Sześć bakaliowych miesięcy

Dawniej przy okazji raportów na temat nieformalnej branży bakaliowej omawialiśmy trzy przedsiębiorstwa. Bakalland oczywiście dalej istnieje i nadal jest silnym graczem – ale spółka opuściła już warszawski parkiet giełdowy. Pozostało na nim zatem dwóch rywali: Atlanta Poland i Helio.

Akcjonariuszem Helio jest przede wszystkim Leszek Wąsowicz, kontrolujący 77,14 proc. akcji i głosów, a poza tym będący prezesem zarządu spółki. Reszta kapitału to free float. W przypadku Atlanty Poland 57,02 proc. akcji należy do podmiotu Rockfield Trading Limited, zarejestrowanego na Cyprze, zaś 9,21 proc. do Generali OFE. Rockfield to podmiot kontrolowany przez byłego już prezesa Dariusza Mazura.

Dla obu firm trzonem oferty są różnego rodzaju bakalie – np. rodzynki, suszone morele, daktyle i śliwki, figi, orzechy laskowe, ziemne i włoskie, a także pistacje. Tak naprawdę jednak spółki sprzedają szerszą gamę towarów, np. asortyment Helio to także popcorn, masy makowe i krówkowe czy polewy do ciast, Atlanta Poland oferuje natomiast marcepan i miazgę arachidową.

Obie firmy prezentują wyniki jednostkowe, w przeciwieństwie do Bakallandu, który tworzy grupę kapitałową i w okresie bytności na GPW przedstawiał raporty także o charakterze skonsolidowanym.

Dla obu firm (podobnie jak i w swoim czasie dla Bakallandu) rok obrotowy zaczyna się z początkiem lipca, zatem ich najnowsze raporty, obejmujące okres od początku lipca do końca grudnia 2014 roku – to sprawozdania półroczne. Spójrzmy na przychody i zyski:

Atlanta Poland przoduje w przychodach. Wyniosły one 140,28 mln zł w badanym okresie, co oznacza, że w relacji rocznej wzrosły o 14,54 proc. W tym samym czasie w Helio sprzedaż uległa redukcji o 18 proc., do kwoty 53,5 mln zł.

W wynikach obu przedsiębiorstw uderzać może fakt, że w drugim kwartale (obrotowym, czyli czwartym kalendarzowym) sprzedaż była wyraźnie większa niż w pierwszym. Wynika to z naturalnej sezonowości, typowej dla tego rodzaju firm: w kwartale letnim klienci w większym stopniu zwracają się ku świeżym owocom, po bakalie chętniej sięgają pod koniec roku, zwłaszcza w związku ze Świętami Bożego Narodzenia.

Dla Helio pierwszy kwartał zakończył się na minusie, podobnie było rok wcześniej. Ostatecznie jednak półrocze dało przedsiębiorstwu zysk operacyjny na poziomie 2,84 mln zł i 2,07 mln zł zarobku na czysto. Wyniki te, a to samo tyczy się też EBITDA i nawet zysku brutto na sprzedaży, były niższe niż w pierwszym półroczu sezonu 2013 / 2014. Spadły też odpowiednie rentowności, np. marża operacyjna obniżyła się z 7,8 proc. do 5,31 proc. Nawiasem mówiąc, w danych historycznych widzimy, że już np. rok 2013 / 2014 był dla Helio słabszy pod względem kwot zysków i wypracowanych marż niż sezon 2012 / 2013.

W Atlancie mamy odwrotne procesy. W roku 2013 / 2014 rentowność operacyjna wyniosła 3,90 proc., rok wcześniej 3,21 proc. A jak to wyglądało w okresie interesującym nas najbardziej, tj. pierwszym półroczu sezonu 2014 / 2015? Firma odnotowała 9,26 mln zł EBIT, podczas gdy rok wcześniej było to 5,78 mln zł. Marża wzrosła z 4,72 proc. do 6,60 proc. Rentowność netto zwiększyła się z 3,04 proc. do 5,04 proc.

Spójrzmy na pozycje bilansowe:

W obu przedsiębiorstwach prym wiodą aktywa obrotowe, jeśli chodzi o kwotę. Atlanta Poland jest zresztą większą firmą niż Helio: jej suma bilansowa wyniosła pod koniec grudnia 2014 ponad 163,5 mln zł, w Helio notowano mniej niż 92 mln zł. Majątek obrotowy Atlanty to w pierwszym rzędzie należności handlowe (61,5 mln zł), dalej natomiast zapasy (54,2 mln zł). Bardzo podobnie, jeśli chodzi o proporcje, wyglądało to w Helio.

Obie firmy miały przyzwoite wartości wskaźnika płynności bieżącej. W Atlancie w ciągu roku wzrósł on z 1,27 pkt do 3,66 pkt, w Helio – z 1,72 pkt do 2,01 pkt. Obie spółki przestrzegają też złotej reguły bilansowej (o czym świadczą wyraźnie wyższe od 1 pkt wartości w ostatnich wierszach tabel).

Helio, przynajmniej z teoretycznego punktu widzenia, prezentuje się lepiej, jeśli chodzi o zadłużenie kapitału własnego. Otóż w firmie tej zobowiązania nie przekraczały pod koniec grudnia 2014 roku wartości księgowej, a w Atlancie Poland wskaźnik wynosił 1,58 pkt.

Atlanta od 31 grudnia 2013 roku powiększyła swoje środki pieniężne, a także poziom pokrycia nimi zobowiązań bieżących, w Helio  natomiast kwota pieniędzy zmniejszyła się z 2,83 mln zł do 2,04 mln zł.

Na wykresie kursu akcji Helio mamy niestety długoterminowy trend spadkowy. Szczyty z jesieni 2013 roku to 10,65 zł, po czym notowania poszły silnie w dół. Ostatnio widać już kolejne próby przebijania wsparcia na 4,65 zł. Cena nie była tak nisko od wakacji roku 2012, gdy papiery można było nabywać po 4,30 zł od sztuki.

Wykres Atlanty Poland prezentuje się prawdopodobnie bardziej zachęcająco, choć w relatywnie krótkim terminie także i tutaj notowania obniżały lot. Wygląda jednak na to, że linia minimów na 5,80 zł wybroniła się i notowania mają szansę na pójście wyżej. To z kolei powinno zostać potwierdzone wyjściem ponad 6,50 zł i 7 zł.

Dla obu firm dużą szansą jest zbliżający się okres wielkanocny, kiedy znów wzrośnie zapotrzebowanie na bakalie do rozmaitych potraw. Do obu spółek wrócimy też w niedalekiej przyszłości na naszych łamach, tym razem szczegółowo przyglądając się każdej z osobna.

J. Sobal