Cena pomarańczy, czyli wyniki Orange

Wczoraj (późnym popołudniem) ukazały się rezultaty roczne firmy Orange Polska, czyli dawnej Telekomunikacji Polskiej, kontrolowanej obecnie przez Orange S.A. (a to z kolei dawny France Telecom). Francuzi mają w spółce 50,67 proc. kapitału i głosów, natomiast 49,33 proc. to udziały drobnych graczy.

Ogólnie rzecz biorąc, truizmem będzie przypomnienie, czym zajmuje się przedsiębiorstwo, ale trzeba zadośćuczynić formalności. Oferta obejmuje usługi z obszaru telefonii komórkowej, a poza tym również internet, telewizję oraz telefonię stacjonarną. Mamy tu do czynienia ze sporą grupą kapitałową, której majątek pod koniec minionego roku opiewał na ponad 22 mld zł.

Zaczniemy jednak od przychodów i zysków (skonsolidowanych):

Przychody za rok 2014 to 12,2 mld zł, czyli 94,5 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Nastąpiła zatem redukcja sprzedaży, co zresztą zapowiadały już wcześniejsze kwartały. Tym niemniej przedsiębiorstwo powiększyło wyraźnie zyski, w szczególności np. EBIT wzrósł z 788 mln zł do 986 mln zł. W tej sytuacji nie dziwi wzrost marż – operacyjnej z 6,1 proc. do 8,07 proc., netto z 2,3 proc. do 4,4 proc. Nawiasem mówiąc, można zauważyć, że marże Orange Polska na koniec roku były niższe od tych, które wieńczyły wrzesień, czerwiec i marzec.

Co do EBITDA, to ten wyniósł 4,06 mld zł, był więc dużo większy niż EBIT (z uwagi na znaczną amortyzację). Jego marża finalnie wyniosła 33,24 proc.

Spójrzmy na aktywa i pasywa grupy kapitałowej:

Zdecydowanie dominuje majątek trwały, przy czym 11,7 mld zł przypadało ostatnio na środki trwałe, 3,94 mld zł na wartość firmy, a 3,21 mld zł na pozostałe wartości niematerialne. Aktywa trwałe były większe niż kapitał własny, stąd też, podobnie jak i wcześniej, nie była zachowana złota reguła bilansowa.

Bardziej jednak zwraca uwagę (i niepokoi) niski poziom wskaźnika płynności bieżącej, ostatnio wynoszący 0,44 pkt. Oznacza to, że aktywa obrotowe nie pokrywają nawet połowy kwoty zobowiązań bieżących. Trzeba jednak mieć na uwadze, że wskaźnik ten mimo wszystko wyraźnie wzrósł od grudnia roku 2013, gdy wynosił tylko 0,25 pkt.

Wskaźnik zadłużenia kapitału własnego przez cały rok oscylował w okolicach 0,74 – 0,84 pkt (ostatnio 0,78 pkt), czyli zobowiązania nie przekraczały wartości księgowej przedsiębiorstwa.

W ciągu roku znacznie wzrosły zobowiązania długoterminowe (do niemal 5 mld zł, zatem o 78 proc.), ale równolegle szła obniżka długów bieżących. Taka zmiana jest korzystna z punktu widzenia ryzyka wypłacalności i płynności.

Przepływy pieniężne netto o charakterze operacyjnym wyniosły 2,75 mld zł, rok wcześniej były jednak wyższe (3,3 mld zł).

Spójrzmy jeszcze na przychody i zyski samej tylko jednostki dominującej:

W roku 2014 obroty firmy wyniosły, jak widzimy, 11,88 mld zł, czyli aż 170 proc. sumy notowanej rok wcześniej. Zyski EBITDA i EBIT poprawiły się, choć marża EBITDA nieznacznie spadła, natomiast wynik netto uległ redukcji. Rok wcześniej był on znacznie wyższy (1,43 mld zł), ale w dużej mierze dzięki przychodom z dywidend.

Na wykresie kursu akcji można było od kwietnia roku 2013 obserwować łagodny trend wzrostowy, który poprowadził ceny z okolic 6,20 zł do 12 zł (szczyty z września 2014). Późniejsza korekta okazała się zaczątkiem nowej tendencji, dotychczasowy trend został złamany, notowania schodziły nawet poniżej 7,70 zł. Potem wykres poszedł nieco w górę, ale np. ostatni sygnał %R to sygnał sprzedaży – i wczoraj akcje Orange ostatecznie straciły na wartości 4,07 proc., finiszując na 8,49 zł. Wyniki finansowe roczne pojawiły się jednak po sesji, dlatego ważniejszy będzie dzień dzisiejszy.

Ogólnie rzecz biorąc, zarząd przedsiębiorstwa jest zadowolony z wyników "komercyjnych, operacyjnych i finansowych" uzyskanych w roku 2014. Sukces odniosły oferty mobilne Orange, poprawiły się statystyki w zakresie przenoszenia numerów komórkowych, wzrosła o 6 proc. baza klientów abonamentowych, a w roku bieżącym ma być rozwijany obszar stacjonarnego dostępu do internetu. Firma chce podjąć znaczne inwestycje w sieć światłowodową (nawet do 450 mln zł w tym roku). Zarząd chce poza tym wypłacić 50 groszy dywidendy na akcję, jak rok temu.

Kamil Kiermacz