Trend z Pomorza Zachodniego

O KPPD-Szczecinek pisaliśmy w czerwcu ubiegłego roku, analizując wyniki firmy za I kwartał, ale też i za kilka wcześniejszych pełnych lat. Naszą uwagę zwrócił wykres kursu akcji, na którym dość elegancko prezentował się trend wzrostowy.

Trend ten, jak się okazuje, przetrwał próbę czasu i wciąż jeszcze jest aktualny. Trzeba jednak przyznać, że maksima rzędu 32,40 – 32,60 zł testowane były jesienią 2014, a teraz kurs jest niżej. Wsparcia to 29 zł, 28 zł, 27,20 zł, 26,20 zł czy 25,35 zł (tutaj mniej więcej przebiega teraz linia trendu).

Koszalińskie Przedsiębiorstwo Przemysłu Drzewnego obecne jest na GPW od siedmiu lat, a produkuje różne rodzaje tarcicy (w szczególności iglastą i liściastą), płyt klejonych, desek, podkładów ogrodowych czy brykietu. Firma, jak czytamy na jej witrynie internetowej, posiada 14 oddziałów rozmieszczonych we wschodniej części województwa zachodniopomorskiego.

Głównym inwestorem w firmie jest Kronospan Szczecinek sp. z o.o. (21,71 proc. kapitału), bardzo podobny jest udział firmy Tarko sp. z o.o. (21,65 proc.). Poza tym istotni akcjonariusze to TLH Verwaltungs, Beteiligungs GmbH (16,70 proc.), Drembo sp. z o.o. (13,84 proc.), Kalina sp. z o.o. i Drzewiarze sp. k. (9,04 proc.) oraz Kalina sp. z o.o. i Wspólnicy sp. k. (5,78 proc.). Free float to w takim razie 11,28 proc.

W latach 2009 – 2013 przeciętne roczne obroty wynosiły 212 mln zł, przy czym z roku na rok rosły (w 2013 notowano 230,5 mln zł). Średnia z marż netto za ten pięcioletni okres to 0,68 proc., z marż EBIT natomiast 1,76 proc. W latach 2009 – 2010 firma wygenerowała ujemne wyniki na czysto (mimo dodatniego EBIT), w kolejnych okresach na plusie były już EBITDA, EBIT i rezultat netto, czyli wszystkie trzy badane przez nas wartości.

W trzech pierwszych kwartałach roku 2014 wyglądało to następująco:

202,6 mln zł – to obroty za badany okres. Innymi słowy, w skali rocznej doszło do zwyżki o ponad 14 proc. Równolegle udało się też powiększyć zyski, np. wynik operacyjny wzrósł z 4,65 mln zł do 6,53 mln zł, a jego marża poprawiła się z 2,62 proc. do 3,23 proc. Doszło też do zwyżki marży netto z 1,84 proc. do 2,16 proc.

Aktywa trwałe pod koniec września opiewały na 68 mln zł, z czego 94 proc. przypadało na majątek rzeczowy. W kapitale własnym trochę brakowało do zachowania złotej reguły bilansowej przez firmę (jeśli rozumieć przez to wartość odpowiedniego wskaźnika na poziomie równym 1 pkt lub wyższym, w KPPD było to 0,92 pkt). Tym niemniej ogólnie wskaźniki bilansowe były niezłe, może poza skromnym pokryciem długów bieżących przez środki pieniężne – wynosiło ono bowiem tylko 3 proc. Co prawda wskaźnik płynności bieżącej opiewał na 1,5 pkt (i był wyższy niż np. w marcu lub grudniu 2013), aczkolwiek w aktywach obrotowych największą pulę (31 mln zł) stanowiły zapasy. Same należności bieżące, nawet wraz z pieniędzmi, nie pokryłyby całości zobowiązań krótkoterminowych.

Działalność firmy zdaje się przebiegać bez większych problemów. W istocie zarząd nie wyróżnił w III kwartale zdarzeń, które miałyby charakter istotnych dokonań lub niepowodzeń. Trzeba jednak mieć na uwadze, że choć ogólnie, w ujęciu narastającym, przychody i zyski wyglądają dobrze, to jednak sam trzeci kwartał przyniósł stratę netto na poziomie 0,5 mln zł. Było to w dużej mierze skutkiem wzrostu cen surowca leśnego, w szczególności iglastego – aż o 16,8 proc. Można tu poza tym wspomnieć, że trzeci kwartał zawsze w KPPD jest czasem mniejszych obrotów i słabszych wyników, w tym okresie realizuje się postoje remontowe i tworzy rezerwy.

W badanym okresie firma wydała 6,2 mln zł na nabycie aktywów trwałych, co miało związek m.in. z rozbudową potencjału suszarnianego w tartaku w Kaliszu Pomorskim (2,2 mln zł). Nie emitowano nowych akcji i nie wypłacano dywidendy, ani tego nie deklarowano, nie prognozowano też wyników na rok 2014 czy 2015.

B. Garga