Erbud buduje i zarabia

Erbud to duże i znane przedsiębiorstwo z branży budowlanej, realizujące m.in. projekty inżynieryjno-drogowe, energetyczne czy związane z obiektami użyteczności publicznej. Konkretne realizacje (wymieniamy tylko kilka spośród wielu) to np. zakład zbierania i odzysku odpadów w Zabrzu, budynek biurowy przy Puławskiej 113 w Warszawie, Promenady Wrocławskie, hala widowiskowo-sportowa w Szczecinie, galeria Auchan w Bronowicach, szpital powiatowy w Wadowicach, farma wiatrowa w Suchowoli czy rozmaite zespoły mieszkaniowo-usługowe.

Przedsiębiorstwo funkcjonuje jako grupa kapitałowa i zaprezentowało ostatnio raport za IV kwartał roku 2014, co naturalnie pozwala nam też analizować jego wyniki w ujęciu narastającym, czyli w zasadzie – roczne.

Zacznijmy od przychodów i zysków:

Widzimy tu ujęcie z lat 2008 – 2014. Przeciętna wartość przychodów za ten okres to 1,28 mld zł, przy czym najwyższe notowano w roku ubiegłym i było to 1,7 mld zł. Na drugim miejscu znalazł się rok 2011, zresztą jedyny w całym siedmioleciu, który zakończył się ujemnie, nawet na pozycji EBITDA.

W roku 2014 EBITDA skonsolidowany wyniósł 52,6 mln zł, czyli wzrósł w relacji rocznej o blisko 30 proc. Tym niemniej oznaczało to niewielki spadek marży – mianowicie z 3,31 proc. do 3,11 proc. Obniżyła się też nieco marża operacyjna (z 2,68 proc. do 2,58 proc., czyli kosmetycznie), natomiast powiększona została rentowność operacyjna. Finalnie zysk netto Grupy Erbud za rok 2014 to 27,96 mln zł. Średnia z zysków netto za lata 2008 – 2014 to 15,72 mln zł.

Następna tabela to pozycje bilansowe:

ROE i ROA liczyliśmy jako iloraz zysku za dany rok i pozycji bilansowej z końca roku poprzedniego. Naturalnie jedynym rokiem, w którym obie wartości były ujemne, był rok 2011. W 2014 odpowiednie wyniki były równe 10,48 proc. i 3,51 proc., a więc wypadły wysoko, w szczególności lepiej niż w roku 2013. Dość solidnie prezentowało się pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi (33 proc., rok wcześniej 27 proc.), bez problemu zachowana była złota reguła bilansowa (wskaźnik na poziomie 1,78 pkt), przyzwoicie wypadł wskaźnik płynności bieżącej (1,45 pkt, podobnie jak w grudniu 2013).

W aktywach trwałych Erbudu (skonsolidowanych) dominowały pod koniec roku aktywa z tytułu podatku odroczonego (43,75 mln zł), nieco mniejsze, ale zbliżone, były aktywa rzeczowe oraz finansowe. 22 mln zł przypadały na wartość firmy.

W majątku obrotowym blisko 320 mln zł przypadało na należności, zaś stan środków pieniężnych, jak widzimy, wydatnie się powiększył w ciągu 12 miesięcy (o 68 proc.). Niepokoić może jedynie dość wysokie zadłużenie kapitału własnego. Co prawda w ciągu całego siedmiolecia ogół zobowiązań mniej lub bardziej przekraczał kapitał własny, ale w finale roku 2014 było to właśnie "bardziej" (wskaźnik na poziomie 2,72 pkt).

Do grupy kapitałowej należy 14 spółek zależnych, ulokowanych m.in. w takich miastach jak Warszawa, Toruń czy Poznań. Specjalizują się one w takich branżach jak usługi deweloperskie, budownictwo drogowe, usługi dla energetyki czy szeroko pojęte usługi budowlane. Akcjonariat spółki dominującej wyglądał tak:

Można dodać, że Dariusz Grzeszczak to członek zarządu spółki-matki, podobnie jak Józef Zubelewicz.

Erbud toczy kilka postępowań sądowych, o których warto wspomnieć. Otóż w grudniu 2010 firma złożyła pozew przeciw Bankowi Millenium, opiewający na 71 mln zł. Domaga się od Banku rekompensaty z powodu niekorzystnego zabezpieczenia przed ryzykiem kursowym, które zostało Erbudowi zaoferowane oczywiście jako "optymalnie dopasowany instrument". Sprawa nie została jeszcze rozwiązana. Poza tym jedna z kontrahentek, prowadząca działalność gospodarczą jako WEB BET, złożyła do sądu (w styczniu 2013) wniosek o ogłoszenie upadłości omawianego przez nas emitenta, został on jednak oddalony, z tym że kontrahent złożył na to zażalenie.

Najsłynniejsza jest chyba sprawa z Mazowieckim Portem Lotniczym Warszawa-Modlin sp. z o.o., dotycząca kwoty ponad 34 mln zł. Tyle MPL żąda od Erbudu, uważając, że spółka niewłaściwie wywiązała się z prac przy lotnisku. Erbud uważa oczywiście, że to stanowisko jest niesłuszne. Sprawa jest w toku.

W roku 2014 Erbud jako grupa podpisał 131 kontraktów łącznie na 1,38 mld zł, rok wcześniej umów było 99 i opiewały na 1,35 mld zł. Grupa Budlex, specjalizująca się w budownictwie mieszkaniowym, sprzedała 168 mieszkań i lokali użytkowych, w roku 2013 było ich 184. Jeśli chodzi o wzrost przychodów skonsolidowanych Erbudu, to czytamy, iż pozytywny wpływ miały tu trzy segmenty: budownictwa kubaturowego, energetyczny i inżynieryjno-drogowy.  

Portfel zleceń na rok 2015 to ok. 1,55 mld zł, portfel ten ma być jeszcze zwiększany: "w negocjacjach pozostają obecnie projekty o łącznej wartości ok. 450 mln zł".

Kurs akcji sytuował się ostatnio dość wysoko, przy czym pod koniec lutego nastąpiło ostre wybicie ponad opór na 28 zł. Przebita została też linia 30 zł, aczkolwiek wydaje się, że 32 zł to kolejny, mocny opór. Jego ewentualne przebicie otworzyłoby drogę do 33 zł, a nawet 34 zł. Maksima z grudnia 2013 to 38,39 zł. Gdyby notowania miały zostać skorygowane (a widać, że strona podażowa próbuje tego dokonać, jeśli spojrzymy na długie cienie dolne niektórych z ostatnich świec), to dawne opory (30 zł, 28 zł) będą wsparciami.

B. Garga