Skrzydła Pegaza nad Nilem

19 marca ogłoszone zostaną wstępne wyniki finansowe spółki Pegas Nonwovens, zaś formalny raport roczny, zbadany przez biegłego rewidenta, zaprezentowany zostanie 30 kwietnia. My natomiast zerkniemy dziś na rezultaty wygenerowane przez to przedsiębiorstwo w trzech pierwszych trymestrach roku 2014.

Czeska spółka Pegas Nonwovens obecna jest na głównym parkiecie akcyjnym warszawskiej GPW już od prawie dziewięciu lat. Jej główny produkt to syntetyczne włókniny, stosowane m.in. do produkcji artykułów higienicznych, ale poza tym również w medycynie, budownictwie czy rolnictwie.

Dużym wydarzeniem w dziejach spółki, czy właściwie grupy kapitałowej, której ona przewodzi, było rozpoczęcie działalności produkcyjnej w Egipcie, co nastąpiło w roku 2013. Zarząd uznał, że efekty tego kroku są bardzo pozytywne – i ogólnie określił wyniki wypracowane w trzecim kwartale roku 2014 jako bardzo dobre. Podobnie kwoty rozpatrywane w ujęciu narastającym, czyli od 1 stycznia do 30 września, były na tyle duże, że spółka potwierdziła prognozę wyniku EBITDA na rok 2014. Ma on być wyższy o 12 – 22 proc. od sumy z roku 2013, ta zaś wyniosła 38,6 mln EUR (w tej walucie rozlicza się przedsiębiorstwo).

Spójrzmy zatem na zapowiedziane wyżej rezultaty z roku ubiegłego (do 30 września):

Przychody ze sprzedaży w ujęciu narastającym zamknęły się kwotą 171,8 mln EUR. Był to wzrost w skali rocznej o 17,7 proc., na co znaczny wpływ miała działalność zakładu egipskiego. Dynamika w samym trzecim trymestrze to prawie 26 proc. r/r (do 60,4 mln EUR).

EBITDA za trzy kwartały to 34,1 mln EUR (co oznaczało zwyżkę o 22 proc.). W samym III kw. było to prawie 12 mln EUR. Zysk operacyjny za cały badany okres wyniósł w przybliżeniu 23 mln EUR, natomiast netto udało się zarobić 19,5 mln EUR. Ta ostatnia kwota była szczególnie istotna, bo rok wcześniej notowano tylko 9,05 mln EUR zarobku na czysto.

Marża EBIT za 9 miesięcy wyniosła 13,35 proc., była więc nieco wyższa niż rok wcześniej (wtedy udało się wypracować 12,75 proc.). Znacząco podwyższono (z 6,20 proc. do 11,33 proc.) marżę netto.

Przychody generowane są przede wszystkim w Europie – w tym 46,3 proc. obrotów za trzy trymestry pochodziło z Europy Środkowo-Wschodniej i Rosji, zaś 32,6 proc. z Europy Zachodniej. Wzrósł jednak udział pozostałych rynków – z 8,6 proc. w analogicznym okresie 2013 roku do 21,1 proc. Była to zasługa inwestycji egipskiej. Bardzo możliwe, że Pegas Nonwovens, zadowolona z wejścia na tamten rynek, rozszerzy w tym roku swoją aktywność nad Nilem.

W bilansie widzimy m.in., że przedsiębiorstwo nie przestrzega złotej reguły bilansowej (aktywa trwałe są dużo większe niż kapitał własny), co teoretycznie jest zjawiskiem negatywnym, jakkolwiek nie musi jeszcze przesądzać o wszystkim. Co do płynności bieżącej, to aktywa obrotowe za każdym razem pokrywały kwotę zobowiązań bieżących, choć same wartości wskaźnika nie zawsze były wysokie (w czerwcu 1,09 pkt, we wrześniu 1,14 pkt). Można jednak powiedzieć, że suma kwot z pozycji "należności z dostaw i usług oraz pozostałe" i "środki pieniężne" pokrywała pod koniec września ok. 97 proc. wartości długów bieżących.

Ogół zobowiązań przekracza kapitał własny, ale odpowiedni wskaźnik wahał się jedynie w obszarze 1,61 – 1,84 pkt, zjawisko można więc uznać za akceptowalne.

Przychody i zyski (które, jak wspomnieliśmy, zarząd Pegas uznał za satysfakcjonujące) osiągnięto pomimo niekorzystnych cen surowców (polimerów). Pod koniec roku ceny te zresztą uległy redukcji, dzięki czemu zarząd nabrał jeszcze więcej optymizmu co do przyszłości (a w każdym razie – co do IV kw., który się już zakończył).

Bardzo dobrze przyjęta przez rynek została – według władz firmy – pierwsza emisja obligacji. Wyemitowano je w zgodzie z czeskimi przepisami prawnymi, a łączny nominał to 2,5 mld koron czeskich. Firma zapewniła, że wpływy z emisji wykorzystane będą na spłatę kredytów bankowych i całe przedsięwzięcie nie spowoduje wzrostu zadłużenia netto przedsiębiorstwa.

Firma wypłaciła w ubiegłym roku dywidendę w wysokości 1,1 EUR na akcję. Co się zaś tyczy kursu akcji, to jego wykres wygląda tak:

Od lipca roku 2012 kurs kroczy w silnym trendzie wzrostowym. Cena wzrosła przez ten czas z okolic 63 zł do ponad 100 zł. We wrześniu 2014 notowano nawet chwilowy i przedwczesny szczyt na 108,90 zł. Ostatnio, po korekcie, strona popytowa znów wyszła ponad linię 102 zł, co można wstępnie uznać za przełamanie oporu i wyraz siły trendu.

Adam Witczak