Telewizja i nie tylko

TVN i Polsat często odruchowo stawiamy w parze ze sobą, albowiem oba przedsiębiorstwa prowadzą znane stacje telewizyjne, w szczególności zaś oferują komercyjne kanały, których nazwy tożsame są z nazwami spółek. Wiadomo jednak, że Polsat (ściślej zaś: Cyfrowy Polsat S.A.) w roku ubiegłym ogromnie poszerzył swoją działalność. Grupa przejęła bowiem kontrolę nad spółką Polkomtel, a zatem także nad siecią komórkową Plus. Z tego względu działalność obejmuje obecnie następujące segmenty:

- mobilne usługi telekomunikacyjne (za pośrednictwem Polkomtelu)
- szerokopasmowy mobilny internet (pod markami Cyfrowy Polsat i Plus)
- płatna telewizja cyfrowa (140 kanałów polskojęzycznych) wraz z rozmaitymi usługami
- nadawanie i produkcja telewizyjna w ramach Telewizji Polsat (26 kanałów)
- usługi hurtowe na rynku międzyoperatorskim (roaming, interconnect i inne)

Co do TVN, to firma ta prowadzi liczne stacje telewizyjne, np. TVN 24 czy TVN Meteo, a poza tym Telezakupy Mango, TTV czy TVN Biznes (który w roku ubiegłym zastąpił TVN CNBC). Spółka dominująca ma również 32 proc. udziałów platformie nc+.

Spójrzmy na skonsolidowane przychody i zyski obu przedsiębiorstw, wypracowane w latach 2013 i 2014:

Naturalnie nie jest naszym celem podgrzewanie emocji, ale mimo wszystko usprawiedliwione wydaje się stwierdzenie, że wzrost przychodów Polsatu w ciągu roku był "gigantyczny" czy też "ogromny". Z drugiej strony, w znacznej mierze wiązał się on właśnie ze wspomnianym wyżej wchłonięciem Polkomtelu, czego skutkiem jest też to, że zaburzona została porównywalność z TVN. Ostatecznie przecież mamy teraz wielki konglomerat, dla którego działalność w telefonii jest równie ważna jak telewizja (albo i ważniejsza), podczas gdy TVN z grubsza skupia się na dotychczasowym profilu działalności.

W każdym razie Polsat wygenerował obroty rzędu 7,4 mld zł, gdy rok wcześniej było to 2,91 mld zł. Dynamika zysków nie była aż tak duża (a w przypadku wyniku netto zgoła ujemna), tym niemniej wypracowane zostały solidne sumy. EBITDA wzrósł z 1,05 mld zł do 2,74 mld zł, EBIT z 790 mln zł do 1,44 mld zł. Marża EBITDA wzrosła nieznacznie, natomiast rentowność operacyjna spadła z 27,1 proc. do 19,5 proc.

W TVN marża operacyjna wyniosła finalnie 29,95 proc., rok wcześniej notowano 19,31 proc. W pewnym sensie więc wartość ta w obu firmach poszła odwrotnym torem. Niespełna 4 proc. marży netto w Polsacie to oczywiście wynik dużo słabszy niż w TVN, nawet jeśli kwotowo zysk był większy. W przypadku TVN wypracowany zarobek (189,3 mln zł) był o tyle interesujący, że stanowił wyjście na plus ze znacznej sumy ujemnej, którą przyniósł rok 2013 (-206,88 mln zł).

Spójrzmy na podstawowe pozycje bilansowe:

Nie dziwi fakt, że – znów chciałoby się tu użyć jakiegoś dobitnego przysłówka – wzrosły aktywa trwałe, ale też i obrotowe Cyfrowego Polsatu. Pod koniec minionego roku te pierwsze opiewały już na 23,3 mld zł, rok wcześniej było to tylko 4,45 mld zł. Majątek trwały zwiększył się przede wszystkim na pozycji "wartość firmy" (z 2,6 mld zł do 10,83 mld zł), ale oczywiście zwyżkę odnotowano też np. w zakresie aktywów rzeczowych.

