Działalność pod napięciem

O rezultatach grupy kapitałowej ZPUE pisaliśmy ostatnio w lipcu, wówczas jednak chodziło o wyniki pierwszego kwartału roku 2014. Teraz tak naprawdę czekamy już na informacje dotyczące trymestru wieńczącego ów rok, tym niemniej na razie nie są one jeszcze dostępne. Z tego powodu skoncentrujemy się na tym, jak wiodło się przedsiębiorstwu w pierwszych trzech kwartałach, czyli do 30 września 2014.

ZPUE to grupa kapitałowa, której siedziba mieści się w miejscowości Włoszczowa. Głównym obszarem działalności ZPUE jest produkcja rozmaitych urządzeń wykorzystywanych przy budowie linii wysokiego napięcia, a także ogólnie w elektroenergetyce. Chodzi m.in. o kontenerowe stacje transformatorowe, rozdzielnice średniego i niskiego napięcia, słupy transformatorowe i inny tego typu sprzęt. Przedsiębiorstwo oferuje też usługi, w szczególności kompleksową realizację instalacji elektroenergetycznych, w tym dla instytucji publicznych. Spółki zależne funkcjonują w podobnym obszarze. Grupa kapitałowa prezentuje się tak:

Głównym akcjonariuszem ZPUE jest Koronea Investment s.a.r.l. (kontrolowana przez Bogusława Wypychewicza, szefującego radzie nadzorczej ZPUE). Podmiot ten ma 61,13 proc. głosów na WZ i 50,03 proc. akcji. Wśród inwestorów mamy też Aviva Investors Poland (5,03 proc. na WZ, 6,46 proc. w kapitale) oraz MetLife PTE (11,94 proc. i 15,35 proc.).

Oto rezultaty grupy kapitałowej i jednostki dominującej za wspomniany okres 9 miesięcy roku 2014:

343,6 mln zł przychodów – to 106,5 proc. kwoty notowanej rok wcześniej (mowa o obrotach skonsolidowanych). Dodatnią dynamikę odnotowała także spółka dominująca, jej sprzedaż wzrosła z 263 mln zł do 271,3 mln zł.

Zarówno grupa, jak i jednostka wygenerowały zyski EBITDA, EBIT i netto. Marże były nieco niższe niż rok wcześniej. Na przykład rentowność operacyjna całej grupy spadła z 7,84 proc. do 5,87 proc., a netto – z 6,14 proc. do 4,95 proc. Z kolei marża netto jednostki dominującej obniżyła się nawet dość znacznie, bo z 12,26 proc. do 5,22 proc. Wydaje się jednak, że po prostu w roku 2013 zysk netto za 3 kwartały był nienaturalnie wysoki, notowano bowiem sporą kwotę na pozycji zysku ze zbycia inwestycji.

Spójrzmy na skonsolidowane pozycje bilansowe:

W majątku dominują aktywa długoterminowe, przy czym przedsiębiorstwo przestrzega złotej reguły bilansowej (kapitał własny przeważa nad majątkiem trwałym, złożonym zresztą głównie ze środków trwałych, opiewających pod koniec września na 192,14 mln zł).

Wskaźnik płynności bieżącej sytuował się w ubiegłym roku, przynajmniej do 30 września, na solidnych poziomach, ostatnio było to 1,45 pkt. Pokrycie samymi środkami pieniężnymi nie było wysokie, ale gdyby uzupełnić je o należności z dostaw i usług, to spokojnie można by spłacić całość długów krótkoterminowych.

Grupa notowała w badanych 9 miesiącach dodatnie przepływy netto operacyjne, mianowicie 28 mln zł (rok wcześniej 27 mln zł). Sam trzeci kwartał pod względem przychodów i zysków wypadł podobnie jak w roku 2013, choć obroty nieco wzrosły – ze 124,8 mln zł do 134,5 mln zł. EBIT utrzymał się na 11 mln zł.

Firma prowadziła normalną działalność, bez szczególnych niepowodzeń lub sukcesów. W funkcjonowaniu można wyróżnić pewną sezonowość, najlepsze są zwykle wyniki w trzecim kwartale. W badanym okresie nie emitowano nowych akcji, natomiast połowę zysku z roku 2013 wypłacono w formie dywidendy (ogółem 17,4 mln zł, tj. 12,38 zł na akcję zwykłą i 13,02 zł na uprzywilejowaną).

Na wykresie kursu mamy niestety trend spadkowy, i to wyraźny. Rozwinął się on jako radykalna kontra w stosunku do trendu wzrostowego, który pomiędzy grudniem 2012 a jesienią 2013 poprowadził ceny z okolic 223 zł do 490 zł. Od ponad roku mamy już jednak fazę spadkową, ostatnio musiało się już bronić wsparcie na 270 zł, kolejnym będzie po prostu linia 250 zł. Za wstępne przebicie trendu spadkowego uznalibyśmy wyjście ponad poziom 300 zł, a następnie powyżej strefy 310 – 320 zł i w końcu ponad 335 zł.

B. Garga