Projprzem i jego trzy segmenty

Czym jest Projprzem? To grupa kapitałowa, której rzecz jasna przewodzi firma Projprzem S.A., notowana na głównym parkiecie warszawskiej GPW. W roli spółek zależnych występują:

- PROMStahl GmbH
- PROMStahl Polska sp. z o.o.
- Lubuskie Przedsiębiorstwo Budownictwa Przemysłowego PROJPRZEM sp. z o.o. w likwidacji

Przedmiotem działalności całej tej struktury jest produkcja systemów przeładunkowych, budowa konstrukcji stalowych i świadczenie ogólnych usług z obszaru budownictwa przemysłowego. W tym ostatnim wypadku chodzi m.in. o hale, magazyny, sortownie, obiekty wojskowe, budynki handlowe itd. Dziełem Projprzemu jest np. sortownia owoców w Wierzchucicach czy duże centrum dystrybucyjne w Pruszczu Gdańskim.

Strukturę akcjonariatu spółki-matki przedstawia poniższy schemat (wymienione osoby fizyczne nie zasiadają w zarządzie lub radzie nadzorczej):

W dalszej kolejności zajmiemy się rezultatami Projprzemu z pierwszych trzech kwartałów roku 2014. Prezentujemy pozycje z rachunku zysków i strat, a właściwie z dwóch rachunków: grupowego i jednostkowego. Dane bilansowe przedstawiamy tylko w ujęciu skonsolidowanym:

Jak widać, obroty skonsolidowane w okresie 9 miesięcy roku ubiegłego wyniosły 116,06 mln zł. To oznacza, że w relacji rocznej zwiększyły się o blisko 24 proc., a więc znacznie. Tym niemniej niepokoi fakt, że znacznie powiększyła się strata operacyjna grupy, a poza tym ujemne okazały się tym razem także EBITDA i wynik netto. Finalnie notowano 4,28 mln zł straty skonsolidowanej, tj. marżę -3,7 proc. (rok wcześniej 0,02 proc.).

Ujemne wyniki dotyczą też spółki dominującej – straciła ona na czysto w badanym okresie 3,28 mln zł, na działalności operacyjnej natomiast 2,88 mln zł, choć rok wcześniej była na plusie.

Jakimś pocieszeniem jest jednak fakt, że w samym trzecim kwartale grupa kapitałowa (znów wracamy do wyników skonsolidowanych) wygenerowała 213 tys. zł EBIT i 207 tys. zł zarobku na czysto. Wyniki te były niższe od tych z lipca, sierpnia i września 2013, ale jednak dodatnie.

Co mówi nam bilans grupy Projprzem? Po stronie aktywów dominuje majątek obrotowy, na tyle duży, że wskaźnik płynności bieżącej opiewał pod koniec września na 2,17 pkt. Majątek trwały był mniejszy od kapitału własnego, tak więc przedsiębiorstwo przestrzegało złotej reguły bilansowej (por. ostatni wiersz naszej tabeli). Większe finansowanie kapitałem obcym nie byłoby niczym złym, w każdym razie na pewno kapitał własny ponad dwukrotnie przewyższał ogół zobowiązań – z punktu widzenia wypłacalności to plus.

W ciągu roku zwiększyły się zobowiązania, a także aktywa obrotowe, ale – ogólnie rzecz biorąc – zmiany nie miały drastycznego charakteru. Być może wypada wspomnieć o tym, że w większym stopniu modyfikacjom ulegała pula środków pieniężnych. Pod koniec września było ich 6,67 mln zł, tj. 17 proc. wartości długów bieżących. Można tu wspomnieć, że z zysku za rok 2013 wypłacono w 2014 dywidendę – mianowicie 2,39 mln zł, tj. 40 groszy na akcję. Na ten cel poszedł cały zysk, ale i dodatkowo 208 tys. zł z kapitału zapasowego.

W badanym okresie grupa kapitałowa kontynuowała swoją normalną działalność, przy czym największe przychody (55 mln zł) dały systemy przeładunkowe. Na drugim miejscu znalazło się budownictwo, na trzecim konstrukcje stalowe (13,7 proc. obrotów).

Co do widocznego wyżej spadku rentowności (pisaliśmy o stratach, ale np. brutto na sprzedaży grupa notowała zysk, tyle że mniejszy niż rok temu, względnie i bezwzględnie), to był on skutkiem "braku zleceń w segmencie konstrukcji stalowych w I półroczu". Do tego doszło nietypowe i w sumie niezbyt korzystne zakończenie dwóch umów w budownictwie.

Warto wiedzieć, że 83 proc. produktów Projprzemu w obszarze urządzeń przeładunkowych trafia na rynki zagraniczne. Z kolei w konstrukcjach stalowych 71 proc. przychodów daje eksport.

Trend na wykresie kursu jest niestety nadal silnie spadkowy. Ostatnio obroniło się wsparcie na 5 zł, ale to jeszcze zbyt mało, by mówić o zmianie ogólnej tendencji – do tego konieczne byłoby przebicie nie tyle nawet 6 zł, ile raczej okolic 6,60 zł, 7,13 zł, 7,60 zł czy nawet 8,10 zł.

Zarząd uważa, że silną stroną Projprzemu jest dywersyfikacja źródeł przychodów. Istotna dla firmy będzie jednak tak czy inaczej ogólna sytuacja w gospodarce i przemyśle Polski oraz Europy. Firma chce też zwiększyć efektywność zarządzania kontraktami w obszarze budownictwa.

B. Garga