Ronson na minusie, ale tylko wyjątkowo?

Ronson Europe to przedsiębiorstwo, dla którego wszystkie lata w okresie 2009 – 2013 kończyły się na plusie, jeśli chodzi o EBITDA, EBIT i wynik netto. Może więc niepokoić fakt, że w roku 2014, jak wynika z najnowszego raportu, przychody grupy kapitałowej znacznie spadły, a na wspomnianych trzech pozycjach odnotowano kwoty wybitnie ujemne. Z drugiej strony, jest zrozumiałe, że akurat w firmach deweloperskich rok na minusie (czy nawet kilka lat) to czasami zjawisko zamierzone, wynikające z intensywnego prowadzenia inwestycji, które dopiero za jakiś czas będą komercjalizowane. Mogą zachodzić też inne przyczyny, np. tymczasowe.

Wypada więc spojrzeć na to, jak wyniki komentowane są przez władze spółki. Wpierw jednak przypomnijmy, że jest to międzynarodowa firma, zarejestrowana jako spółka akcyjna prawa holenderskiego. Prezesem zarządu jest obywatel Izraela Shraga Weisman (w gremium tym mamy też m.in. Tomasza Łapińskiego, Polaka), przewodniczącym rady nadzorczej jest Mark Seagall, obywatel USA. W akcjonariacie dominują spółki U. Dori Group Ltd. (39,8 proc.) i I.T.R. 2012 B.V. (też 39,8 proc.). Poza tym w firmę inwestują m.in. ING OFE i MetLife OFE. U. Dori Group to przedsiębiorstwo założone przez Uri Dori, izraelskiego biznesmena działającego od wielu lat w branży budowlanej.

Ronson Europe w Polsce działa w głównej mierze przez spółkę Ronson Development sp. z o.o. i zajmuje się w ten sposób budownictwem mieszkaniowym. Oferta obejmuje mieszkania m.in. w Warszawie (np. na Woli czy Mokotowie), Poznaniu czy Konstancinie-Jeziornej. Sprzedawane są też lokale usługowe i biurowe.

Wyniki skonsolidowane z ostatnich lat, w tym z roku 2014, widzimy poniżej:

Jak widać, rezultaty za rok 2014 faktycznie były ujemne. Przy 153 mln zł przychodów odnotowano 15,8 mln zł straty operacyjnej (marża -10,33 proc.) i 15,2 mln zł straty netto (marża -9,9 proc.). Średnie obroty z sześciu lat to 168,86 mln zł, przy czym przeciętny zysk w tym okresie wynosił 16,17 mln zł. Średnia z rentowności netto była równa 9,03 proc.

Rozrzut przychodów był znaczny – od 96,7 mln zł w 2011 do 241,26 mln zł w 2010. Także marże kształtowały się bardzo rozmaicie (np. w 2011 rentowność operacyjna była minimalna, tylko 0,85 proc.).

W majątku dominują aktywa obrotowe związane z nieruchomościami, klasyfikowane głównie jako zapasy (z czym często spotykamy się w tego rodzaju firmach). Zapasy te opiewały ostatnio na 706,5 mln zł. Wskaźnik płynności bieżącej był w związku z tym bardzo wysoki (5,81 pkt), można jednak dodać, że same tylko środki pieniężne też pokrywały niemałą część zobowiązań bieżących, bo blisko 50 proc.

Grupa zachowuje bez problemu złotą regułę bilansową, zaś w zobowiązaniach dominowały pod koniec roku 2014 (inaczej niż np. 2 lata wcześniej) długoterminowe, co z punktu widzenia ryzyka jest raczej korzystne.

Dodatnie były tylko przepływy finansowe netto, operacyjne i inwestycyjne znalazły się na minusie w roku 2014. Finalnie przepływy, po zsumowaniu trzech wielkości, wyszły na plus (18,4 mln zł) i były nawet wyższe niż w roku 2013, gdy notowano 7,6 mln zł.

Na wykresie kursu akcji mamy tendencję spadkową, która w wyraźny sposób zaczęła się pod koniec października 2014. Cena zeszła z okolic 1,80 zł do niemal 1,20 zł. Za opory można uznać mniej więcej poziomy 1,40 zł, 1,45 zł i 1,56 zł, wsparcie mamy nisko, przy 1,02 zł.

Zarząd spółki uważa, że w roku 2014 gospodarka rozwijała się "zachowując stabilność", inaczej niż to było w wielu innych krajach, które wciąż nie otrząsnęły się z efektów kryzysu roku 2008. Rynek nieruchomości mieszkaniowych "nadal wykazywał oznaki wzrostu", w szczególności rozpoczęto budowę 148 tysięcy mieszkań, tj. o 16 proc. więcej niż rok wcześniej (a o 13 proc. r/r wzrosła liczba pozwoleń na budowę).

Ronson Europe w badanym okresie zawarła przedwstępne umowy sprzedaży dla 711 lokali, co było rekordem w historii przedsiębiorstwa i wyjściem ponad pierwotne założenia. Klientom przekazano zarazem 469 lokali, z grubsza tak, jak rok wcześniej. Rozpoczęto budowy w obszarze sześciu projektów, razem 759 lokali.

Last but not least, spółka odnotowała straty – o czym już wyżej pisaliśmy. Zarząd odnosi się do tego, wyjaśniając, że powodem była "bardzo niekorzystna struktura mieszkań przekazywanych klientom". Szefostwo Ronson nie sądzi jednak, by oznaczało to rozpoczęcie jakiegoś ogólnego, niekorzystnego trendu. Średnio- i długoterminowe perspektywy krajowego rynku mieszkaniowego są – według władz firmy – "bardzo obiecujące".

Adam Witczak