Okrągły rok TVN lepszy niż poprzedni

O wynikach TVN pisaliśmy zupełnie niedawno – i to nawet porównując je z rezultatami Cyfrowego Polsatu – ale chodziło wówczas o kwoty wypracowane przez to przedsiębiorstwo w trzech pierwszych kwartałach roku 2014. Tymczasem dziś dysponujemy już raportem za cały rok ubiegły, co naturalnie pozwala na dalej idące wnioski i szerszy ogląd sytuacji.

Zacznijmy tym razem po prostu od clou sprawy, czyli od pieniędzy. Poniżej widzimy skonsolidowane przychody i zyski Grupy TVN za rok 2014, a także podstawowe dane bilansowe:

Tabela obrotów i wyników pozwala zauważyć, że już pierwszy kwartał zapowiadał rok lepszy od 2013. W styczniu, lutym i marcu 2014 udało się bowiem wygenerować nieco większą sprzedaż, a także zysk netto (z marżą 2,72 proc.), podczas gdy rok wcześniej okres ten przyniósł 45,91 mln zł straty na czysto.

W całym roku 2014, jak widzimy, przychody wyniosły 1,6 mld zł, zatem wzrosły o 3,6 proc. w relacji rocznej. Przedsiębiorstwo powiększyło zyski – i to w taki sposób, że podniosły się też odpowiednie rentowności. Tak więc roczna marża EBITDA wyniosła 34,44 proc. (poprzednio 24,20 proc.), rentowność operacyjna 29,95 proc. (w roku 2013 tylko 19,31 proc.). Do tego mamy rentowność netto na poziomie 11,88 proc., podczas gdy rok 2013 zakończył się dla TVN ujemną marżą -13,45 proc.

W ciągu roku zmniejszyły się aktywa obrotowe, schodząc poniżej miliarda złotych, mianowicie do 981,88 mln zł. Zobowiązania bieżące jednak wzrosły (o 18 proc.), w efekcie czego wskaźnik płynności bieżącej spadł z 2,51 pkt do 1,97 pkt. Naturalnie 1,97 pkt to i tak bardzo dobra wartość, podobnie jak 54-procentowe pokrycie długów krótkoterminowych środkami pieniężnymi. W ogólności zresztą w długach TVN dominują zobowiązania długoterminowe, co jest korzystniejsze z punktu widzenia wypłacalności.

Przedsiębiorstwo jest daleko od przestrzegania złotej reguły bilansowej – i to akurat jest czynnik negatywny. Podobnie można mówić o zbyt wysokim zadłużeniu kapitału własnego (odpowiedni wskaźnik oscyluje w okolicach 3 pkt, nawet jeśli w roku minionym spadł nieco poniżej tej wartości).

Można tu jeszcze zauważyć, że suma bilansowa TVN zmniejsza się systematycznie od kilku lat – w finale roku 2010 wynosiła 5,19 mld zł, w finale roku 2014 już tylko 3,81 mld zł. Przychody z kolei ostatnio trochę wzrosły, jak to zasygnalizowaliśmy wyżej, ale trzeba pamiętać, że w latach 2010 – 2011 roczna kwota wynosiła ok. 1,72 mld zł.

W pięcioleciu 2010 – 2014 dwa okresy (2011 i 2013) kończyły się dla Grupy TVN skonsolidowanymi stratami, trzy pozostałe natomiast na plusie.

Na wykresie kursu akcji widać jednak było od wiosny roku 2013 optymizm, wyrażający się trendem wzrostowym. Z pewnością dobrym interesem byłoby kupno papierów TVN na przełomie maja i czerwca 2013 po ok. 8,40 zł, a następnie sprzedaż teraz lub w początkach stycznia, gdy kurs dochodził do 18,11 zł. Naturalnie można jeszcze czekać, w końcu ogólny trend pozostaje aktualny. Wyzwaniem dla byków będzie teraz strefa 18 – 18,11 zł, wsparcia to 17,20 zł, 16,30 zł, 16 zł, 15,30 zł, 14,35 zł, okolica 13,50 zł.

Zarząd przedsiębiorstwa uważa, że rok 2014 był dla niego "rokiem przemiany i powrotu dynamiki rynkowej". Otoczenie makroekonomiczne uznane zostało przez szefostwo TVN za "korzystne", a skutkiem lepszych trendów w gospodarce był "długo oczekiwany wzrost budżetów reklamowych", który przełożył się na "odbudowę rynku reklamy telewizyjnej".

W minionym roku TVN uruchomił nowy kanał (TVN Biznes i Świat, zastąpił on TVN CNBC) oraz wprowadził nową politykę cenową, korzystniejszą od poprzedniej (m.in. przez rezygnację z nadmiernych rabatów dla reklamodawców). Firma, jak czytamy, poszerzyła też ofertę nieliniowych treści wideo, a także uruchomiła usługę "abonamentowego wideo na żądanie" (we współpracy z T-Mobile).

Ogólnie rzecz biorąc, zarząd Grupy TVN uważa, że wyniki są zgodne z oczekiwaniami, co oznacza m.in. pozytywną ocenę faktu, że przychody z reklam wzrosły o ok. 5,1 proc. Rok 2015 ma być czasem dalszej poprawy rezultatów.

Cyfrowy Polsat nie publikował jeszcze raportu rocznego (zrobi to 4 marca). Przy porównaniu obu firm trzeba będzie oczywiście mieć na uwadze, że Polsat w minionym roku znacząco poszerzył ofertę, wchłaniając Polkomtel i stając się przez to ważnym graczem na rynku telefonii komórkowej. Właściwsze będzie więc branie pod uwagę tego, co firma Solorza-Żaka zdziałała w swoim klasycznym obszarze działalności, medialno-telewizyjnym.

Adam Witczak