Ropczyce i kwestia dywidendy

Zarząd Zakładów Magnezytowych "Ropczyce" ogłosił, że w dłuższej perspektywie ma zamiar co roku rekomendować walnemu zgromadzeniu wypłatę do 50 proc. rocznego zysku netto spółki w formie dywidendy. Naturalnie będzie to zależne od pewnych czynników, takich jak np. wysokość zysku czy relacja zadłużenia do EBITDA. Wskaźnik ogólnego zadłużenia (relacja kapitału obcego do sumy kapitałów) nie powinien być w danym roku wyższy niż 0,45 pkt, zaś stosunek zadłużenia do EBITDA nie powinien przekroczyć 3,5 pkt.

W tym kontekście można przypomnieć, że jednostkowy zysk netto Ropczyc za rok 2013 wyniósł 11,95 mln zł (przy 214,06 mln zł obrotów), natomiast w roku 2012 notowano 10,71 mln zł zarobku na czysto przy 245,6 mln zł przychodów.

Firma tworzy jednak grupę kapitałową, dlatego też zwykle analizujemy przede wszystkim jej rezultaty skonsolidowane. Największy wpływ ma na nie spółka dominująca – mając na uwadze wartości podane w poprzednim akapicie powiemy np., że przychody grupy w roku 2013 wyniosły 223,34 mln zł, zaś zysk netto 12,77 mln zł.

Spojrzymy za chwilę na to, jak firmie (grupie) wiodło się w trzech pierwszych kwartałach roku ubiegłego, najpierw jednak przypomnimy, czym przedsiębiorstwo się zajmuje.

Zakłady Magnezytowe "Ropczyce" to firma, która produkuje zasadowe i glinokrzemianowe materiały ogniotrwałe. Oferta spółki skierowana jest do przedsiębiorstw z takich sektorów jak hutnictwo żelaza i stali, przemysł wapienniczy i cementowniczy, produkcja szkła czy przetwórstwo metali nieżelaznych.

Produkty firmy to piece, kadzie, baterie czy mieszalniki, które wykładane są materiałami odpornymi na ogień i wysokie temperatury. Klientami Ropczyc były m.in. tak znane i duże przedsiębiorstwa jak ArcelorMittal, Cognor Group, Huta Batory, Hutmen, Alstom Power i nie tylko.

Wyniki skonsolidowane z trzech kwartałów roku 2014 (i wcześniejszych okresów) wyglądały tak:

Już pierwszy i drugi kwartał cechowały się spadkiem obrotów w skali rocznej. W ciągu 9 miesięcy wyniosły one 158,8 mln zł, co oznaczało 91,8 proc. sumy notowanej na tej pozycji rok wcześniej. Skurczyły się też zyski, aczkolwiek rentowności, ogólnie rzecz biorąc, utrzymały się na zbliżonych poziomach – np. marża EBIT osunęła się z 8,07 proc. do 7,7 proc., marża netto z 5,5 proc. do 4,64 proc.

57,47 proc. przychodów skonsolidowanych pochodziło z Polski, na inne kraje przypadło zatem 42,53 proc.

W majątku dominują aktywa trwałe, te opiewały pod koniec września na prawie 250 mln zł. Niemal 82 proc. tej kwoty przypadało na aktywa rzeczowe. Grupa nie zachowywała złotej reguły bilansowej, jeśli uznawać za nią pełne pokrycie aktywów trwałych kapitałem własnym. Tym niemniej różnica nie była dramatyczna.

Wskaźnik płynności bieżącej utrzymywał się w minionym roku (przynajmniej do 30 września) na przyzwoitych poziomach rzędu 1,5 – 1,8 pkt (w przybliżeniu). Dość skromne było natomiast pokrycie długów krótkoterminowych samymi tylko środkami pieniężnymi (ostatnio 6 proc.). Z kolei suma tychże środków i należności z dostaw oraz usług pokrywała 86,5 proc. tegoż bieżącego zadłużenia.

Od grudnia roku 2013 wzrosły wyraźnie zobowiązania długoterminowe, głównie na pozycjach "pozostałe" i w rozliczeniach międzyokresowych. Ogół zobowiązań pod koniec września stanowił równowartość tylko 80 proc. kapitału własnego.

Sama spółka dominująca wypracowała w trzech kwartałach 154,5 mln zł przychodów oraz 14,4 mln zł EBIT i 9,83 mln zł zysku na czysto. Grupa kapitałowa ma zresztą tylko jeden podmiot zależny, tj. firmę ZM Service sp. z o.o.

Ropczyce prowadzą pewnego rodzaju działania innowacyjne, w szczególności wspierane środkami POIG oraz NCBiR – np. w pierwszym półroczu firma podpisała umowę o dofinansowanie w ramach POIG projektu o nazwie "innowacyjna technologia wytwarzania form do produkcji materiałów ogniotrwałych".

Z raportu mogliśmy się dowiedzieć, że przychody Ropczyc spadły w skali rocznej z powodu niestabilności polityczno-ekonomicznej na rynkach wschodnich, zwłaszcza na Ukrainie. Swoją współpracę z polskimi dostawcami ograniczali także biznesmeni rosyjscy. Z drugiej strony, marka "Ropczyce" zaistniała w badanym okresie, jak czytamy, na tak egzotycznych wciąż rynkach jak Arabia Saudyjska czy Indonezja. Ogólnie zwiększono sprzedaż w obszarach hutnictwa żelaza i stali oraz przemysłu cementowo-wapienniczego, natomiast nie w przypadku odbiorców z innych sektorów. W każdym razie firma stara się dywersyfikować portfel klientów i przez to ograniczyć negatywny wpływ konfliktu na Ukrainie.

Niestety, notowania akcji firmy zostały mocno nadszarpnięte przez długotrwały trend spadkowy. W listopadzie roku 2013 cena zbliżała się do 30 zł, później rozwinęła się tendencja zniżkowa. Wartości nie doszły może jeszcze do poziomów z lutego 2013, ale są niedaleko od nich. Za wsparcia wypada uznać 16 zł i 15,20 zł, opory to 17 zł, 17,45 zł i 19 zł.

B. Garga