Elektrotim z niższymi przychodami

O Elektrotimie wspominaliśmy m.in. pod koniec stycznia, gdy spółka ta podpisała solidną umowę z Resortowym Centrum Zarządzania Sieciami i Usługami Teleinformatycznymi w Warszawie. Jako lider konsorcjum, wraz ze swym podmiotem zależnym, ma dokonać modernizacji i rozbudowy sieci teleinformatycznych w krakowskim kompleksie wojskowym. Przewidziano za to wynagrodzenie w kwocie brutto 10,7 mln zł.

W styczniu stwierdziliśmy, że suma ta jest znaczna, biorąc pod uwagę np. fakt, że skonsolidowany kapitał własny przedsiębiorstwa zamykał się pod koniec września kwotą 78,3 mln zł. Teraz znamy już rezultaty za cały rok ubiegły, jako że firma przedstawiła raport za IV kwartał roku 2014. Nie jest to – z formalnego punktu widzenia – to samo, co audytowany raport roczny, tym niemniej przedstawiony dokument i tak daje dobre pojęcie o kondycji firmy.

Przypomnijmy, że do Grupy Elektrotim należą, prócz spółki-matki, jeszcze Procom System S.A., Mawilux S.A. i Zeus S.A. Całe przedsiębiorstwo zajmuje się realizacją instalacji elektrycznych, produkcją rozdzielnic, pracami przy liniach wysokiego napięcia etc. Firma oferuje klientom także systemy sygnalizacji świetlnej i drogowej.

Poniższe dwie tabele zaprezentują nam skonsolidowane przychody i zyski za okres 2008 – 2014, a także za lata 2013 i 2014 z uwzględnieniem pierwszego kwartału i półrocza:

Jak widać, pierwszy kwartał i pierwsze półrocze roku 2014 sugerowały sporą niepewność – grupa zakończyła te okresy na minusie. Co więcej, o ile w roku 2013 półrocze zakończyło się już dodatnimi wartościami EBIT i netto, o tyle w roku ubiegłym tak nie było, zresztą nawet EBITDA był ujemny.

Widzimy jednak, że finalnie przedsiębiorstwo wygenerowało roczne zyski – były jednak wyraźnie niższe niż poprzednio. Mało tego, znacznej redukcji uległy przychody – z 221,6 mln zł do 197,96 mln zł, czyli o 10,7 proc. Zysk operacyjny wyniósł finalnie 2,96 mln zł, zysk netto 1,25 mln zł, co oznaczało rentowności 1,5 proc. i 0,68 proc. Były one niższe niż średnie z marż EBIT i netto za cały okres 2008 – 2014, które wynosiły 5,28 proc. i 4,50 proc. Nawiasem mówiąc, w całym tym okresie ani razu nie notowano roku zakończonego stratami, co niewątpliwie pozytywnie świadczy o firmie.

Jednostka dominująca ma istotny wpływ na wyniki grupy, ale nie taki, by pomijać spółki zależne. Otóż Elektrotim S.A. sam wypracował w roku 2014 obroty wynoszące 110,2 mln zł i zarazem 2,86 mln zł zysku na czysto. Rok wcześniej obie kwoty były wyższe: 139,4 mln zł i 10,6 mln zł.

Spójrzmy na skonsolidowane pozycje bilansowe:

Aktywa trwałe są stale niższe niż kapitał własny, tak więc zachowana jest złota reguła bilansowa (ostatnio wskaźnik wynosił 2,37 pkt, można zresztą zauważyć, że od roku 2010 maleje). Płynność bieżąca sytuuje się na niezłym poziomie (1,95 pkt, rok temu 2,34 pkt), co należy uzupełnić uwagą, iż wysoko stoi pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi. W grudniu 2014 było ono 63-procentowe, a to solidny wynik. Fakt,że np. w roku 2009 notowano 2,46 pkt, ale takie zasoby środków pieniężnych nie są konieczne i powinny być raczej redukowane – np. na inwestycje czy dywidendy.

Grupa Elektrotim ma kapitał własny większy niż ogólna suma zobowiązań, zaś w tych ostatnich dominują zdecydowanie krótkoterminowe. W aktywach trwałych 22,73 mln zł przypadały ostatnio na rzeczowe, w obrotowych istotne były głównie należności i środki pieniężne.

Czwarty kwartał roku 2014 upłynął bez znaczących dokonań i niepowodzeń oraz bez zdarzeń nietypowych. Akcjonariat wygląda tak:

A kurs papierów na GPW? Wykres mamy poniżej:

Od kwietnia 2014 (szczyty na 12,50 zł) aż do końcówki sierpnia (minima na 7,58 zł) papiery ostro taniały. Później jednak nastąpiło odbicie i rozwinął się trend zwyżkowy. Prezentujemy dwie jego linie, choć ta wyżej położona wydaje się wiarygodniejsza, sugeruja ona zresztą, że to, co widzimy ostatnio, to już okres po zakończeniu trendu. Notowania skonsolidowały się w okolicach 10 zł. Oporem może być okolica 10,45 zł, wyżej zaś 10,80 zł. Istotniejsze wsparcia to 9,50 zł czy 8,94 zł.

B. Garga