Swissmed w restrukturyzacji

Do grupy kapitałowej Swissmed należy obecnie podmiot dominujący Swissmed Centrum Zdrowia S.A., cztery podmioty zależne (jeden z nich jest fundacją), a także jedna spółka stowarzyszona. Jak można się domyślić, całe przedsiębiorstwo zasadniczo prowadzi działalność w branży opieki medycznej.

Lista spółek prezentuje się następująco:

- Swissmed Prywatny Serwis Medyczny S.A. (kontrolowany w 56,5 proc.)
- Swissmed Nieruchomości sp. z o.o. (100 proc.)
- Swissmed Development sp. z o.o. (100 proc.)
- Swissmed Opieka sp. z o.o. (20 proc., podmiot stowarzyszony)
- Fundacja Promedicine (100 proc.)

Godne uwagi jest to, że podczas gdy akcjami spółki dominującej obraca się na głównym rynku warszawskiej GPW, to akcje Swissmed PSM są przedmiotem handlu na tzw. małym parkiecie, czyli na NewConnect. Wycenia je się tam na 40 groszy od sztuki, ale ogólny trend jest spadkowy (jesienią 2013 kurs spadł poniżej 1 zł).

Z kolei wykres kursu papierów spółki dominującej wygląda następująco:

Jak widać, tu także notowania stoją nisko, od wakacji ubiegłego roku już tylko w obszarze 22 – 30 groszy. Sytuacja finansowa przedsiębiorstwa nie była zresztą w ostatnich czasach zbyt dobra i musiało ono przystąpić do działań restrukturyzacyjnych. Wpierw jednak, nim powiemy o ich efektach, spójrzmy na wyniki za okres od 1 kwietnia do 30 września 2014. To dla spółki pierwsze półrocze sezonu 2014 / 2015. Podajemy dane grupowe i jednostkowe:

Przychody skonsolidowane w skali rocznej spadły o 3,3 mln zł, do 19,7 mln zł. Szczególne jest to, że w pewnym sensie odwróciła się sytuacja, jeśli chodzi o EBIT i wynik netto. W roku 2013 w pierwszym półroczu notowano solidny zysk netto (dzięki przychodom finansowym), mimo straty operacyjnej. W roku 2014 było odwrotnie: firma wygenerowała 661 tys. zł skonsolidowanego EBIT, ale koszty finansowe obciążyły wynik na tyle, że netto postała dwumilionowa strata (marża -10,6 proc.).

Sama jednostka dominująca nie wypracowała niestety nawet dodatniego EBITDA, jej przychody w relacji rocznej obniżyły się bardzo znacząco, zaś strata netto stanowiła 25,5 proc. ich wartości.

Pod koniec września 2014 roku skonsolidowane zobowiązania Swissmedu opiewały na niemal 92 mln zł (z czego 20 proc. stanowiły bieżące). W tym kontekście niewątpliwie niepokojące jest, że aktywa obrotowe wynosiły tylko 5,7 mln zł, a środki pieniężne w ogóle były marginalne (raptem 239 tys. zł).

Zarząd zapewnia jednak, że nie istnieją przesłanki pozwalające mniemać, że firma – dobrowolnie lub przymusowo – zakończy w najbliższym czasie działalność. Mało tego, władze podkreślają, że "dotychczasowe działania restrukturyzacyjne sukcesywnie przynoszą pożądany efekt". Za sukces uznano np. wspomniany przez nas wyżej dodatni EBIT za pierwsze półrocze 2014 / 2015 (dodatni, rzecz jasna, dla całej grupy). Znaczące było to, że Swissmed PSM (z NewConnectu) wygenerował dodatni EBITDA, dużo lepszy niż rok wcześniej. EBITDA spółki dominującej był co prawda, jak pokazaliśmy, ujemny, ale rok wcześniej był jednak dużo bardziej poniżej zera (-1,06 mln zł).

Mówiliśmy o tym, że w I półroczu 2013 cała grupa wypracowała zysk netto, a rok później stratę. Ów zysk był jednak efektem jednorazowej transakcji sprzedaży udziałów w spółce zależnej. Ogólnie więc, zdaniem zarządu, sytuacja mimo wszystko się poprawia, a nie pogarsza. Można też wspomnieć, że w lipcu 2014 w jednej z placówek Swissmedu uruchomiono nowe przedsięwzięcie, tj. Centrum Opieki i Aktywizacji Seniorów.

Władze Swissmedu zapowiadają, że restrukturyzacja przyniesie dalszą poprawę kondycji finansowej przedsiębiorstwa. Naturalnie tego właśnie firmie życzymy, aczkolwiek – jak pokazuje choćby analiza danych finansowych – droga do wyjścia na prostą będzie jeszcze długa. W szczególności wydaje się, że gracze giełdowi zdecydują się na podbijanie kursu papierów dopiero wtedy, gdy wiadomości będą naprawdę optymistyczne.

W Swissmedzie kluczowym inwestorem jest TF Holding AG (55,4 proc. w kapitale i głosach). Podmiot ten jest zależny od szwajcarskiego biznesmena Bruno Hangartnera, przewodniczącego rady nadzorczej.

Adam Witczak