Stalowe produkty, stalowe zyski

Przed nami Stalprodukt, czyli grupa kapitałowa funkcjonująca w branży metalowej, co w tym wypadku oznacza m.in. produkcję transformatorowych blach elektrotechnicznych, kształtowników (różnego rodzaju) czy barier drogowych, a poza tym też m.in. wydobywanie rud metali nieżelaznych, wytwarzanie cynku i ołowiu, produkcję bednarek i drutów ocynkowanych tudzież taśm stalowych etc.

Niektóre ze spółek grupy zajmują się też świadczeniem usług transportowo-sprzętowych i spedycyjnych, a nawet ochroną mienia (Agencja Ochrony Osób i Mienia "Karo") czy budową dróg. Widać więc, że profil działalności jest mocno rozbudowany.

Głównym akcjonariuszem jest polska odnoga znanego koncernu ArcelorMittal. Otóż ArcelorMittal Poland kontroluje 33,77 proc. akcji Stalproduktu i 38,20 proc. w głosach. Do STP Investment należy 29,14 proc. i 32,92 proc., do podmiotu Stalprodukt-Profil 9,13 proc. i 5,22 proc.

Poniżej widzimy skonsolidowane przychody i zyski oraz pozycje bilansowe z ostatniego raportu okresowego, jaki się dotąd ukazał (obejmującego trzy pierwsze kwartały roku 2014):

Widzimy, że pod koniec września przedsiębiorstwo notowało na pozycji aktywów trwałych 1,91 mld zł, na pozycji obrotowych 1,12 mld zł. Złota reguła bilansowa nie była zachowana, aczkolwiek w gruncie rzeczy niewiele do niej brakowało (vide nieznacznie tylko niższe od 1 pkt wartości w ostatnim wierszu tabeli).

Pozytywnie wypada ocenić wartości wskaźnika płynności bieżącej – w grudniu 2013 było to 1,91 pkt, w marcu 2014 już 1,97 pkt, ostatnio ponad 2 pkt. W szczególności same tylko środki pieniężne pokrywały aż 23 proc. wartości długów bieżących. Poza tym ogół zobowiązań stanowił tylko 57 proc. wartości kapitału własnego. Z punktu widzenia wypłacalności to pozytywne zjawisko, nawet jeśli można sobie wyobrazić, że np. większe finansowanie kapitałami obcymi byłoby tańsze.

Nie zaskakuje fakt, że w aktywach trwałych lwia część to aktywa rzeczowe (ostatnio 1,73 mld zł). W obrotowych dominowały zapasy (503,66 mln zł), duże były też należności (433 mln zł). Same tylko należności bieżące pokrywały niemal 78 proc. wartości zobowiązań krótkoterminowych.

Przedsiębiorstwo (jako grupa kapitałowa) wygenerowało w trzech kwartałach roku 2014 przychody na poziomie 2,1 mld zł, zbliżone do tych, które były rok wcześniej. Udało się jednak wydatnie powiększyć zyski, np. wynik operacyjny zwiększył się z 49,6 mln zł do 114,15 mln zł. Tym samym odpowiednia marża podniosła się z 2,35 proc. do 5,42 proc. Rentowność netto wzrosła z 2,10 proc. do 3,52 proc.

W samym trzecim kwartale te zwyżki rentowności były widoczne w jeszcze większym stopniu, a więc lipiec, sierpień i wrzesień 2014 były czasem naprawdę dużo wyższych zysków niż analogiczne trzy miesiące roku 2013.

Co się tyczy samej tylko spółki dominującej, to w ujęciu narastającym wypracowała ona:

- 952,17 mln zł przychodów (wzrost o 1,16 proc. r/r)
- 33,16 mln zł EBIT (wzrost o 55 proc. r/r)
- 21,6 mln zł na czysto (wzrost o 52 proc. r/r)

Formalnie grupa kapitałowa wyróżnia w działalności cztery segmenty: blachy elektrotechniczne, profile, cynk i pozostałe. W dwóch (blachy i cynk) w relacji rocznej wzrosły przychody, żaden segment nie przyniósł straty.

Zarząd zasadniczo stoi na stanowisku, że sytuacja grupy kapitałowej jest stabilna. Tym niemniej w niektórych spółkach obserwowano problemy. Otóż trudności finansowe rozpoznano w Stalprodukcie-Centrostal Kraków sp. z o.o. ("w związku z osłabieniem koniunktury w handlu wyrobami gotowymi ze stali") tudzież w Gradir Montenegro (wysokie koszty finansowe i brak kapitału obrotowego). Spółka ZGH Bolesław S.A., do której należy Gradir Montenegro prowaziła rozmowy w celu sprzedaży udziałów w tym podmiocie.

W roku ubiegłym Stalprodukt wypłacił 3,99 mln zł dywidendy, tj. 60 groszy na akcję. Możemy w tym kontekście przypomnieć, że w latach 2009 – 2013 przedsiębiorstwo za każdym razem wychodziło na plus w kwestii EBITDA, EBIT i wyniku netto. Średnie roczne obroty były równe 2 mld zł, średnia z wyników netto natomiast 136,95 mln zł (a średnia z marż wynosiła 7,50 proc.).

Wykres kursu akcji generalnie rzecz biorąc budzi nastroje optymistyczne. Dość powiedzieć, że w wakacje roku 2013 cena wynosiła ok. 160 zł, a w listopadzie 2014 przebity został poziom 300 zł. Niedawno wskaźniki sugerowały co prawda sprzedaż waloru i rzeczywiście doszło do korekty, ale w pobliżu 357 zł notowania udało się obronić. STS generuje sygnał kupna, wyzwaniem dla byków ponownie będą teraz linie 394,60 zł oraz 404,50 zł.

B. Garga