MEX Polska na drodze rozwoju

MEX Polska to przedsiębiorstwo z branży gastronomicznej czy też restauracyjnej. Prowadzi lokale sygnowane takimi markami jak The Mexican, Pijalnia Wódki i Piwa czy Browar de Brasil. Firma prowadzi grupę kapitałową, a zatem mówiąc o trzech pierwszych kwartałach roku 2014 będziemy analizować przede wszystkim rezultaty skonsolidowane.

Przypomnijmy jednak wpierw, kto jest posiadaczem akcji MEX Polska. Otóż to przede wszystkim dwie spółki cypryjskie: Milduks Limited (45,56 proc.) i Raimita Limited (14,84 proc.). To oznacza, że free float wynosi 39,60 proc.

W trzech pierwszych trymestrach roku ubiegłego spółka dominująca wygenerowała przychody na poziomie 4,52 mln zł (rok wcześniej 2,2 mln zł). Jej EBIT wyniósł 1,78 mln zł (a więc wydatnie wzrósł w skali rocznej, bo poprzednio notowano 776 tys. zł), natomiast na czysto zarobiła 1,62 mln zł (wobec 956 tys. zł rok wcześniej).

Spójrzmy zatem na zapowiadane wcześniej kwoty skonsolidowane:

Jak widać, fakt działania jako grupa kapitałowa zmienia sporo – obroty skonsolidowane wyniosły bowiem aż 36 mln zł w badanym okresie. Nawiasem mówiąc, w skali rocznej taki wynik oznaczał wzrost o blisko jedną czwartą, a więc imponujący.

Okazuje się jednak, że zysk brutto na sprzedaży spadł z 4,69 mln zł do 4,15 mln zł. Mało tego, obniżył się też EBIT (z blisko 2 mln zł do 1,2 mln zł). Faktem jest natomiast, że finalnie udało się wygenerować zysk netto nieco większy niż w pierwszych dziewięciu miesiącach roku 2013. Jego marża wyniosła 2,26 proc., poprzednio było to 1,96 proc. (ale rentowność operacyjna spadła z 6,84 proc. do 3,31 proc.).

Grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej, czyli aktywa trwałe są większe niż kapitał własny. Wskaźnik płynności bieżącej lokuje się niestety nisko, ostatnio to 0,68 pkt (trzeba jednak przyznać, że wartośc wzrosła w porównaniu z czerwcem i marcem, a także z grudniem 2013). Ogół zobowiązań przekracza kapitał własny, ale mimo wszystko jego zadłużenie powoli zdaje się spadać. Całkiem niezłe jest pokrycie długów krótkoterminowych samymi tylko środkami pieniężnymi (pod koniec września było to 17 proc.).

Należy przy tym wszystkim mieć na uwadze, że Grupa MEX Polska w ostatnich czasach przechodziła restrukturyzację i zarząd w raporcie za III kw. 2014 roku podkreślił, iż jej skład był nieco inny niż w III kw. 2013. Naturalnie to do pewnego stopnia utrudnia porównywanie wyników. W każdym razie znaczący wzrost przychodów skonsolidowanych, który obserwowaliśmy, to w głównej mierze skutek włączenia do konsolidacji spółek, które z MEX Polska podpisały umowę franczyzy.

Spadek EBIT to efekt podniesienia kosztów remontów przy otwarciu nowych lokali popularnej marki "Pijalnia Wódki i Piwa". Mają one specyficzny wystrój (kojarzący się z czasami PRL, z epoką lat 60-tych), co powoduje, że nowe miejsca trzeba dostosowywać do tego standardu, a to oczywiście kosztuje. Co więcej, rezultatem jest też i to, że lokale z tej serii notują z początku ujemne wyniki finansowe (niekiedy nawet przez kilkanaście miesięcy). Tym niemniej zarząd zaznacza, że nowe "Pijalnie" w dłuższej perspektywie jak najbardziej będą miały dodatni wpływ na wyniki MEX.
Trzeba też wiedzieć, że rok wcześniej notowano nietypowo wysokie pozostałe przychody operacyjne, które nie powtórzyły się w roku 2014.

Firma, jak mogliśmy przeczytać w sprawozdaniu, koncentruje się na "poprawie przychodów i efektywności swoich dwóch flagowych konceptów gastronomicznych" (chodzi o "Pijalnie" oraz o lokale "The Mexican").

Po jesiennym, trwającym blisko 2 miesiące, testowaniu linii 2 zł, strona popytowa odpuściła i notowania poszybowały w dół. Odnotowano nawet dołek na 1,39 zł. Sytuacja została jednak wtedy uratowana, MACD generuje łagodny sygnał kupna, a gracze przypuścili atak nawet na 1,85 zł. Dopiero jednak ewentualne wyjście powyżej 2 zł pozwoli na odrobinę oddechu i większą pewność co do długoterminowego kierunku. Kolejny opór to 2,20 zł, później mamy 2,30 zł i 2,50 zł.

Adam Witczak