba w Rijadzie, Arabia Saudyjska)

Jak widać, mamy do czynienia z przedsiębiorstwem, które operuje nie tylko w naszym kraju, ale też i intensywnie za granicą. Oto akcjonariat podmiotu dominującego:

(na bazie raportu okresowego Emitenta)

Elektrobudowa jako grupa kapitałowa osiąga znaczne przychody. W roku 2012 było to 1,03 mld zł (marża zysku netto wyniosła 3,87 proc.), rok później 905,55 mln zł (marża spadła do 1,94 proc.). Ogólnie rzecz biorąc, jest zauważalne, że choć firma wciąż generuje solidne zyski, to jednak zarówno rentowność netto, jak i operacyjna spadały od roku 2010.

Zobaczmy w takim razie, jak prezentowały się wyniki w pierwszych trzech kwartałach roku 2013 (i okresach porównywalnych):

Widzimy zjawiska pozytywne, jeśli chodzi o rok bieżący – obroty wzrosły w relacji rocznej o 19,24 proc., osiągając poziom 756,8 mln zł, a równocześnie wzrosły też zyski. Same kwoty powiększyły się nader wydatnie, a jeszcze bardziej znaczące jest wypracowanie marży EBIT na poziomie 2,94 proc. (poprzednio 1,32 proc.) i rentowności netto 2,13 proc. (wobec 0,88 proc. przed rokiem). Marże EBITDA i EBIT były lepsze także od tych, które notowano w pierwszych 9 miesiącach roku 2012.

Dodajmy, że sam trzeci kwartał roku 2014 też był czasem przychodów, zysków i marż wyraźnie wyższych niż w lipcu, sierpniu i wrześniu roku minionego. W szczególności udało się wygenerować 17,74 mln zł EBIT przy obrotach rzędu 314,5 mln zł (poprzednio 6,5 mln zł EBIT przy 251,8 mln zł).

Popatrzmy teraz na pozycje bilansowe:

Elektrobudowa zachowuje złotą regułę bilansową, a to na pewno liczy się na plus. Dobre wartości przyjmuje również wskaźnik płynności bieżącej, np. ostatnio 1,37 pkt. Pokrycie długów krótkoterminowych środkami pieniężnymi jest zwykle kilkunastoprocentowe, ostatnio względnie niskie (12 proc.). Ogół długów przewyższa pulę kapitału własnego, aczkolwiek wskaźnik na poziomie 1,5 pkt wypada uznać jeszcze za całkiem niezły i nie tworzący ogromnego zadłużenia.

W majątku obrotowym największa pozycja z końca września to "kwoty należne z tytułu umów budowlanych" (281,55 mln zł), równocześnie 231,07 mln zł przypadało na należności handlowe. W majątku trwałym notowano głównie aktywa rzeczowe (87,33 mln zł), ale też znaczne wartości niematerialne i inwestycje w jednostkach stowarzyszonych.

Co wydaje się niepokojące, to fakt, że przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej były w tym roku (do 30 września) ujemne (-54,3 mln zł), podczas gdy rok temu notowano tu 36,6 mln zł na plusie.

Elektrobudowa dzieli swą działalność na 4 zasadniczne segmenty: wytwarzania energii (usługi montażowe na rzecz przemysłu ciężkiego, elektrociepłowni, hut etc.), przemysłu (usługi dla sektora publicznego, handlowego i przemysłu takiego jak np. petrochemia), dystrybucji energii (dla firm dystrybuujących energię), automatyki (realizacja obiektów elektroenergetycznych i układów automatyki tego rodzaju). Spośród tych czterech obszarów jeden – rynek przemysłu – wygenerował niestety ujemny wynik operacyjny w badanym okresie (-18 mln zł) oraz stratę netto, pozostałe były w tych aspektach na plusie.

W przyszłość Elektrobudowa spogląda względnie optymistycznie, zakładając np., że branża energetyczna będzie "siłą napędową budownictwa przemysłowego w Polsce", zaś perspektywiczne są też inwestycje w odnawialne źródła energii. Pomóc ma również uruchomienie funduszy wspierających sektor budowlany z nowej perspektywy unijnej. Można dodać, że w tym roku Elektrobudowa spodziewa się 1,23 mld zł przychodów skonsolidowanych oraz prawie 23 mln zł zysku netto. To oznacza, że w kwestii obrotu prognozę spełniono dotąd w 61,3 proc., w kwestii zysku w 70 proc. Zarząd podtrzymał wcześniejsze założenia.

Notowania akcji firmy sytuują się jednak bardzo nisko. Mocno spadały od listopada 2013 do drugiej połowy maja 2014 – był to ruch z okolic 165 zł za sztukę do niewiele ponad 71 zł. Potem uformowała się konsolidacja (ostatnio testowane są dolne jej ograniczenia), z góry blokowana przez 82,64 zł. Być może naprawdę dobre dane roczne pobudzą inwestorów, ale na to przyjdzie jeszcze sporo poczekać.

Adam Witczak