Monnari – marże nadal wysokie

Gdy na początku października analizowaliśmy rezultaty półroczne Monnari, naszą uwagę zwróciły wysokie rentowności EBITDA, EBIT i netto wypracowane przez to przedsiębiorstwo w badanym okresie. W szczególności były one znacznie wyższe niż rok wcześniej – np. marża operacyjna zwiększyła się z 5,7 proc. do 12,7 proc. Również przychody wzrosły, mianowicie o 22 proc. (mówimy cały czas o kwotach skonsolidowanych). Naturalnie skłania nas to do spojrzenia na rezultaty za dziewięć miesięcy, uwzględniające zatem także lipiec, sierpień i wrzesień.

Oto i reprezentatywne sumy dla grupy kapitałowej:

Jak widać, obroty w ujęciu narastającym wyniosły 113,63 mln zł, a to oznacza, że w skali rocznej wzrosły o blisko 18 proc. Pozytywną dynamikę widać także w samym trzecim trymestrze. Okres ten przyniósł rentowności znacznie wyższe niż analogiczne trzy miesiące roku 2013 – np. marża EBIT wzrosła z 6,07 proc. do 10,95 proc., netto z 3,12 proc. do 10,70 proc.

Również w pełnych trzech kwartałach mamy wysokie marże – wyższe od tych sprzed roku, jakkolwiek nieco niższe niż w końcówce czerwca. W każdym razie 13,8 mln zł zysku operacyjnego to 12,12 proc. obrotów, rok temu notowano tu kwotę 5,6 mln zł, która stanowiła raptem 5,8 proc. ówczesnej sprzedaży.

W bilansie zwraca uwagę imponujący wzrost aktywów trwałych w stosunku do grudnia 2013, wzrost ponad dwukrotny. Otóż z 16,5 mln zł do 37,05 mln zł zwiększyła się pula aktywów trwałych. Mimo tego Monnari Trade w dalszym ciągu przestrzega złotej reguły bilansowej, co oceniamy pozytywnie – podobnie jak i wysokie wartości wskaźnika płynności bieżącej (ostatnio niemal 6 pkt). Firma posiada znaczne pokłady środków pieniężnych, pod koniec września opiewające na 11,2 mln zł (przy 12,7 mln zł zobowiązań krótkoterminowych). Cechą charakterystyczną są wyjątkowo niskie zobowiązania długoterminowe.

Aktywa samej tylko spółki dominującej opiewały pod koniec III kw. na 118,2 mln zł, w jej przypadku badany okres nie przyniósł wzrostu aktywów rzeczowych. Jednostka wypracowała 112,73 mln zł przychodów, 12,73 mln zł EBIT oraz 18,9 mln zł zysku netto. Zyski, podobnie jak ich skonsolidowane odpowiedniki, wydatnie wzrosły w skali rocznej (np. rok temu notowano tylko 5,2 mln zł jednostkowego EBIT).

Warto przypomnieć, że Monnari Trade to spółka odzieżowa, mająca za sobą kilkanaście lat działalności, a sprzedająca głównie markową odzież dla dojrzałych kobiet. Produkcję w oparciu o wzory i zamówienia dostarczane przez Monnari realizują zewnętrzni podwykonawcy – krajowi i zagraniczni.

Oto akcjonariat podmiotu dominującego:

(źródło: witryna Emitenta)

Wypada powiedzieć, że Mirosław Misztal jest prezesem zarządu Monnari Trade.

Grupa kapitałowa Monnari Trade liczy sobie niemal 80 spółek, przy czym większość z nich to podmioty typu sp. z o.o., zajmujące się usługami na rzecz spółki-matki. Chodzi o dystrybucję odzieży, zarządzanie nieruchomościami, wzajemne usługi księgowe i magazynowe etc.

Monnari Trade posiada 121 salonów firmowych, które – jak czytamy – zlokalizowane są w centrach handlowych i galeriach w wielu polskich miastach. Poza tym firma prowadzi też sprzedaż drogą internetową, a także zajmuje się handlem hurtowym.

Zarząd Monnari uważa, że najważniejsze kwestie trzeciego kwartału to – oprócz bardzo przyzwoitych wyników finansowych, które już sygnalizowaliśmy – optymalizacja kosztów (zwłaszcza w odniesieniu do zakupu materiałów), poprawa terminowości dostaw, rozwój sklepu internetowego, promocja marki tudzież otwarcie dwóch nowych salonów.

Dobrą sytuację firmy oddaje w jakiś sposób też wykres kursu akcji, gdzie mamy intensywny trend wzrostowy. W lutym roku 2013 cena oscylowała jeszcze w okolicach niewiele wyższych od złotówki, tymczasem teraz wykres wędruje w pobliżu 10 zł. Opór mamy przy 10,50 zł, zaś wskaźnik STS sugeruje sprzedaż waloru, co może być zapowiedzią lekkiej korekty i testowania trendu. Wsparcia to w razie czego 9,70 zł, 9,05 – 9,10 zł, 8 zł.

Adam Witczak