Popularne kanały i o wiele więcej

Tradycyjnie już po raporcie o charakterze branżowym czy też porównawczym, przyglądamy się ponownie badanym spółkom, tym razem poświęcając im odrębne teksty. Tym razem odnosimy się do dwóch gigantów telewizyjnych, a mianowicie Polsatu i TVN. Na pierwszy ogień, poniekąd w zgodzie z kolejnością alfabetyczną, idzie Polsat.

Wszyscy znamy czy też kojarzymy od wielu lat kanał telewizyjny Polsat i na ogół orientujemy się, że działalność spółki Zygmunta Solorza-Żaka nie ogranicza się tylko do tego przedsięwzięcia. Trzeba jednak powiedzieć, że nie tylko główny kanał Polsatu, ale i cała działalność stricte telewizyjna to tylko wycinek z tego, czym zajmuje się grupa kapitałowa Cyfrowy Polsat S.A. Jest to szczególnie prawdziwe po tym, jak przedsiębiorstwo to przejęło kontrolę nad Polkomtelem, a zatem także nad siecią Plus.

Obecnie działalność Cyfrowego Polsatu, jak informuje nas ostatni dostępny raport (za trzy kwartały roku 2014), to:

- mobilne usługi telekomunikacyjne (za pośrednictwem Polkomtelu)
- szerokopasmowy mobilny internet (pod markami Cyfrowy Polsat i Plus)
- płatna telewizja cyfrowa (140 kanałów polskojęzycznych) wraz z rozmaitymi usługami
- nadawanie i produkcja telewizyjna w ramach Telewizji Polsat (26 kanałów)
- usługi hurtowe na rynku międzyoperatorskim (roaming, interconnect i inne)

Głównym akcjonariuszem Cyfrowego Polsatu jest oczywiście Zygmunt Solorz-Żak, formalnie jednak poprzez spółki Reddev Investments Limited, Argumenol Investment Company, Embud sp. z o.o. oraz Karswell Limited.  Daje to 57,8 proc. w kapitale, a zarazem 63,83 proc. w głosach. Poza tym do podmiotu Sensor Overseas Ltd (zależnego od EVO Foundation) należy 8,59 proc. i 9,97 proc.

Prezesem zarządu Cyfrowego Polsatu od 28 października ubiegłego roku jest Tomasz Gillner-Gorywoda, w swoim czasie pracujący dla PLL Lot, a następnie (w latach 1988 – 2008) w rozmaitych firmach na terenie Kanady i Australii. Ukończył prawo i administrację na Uniwersytecie Warszawskim.

Przychody i zyski skonsolidowane w latach 2012 – 2013 kształtowały się tak:

- w roku 2012 notowano 2,78 mld zł obrotów, 789,2 mln zł zysku operacyjnego (marża 28,4 proc.) i 598,3 mln zł zysku netto (marża 21,5 proc.).

- w roku 2013 notowano 2,91 mld zł obrotów, 789,8 mln zł zysku operacyjnego (marża 27,1 proc.) i 525,4 mln zł zysku netto (marża 18 proc.).

Warto zwrócić uwagę na przychody, oto bowiem w samych tylko trzech pierwszych kwartałach roku 2014 były one dużo wyższe niż np. w całym roku 2013. Wyniosły bowiem 4,89 mld zł, co niewątpliwie związane było z włączeniem do konsolidacji Polkomtelu. Szczegóły widzimy tutaj:

Przychody ze sprzedaży za trzy kwartały wynosiły 232 proc. sumy notowanej na tej pozycji rok wcześniej. Były też dużo wyższe niż np. obroty TVN (1,11 mld zł). Trzeba jednak przyznać, że TVN odnotował w badanych dziewięciu miesiącach lepszą marżę operacyjną (28,38 proc., w Polsacie 21,46 proc.) i netto (12,47 proc., w Polsacie 5,70 proc.).
W badanym okresie obroty wyniosły w Polsacie 4,89 mld zł, ale gdyby pominąć konsolidację Metelemu (czyli spółki będącej właścicielem Polkomtelu), to byłoby to 2,29 mld zł. Tym niemniej, i tak oznaczałoby to wzrost w skali rocznej o 8,6 proc.