W aktywach obrotowych notowano m.in. 1,45 mld zł należności z tytułu dostaw i usług. Nie pokrywały one ogółu zobowiązań krótkoterminowych. Nic dziwnego, bo ogólnie rzecz biorąc wskaźnik płynności bieżącej usytuował się na relatywnie niskim poziomie 0,96 pkt. Z drugiej strony, przedsiębiorstwo było zasobne w środki pieniężne: notowano ich 1,75 mld zł, co było równowartością 42 proc. długów bieżących na koniec grudnia 2014. Nie była natomiast zachowana złota reguła bilansowa (kapitał własny był dużo mniejszy niż aktywa trwałe).

Złotej reguły nie przestrzega też TVN, choć o ile odpowiedni wskaźnik w Polsacie spadł w ciągu roku, o tyle w TVN utrzymał się na poziomie 0,34 pkt. Zadłużenie kapitału własnego w TVN nieco się zmniejszyło, ale pozostawało wysokie (2,94 pkt). W Polsacie odwrotnie – wzrosło, ale pozostało (mimo wszystko) relatywnie niskie (wskaźnik na poziomie 2 pkt).

Majątek trwały TVN wynosił pod koniec grudnia 2,83 mld zł, był zbliżony do stanu o rok starszego. Aktywa obrotowe uległy redukcji z 1,06 mld zł do 982 mln zł. Przepływy pieniężne były ujemne, choć pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi nadal pozostało wysokie (54 proc.). Wskaźnik płynności bieżącej wynosił 1,97 pkt.

Zarząd przedsiębiorstwa uważa, że rok 2014 był dla niego "rokiem przemiany i powrotu dynamiki rynkowej". Otoczenie makroekonomiczne uznane zostało przez szefostwo TVN za "korzystne", a skutkiem lepszych trendów w gospodarce był "długo oczekiwany wzrost budżetów reklamowych", który przełożył się na "odbudowę rynku reklamy telewizyjnej".

W minionym roku TVN uruchomił nowy kanał (TVN Biznes i Świat, zastąpił on TVN CNBC) oraz wprowadził nową politykę cenową, korzystniejszą od poprzedniej (m.in. przez rezygnację z nadmiernych rabatów dla reklamodawców). Firma, jak czytamy, poszerzyła też ofertę nieliniowych treści wideo, a także uruchomiła usługę "abonamentowego wideo na żądanie" (we współpracy z T-Mobile).

Ogólnie rzecz biorąc, zarząd Grupy TVN uważa, że wyniki są zgodne z oczekiwaniami, co oznacza m.in. pozytywną ocenę faktu, że przychody z reklam wzrosły o ok. 5,1 proc. Rok 2015 ma być czasem dalszej poprawy rezultatów.

W przypadku Cyfrowego Polsatu nie dziwi to, że zarówno zarząd, jak i rada nadzorcza określiły rok 2014 jako "przełomowy i jeden z najważniejszych". Firma jest teraz – jako grupa, rzecz jasna – "największą grupą medialno-telekomunikacyjną w Polsce", a nawet, jak sama deklaruje, w regionie. Polsat dostarcza też internet ("najszybszy w naszym kraju") w ramach technologii LTE.

Na wykresie kursu akcji TVN mamy niewątpliwie silny trend wzrostowy. Zaczął się on już w sierpniu roku ubiegłego, po testowaniu dołków na 13,01 zł. Obecnie za wsparcia wypada uznać okolicę 18,30 – 18,35 zł, następnie 18 zł, 17,80 zł, 16,89 zł, 16,41 zł, 15,75 zł. Istotne dla byków będzie przebicie 19 zł, które jest dość prawdopodobne.

W przypadku Polsatu od ubiegłorocznej jesieni aż do stycznia mieliśmy trend spadkowy. W połowie stycznia papiery sprzedawano (czy też – kupowano) za 21,62 zł od sztuki. Później cena poszła w górę i obecnie mamy rodzaj szerokiej konsolidacji. Opory widzimy na 24,45 zł i – już powyżej konsolidacji – na 25,20 zł, wsparcia to 23,35 zł, 23 zł i 22,45 zł.

B. Garga