Sco-Pak - nowe życie?

Jeśli w danym roku przedsiębiorstwo wychodzi z poważnych strat na względnie niezły plus i znacząco zwiększa przychody, jeśli do tego zalicza split akcji i kilka innych zmian – to z pewnością można powiedzieć, że rok ów był czasem poważnych zmian. A wszystko to dotyczy Sco-Paku, spółki, która giełdową karierę zaczynała na parkiecie NewConnect (w marcu roku 2011), by w czerwcu roku 2013 przejść na główny rynek.

Rok 2013 nie był jednak szczęśliwy dla tego przedsiębiorstwa. O ile w roku 2012 firma wygenerowała obroty na poziomie 52,1 mln zł, o tyle w 2013 spadły one do 36,35 mln zł. Rok 2012 był czasem 963 tys. zł zysku netto i EBIT w kwocie 7,27 mln zł, natomiast rok 2013, jak za chwilę przekonamy się, patrząc na tabelę wyników, zakończył się poważnymi stratami na obu tych pozycjach.

Nim jednak przejdziemy do analizy danych, w tym i tych najnowszych, przypomnimy jeszcze, że spółka zajmuje się produkcją kartonu, tektury i kątownika. Działa zatem w branży papierniczej, czy poniekąd też i w drzewnej (formalnie zaliczana jest przez GPW do segmentu drzewnego). Firma funkcjonuje od roku 1997. Jej głównym akcjonariuszem jest firma Prescott S.A. (52 proc. w głosach, 41 proc. w akcjach), natomiast reszta walorów to free float, czyli wolny obrót.

Spójrzmy na wyniki za lata 2013 i 2014:

Jak daliśmy do zrozumienia już na początku tekstu, przychody za rok 2014 były znacznie wyższe niż za rok 2013 – wyniosły 64,07 mln zł, czyli ponad 176 proc. poprzedniej kwoty. To imponujący wzrost. W samym IV kwartale był on niższy, ale jednak dynamika też była dodatnia (blisko 21 proc.).

Sco-Pak wygenerował w roku 2014 EBITDA w kwocie 17,2 mln zł, rok wcześniej było to raptem 231 tys. zł. W miejsce 5,18 mln zł straty operacyjnej pojawił się zysk wynoszący 9,71 mln zł. Przedsiębiorstwo wyszło na plus także na czysto (287 tys. zł, poprzednio 14,8 mln zł na minusie).

Suma bilansowa po stronie aktywów zmieniła się głównie na pozycji aktywów obrotowych (zwyżka z 23,6 mln zł do 28,8 mln zł). Co ciekawe, znacząco zmieniła się struktura zobowiązań, choć nie ich ogólna suma. Z teoretycznego punktu widzenia nie była to zmiana korzystna (choć najwidoczniej taka była konieczna w procesie reorganizacji spółki). Mamy tu na myśli fakt, że radykalnie obniżyły się zobowiązania długoterminowe, gdy równocześnie wzrosły wydatnie (z 21,6 mln zł do 97,2 mln zł) długi bieżące.

W efekcie tych zmian drastycznej obniżce uległ wskaźnik płynności bieżącej, obniżając lot z 1,09 pkt do 0,30 pkt. Złota reguła bilansowa w dalszym ciągu nie była zachowana, bo aktywa trwałe (niemal wyłącznie o charakterze rzeczowym) znacznie przewyższały kapitał własny. W ciągu roku jeszcze bardziej wzrosło zadłużenie kapitału własnego (do 4,10 pkt, co jest niepokojące), a środki pieniężne skurczyły się do skromnej kwoty 150 tys. zł.

Można więc powiedzieć, że w bilansie wiele rzeczy nadal budzi wątpliwości, może nawet większe niż w roku 2013, choć z drugiej strony na pozycjach rachunku zysków i strat mamy poprawę – i to wyraźną. Roczne przepływy operacyjne netto były dodatnie (16,53 mln zł) i zresztą większe niż w roku 2013 (gdy notowano tylko 6,5 mln zł). Przepływy inwestycyjne były ujemne (jak poprzednio),  podobnie jak i finansowe (te jednak w roku 2013 były na plusie).

W ostatnim dniu października, podczas NWZ, uchwalono scalenie akcji spółki w stosunku 8 do 1. Nominał każdego papieru podwyższony został z 25 groszy do 2 zł. Uchwalono poza tym podwyższenie kapitału zakładowego o kwotę maksymalnie wynoszącą 8.878.126 zł, a to dzięki emisji do 4.439.063 instrumentów serii D. Podczas NWZ w dniu 12 lutego uchwałę w tej kwestii jednak uchylono (do czego zgłoszono sprzeciw), a obrady tego zgromadzenia przerwano i będą wznowione 13 marca.

Warto wiedzieć, że praca nad polepszeniem wyników firmy podejmowana była już w końcówce roku 2013. Po słabych trzech trymestrach w czwartym kwartale 2013 wypracowano aż 49 proc. łącznej sprzedaży rocznej. Firma pozyskała wtedy finansowanie obrotowe (emitowała m.in. trzy serie obligacji), dzięki czemu jej działalność podstawowa został wkrótce przywrócona do "pożądanego poziomu". Wzrosła produkcja i wykorzystanie zdolności produkcyjnych. Zakończono też (jeszcze w finale 2013 roku) inwestycję – mianowicie budowę elektrociepłowni w zakładzie produkcji papieru w Orchówku.

Produkcja papieru w tonach wzrosła o 131 proc. w relacji rocznej, tj. z 13 tys. ton do 30 tys. ton. Produkcja tektury, liczona w metrach kwadratowych, zwiększyła się o 96 proc.

Po scaleniu akcji mieliśmy najpierw chwilowy spadek, do wsparcia na 1,55 zł, później silną zwyżkę, trend spadkowy – i w końcu znów czas wzrostów. Otóż w połowie lutego kurs odbił się od 1,60 zł i zaczął zdążać powoli na północ. Opór to 1,90 zł, ale wydaje się, że może zostać przebity, szczególnie, iż widać, że firma wychodzi w wielu aspektach na prostą. Wyżej problematyczna może być linia 2 zł, a maksimum ze stycznia to, formalnie rzecz biorąc, 2,24 zł.

Adam Witczak