W grupie wydatnie wzrosły w minionym roku (przynajmniej do 30 września) rozmaite koszty, w tym np. koszty operacyjne i finansowe. Tego rodzaju czynniki sprawiły, że zysk netto finalnie okazał się, tak narastająco, jak i w III kw., z Metelemem lub bez niego – niższy niż rok wcześniej.

Ostatni raport okresowy wymieniał ok. 35 spółek zależnych Polsatu konsolidowanych pełną metodą, a do tego jeszcze kilka podmiotów, w których udziały wyceniane są metodą praw własności. Oto i pełna struktura:

Co ważnego działo się w tej wielkiej grupie w trzecim kwartale roku 2014? Otóż m.in. wprowadzono do niej radio Muzo.fm, dawniej znane jako radio PiN, czyli rozgłośnię regionalną, dostępną w 11 największych miastach w Polsce. Cyfrowy Polsat zapłacił za to radio 4,3 mln zł (ściślej – w październiku spisano przedwstępną umowę kupna akcji). Poza tym do zarządu spółki-matki powołano Tobiasa Solorza i Tomasza Szeląga, zmienił się też, jak daliśmy do zrozumienia wyżej, prezes (poprzednim był Dominik Libicki).

Biorąc pod uwagę segmenty, to w ciągu 9 miesięcy rozpoczynających rok 2014, segment nadawania i produkcji telewizyjnej dał 906,6 mln zł przychodów i 263,5 mln zł EBIT, zaś segment "usług dla klientów indywidualnych i biznesowych" – aż 4,11 mld zł obrotów (naturalnie ogromnie ważny był tu Polkomtel) i 785 mln zł EBIT. Wszystkie istotne obroty Cyfrowego Polsatu generowane są w Polsce.

Spójrzmy na pozycje bilansowe grupy:

Od razu rzuca się w oczy ogromna zwyżka aktywów trwałych i właściwie wszystkiego, co jest pochodną kupna Polkomtelu. Wspomniany majątek trwały powiększył się z 4,45 mld zł do 23,58 mld zł (licząc od 31 grudnia 2013). Sama wartość firmy wzrosła o 351 proc., tj. do 11,73 mld zł. Kapitał własny zwiększył się o 204,2 proc. Firma z pewnością nie zachowuje teraz (ale w grudniu 2013 też nie zachowywała) złotej reguły bilansowej, pogorszył się też (z 1,25 pkt do 0,95 pkt) jej wskaźnik płynności bieżącej, wzrosło zadłużenie aktywów. Naturalnie procesy te są w jakimś stopniu zrozumiałe, biorąc pod uwagę tak wielką transakcję, jak przejęcie Metelemu.

W każdym razie, dla porównania rzec możemy, że majątek trwały Grupy TVN opiewał pod koniec września tylko na 2,82 mld zł, aktywa obrotowe zaś na 1,09 mld zł. Ta firma też nie zachowywała złotej reguły, ale miała dużo lepszy wskaźnik płynności bieżącej (2,3 pkt), choć np. zadłużenie aktywów było większe (0,73 pkt).

Cyfrowy Polsat nie publikował prognoz na rok 2014. Dywidenda za rok 2013, wypłacona w roku ubiegłym, wyniosła ogółem 102,86 mln zł.

Zasadnicza tendencja na wykresie kursu akcji Cyfrowego Polsatu jest nadal zwyżkowa. Zaczęło się to w lutym 2013, gdy za walory dawano ok. 16 zł od sztuki. Szczyty z października 2014 to prawie 28 zł, niemniej później rozwinęła się silna korekta. Trend uratowano na poziomie 21,62 zł w połowie stycznia i wygląda na to, że ogólnie byki będą chciały dalej podbijać ceny. Wczorajsza sesja była jednak spadkowa, ostatni zanotowany kurs to 23,60 zł.

Kamil Kiermacz