Zamet - wykres zmierza na południe

W lipcu ubiegłego roku, analizując rezultaty Zamet Industry za pierwszy kwartał, dopuszczaliśmy jeszcze możliwość kontynuacji (na wykresie kursu) długoterminowego trendu wzrostowego, który rozpoczął się w zasadzie wraz z debiutem papierów spółki na GPW. Innymi słowy, jesienią roku 2011, cena tych akcji oscylowała niewiele powyżej 1 zł, natomiast pod koniec roku 2013 ocierała się o poziom 5,40 zł.

Naturalnie był to imponujący wzrost, ale rok 2014 był już czasem silnej korekty. Tym niemniej trend został ostatecznie złamany dopiero niedawno, na przełomie listopada i grudnia. Gracze przetestowali już poziom 2,51 zł. Na razie nie udało się go przebić, ale jeśli się to powiedzie, to zejście do 2 zł będzie zupełnie zrozumiałe.

Zamet Industry S.A. to – jak czytamy na witrynie przedsiębiorstwa – "lider na rynku przemysłowej produkcji konstrukcji stalowych". Firma wytwarza m.in. urządzenia przeładunkowe, maszyny górnicze, urządzenia do podwodnego wydobycia ropy i gazu, konstrukcje przemysłowe, dźwigi i wciągarki etc. Funkcjonuje przy tym jako grupa kapitałowa wraz z podmiotem zależnym o nazwie Zamet Budowa Maszyn S.A. Ma on siedzibę w Tarnowskich Górach (podczas gdy spółka dominująca – w Piotrkowie Trybunalskim). Każdy z tych podmiotów ma po dwa zakłady produkcyjne. Warto też wiedzieć, że stosunkowo niedawno Zamet wchłonął zorganizowaną część przedsiębiorstwa Mostostal Chojnice, zwiększając w ten sposób swój potencjał i liczbę pracowników.

Głównym akcjonariuszem Zametu jest przewodniczący rady nadzorczej Tomasz Domogała – ale pośrednio, poprzez Equity III TDJ Finance sp. z o.o. SKA (50 proc. w kapitale i głosach). ING PTE posiada 14,95 proc., Altus TFI 8,90 proc., zaś Aviva OFE 5,41 proc. Free float wynosi zatem 20,73 proc.

Pod koniec września 2014 roku skonsolidowany majątek Zametu opiewał na 258,22 mln zł, zatem był dużo większy niż w końcówce roku 2013, gdy wynosił mniej niż 219 mln zł. Zmiana wiązała się m.in. z opisanym wyżej wchłonięciem Chojnic do spółki dominującej. Warto zauważyć, że w ciągu 9 miesięcy rzeczowe aktywa trwałe zwiększyły się z 71 mln zł do 117,14 mln zł. Aktywa rzeczowe są zresztą nieco większe od kapitału własnego, a zatem grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej.

Zobowiązania opiewały ostatnio na 121,3 mln zł (wraz z 40-milionowymi rezerwami), były zatem niemal w całości pokryte majątkiem obrotowym. W szczególności oznacza to, że wysoki był wskaźnik płynności bieżącej (1,52 pkt). Majątek obrotowy składał się w głównej mierze z należności z dostaw i usług (98,8 mln zł). Wydaje się, że stanowczo zbyt mało notowano środków pieniężnych – tylko 720 tys. zł.

Skonsolidowane, wybrane wyniki z rachunku zysków i strat z roku ubiegłego (do 30 września) – widzimy niżej:

W relacji rocznej przychody wzrosły o prawie 30 mln zł, tj. do 159,6 mln zł. W ujęciu jednostkowym był to wzrost jeszcze bardziej imponujący. Zarówno jednak jednostka, jak i grupa, obniżyły nieco rentowności, choć oczywiście pozostały na plusie, jeśli chodzi o EBITDA, EBIT i wynik netto.
Cała grupa zakończyła badany okres z zyskiem na poziomie 21,9 mln zł (na czysto), co oznaczało marżę 13,71 proc. (rok wcześniej 17,02 proc.). W jednostce rentowność netto obniżyła się z 33,4 proc. do 25,43 proc., zaś operacyjna – z 19,75 proc. do 17,07 proc.

Warto tu dodać, że aż 61 proc. (a rok temu 68 proc.) obrotów stanowiły przychody eksportowe – głównie z Europy, ale nie tylko z UE.

Jaki był badany okres z punktu widzenia zarządu? Na pewno trzeba powiedzieć, że firma w normalny sposób kontynuowała współpracę z głównymi kontrahentami w obszarze offshore – np. z General Electric Oil & Gas czy Aker Solutions. Umacniało to pozycję Zamet Industry na rynku urządzeń do wydobycia (podwodnego) ropy i gazu.

W samym trzecim trymestrze nie odnotowano wydarzeń nietypowych, które miałyby wpływ na sytuację. Na pewno ważne dla firmy są ceny surowców, globalna sytuacja makroekonomiczna czy też kursy walut. Istotne było (w pozytywny sposób) poszerzenie oferty handlowej poprzez przejęcie majątku Mostostalu Chojnice. Uzyskano też "efekty synergii pomiędzy spółkami Grupy Kapitałowej".  Z drugiej  strony, zysk operacyjny tejże grupy obniżył się m.in. z powodu wzrostu kosztów ogólnego zarządu po nabyciu Chojnic, a także dlatego, że produkty tego podmiotu mają niższą rentowność od standardowych wyrobów Zametu. Doszło poza tym do spadku wartości zamówień w segmencie maszyn dla hutnictwa stali i metali nieżelaznych.

Firma nie wypłacała w ubiegłym roku dywidendy i nie publikowała prognoz finansowych. Nie toczyła też żadnych istotnych postępowań sądowych.

B. Garga