Atlanta i jej bakaliowe zyski

Tak jak po raporcie porównawczym wróciliśmy do Helio, by przyjrzeć się bliżej sytuacji tej właśnie spółki, tak teraz wracamy do Atlanty Poland, by uwzględnić wszelkie istotne niuanse i szczegóły. Jak wiadomo, mamy tu do czynienia z przedsiębiorstwem, które oferuje klientom wszelkiego rodzaju bakalie, np. rodzynki, suszone morele, śliwki, figi, orzechy ziemne i laskowe czy pistacje. Asortyment obejmuje też m.in. miazgę arachidową, marcepan, żurawinę (suszoną), słonecznik, soję, popcorn, wiórki kokosowe, słonecznik czy sezam.

57,02 proc. akcji Atlanty należy do podmiotu Rockfield Trading Limited, zarejestrowanego na Cyprze, zaś 9,21 proc. do Generali OFE. Rockfield to podmiot kontrolowany przez byłego już prezesa Dariusza Mazura. W swoim czasie pisaliśmy o pewnych perturbacjach prawnych związanych z jego osobą. Chodziło o konflikt z firmą Bakal Center, przy czym oczywiście Atlanta stoi tu na stanowisku, że racja stała po stronie p. Mazura. Atlanta toczy też spór z Helio o znak towarowy: nasz emitent uważa bowiem, że marka "Bakal Planet" Helio zbyt mocno odwołuje się do "Bakal", znaku towarowego zarejestrowanego przez Atlantę.

W zasadzie przedsiębiorstwu powiodło się w pierwszym półroczu obrotowym sezonu 2014 / 2015 (czyli w okresie od początku lipca do końca grudnia) lepiej niż konkurencyjnej firmie Helio. W Helio przychody za ten okres wyraźnie spadły w relacji rocznej (o 18 proc.), gdy w Atlancie wzrosły o 14,5 proc. Zyski półroczne Helio uległy redukcji, wyniki Atlanty natomiast wzrosły, w szczególności np. wynik operacyjny powiększył się z 5,78 mln zł do 9,26 mln zł.

Spójrzmy zresztą na tabele:

W całym roku 2013 / 2014 Atlanta notowała 234 mln zł przychodów i była to dynamika na poziomie 9,8 proc. Marża operacyjna wyniosła 3,90 proc., netto zaś 2,42 proc. - i choć były one wyższe niż rok wcześniej, to jednak niższe niż w Helio. Z drugiej strony, we wspomnianym już pierwszym półroczu sezonu 2014 / 2015 szala przechyliła się na korzyść Atlanty.

Oto bowiem firma przy 140,3 mln zł obrotów (w Helio 53,5 mln zł) wypracowała marżę EBIT równą 6,60 proc., wobec 5,31 proc. w Helio. Marża netto wzrosła z 3,04 proc. do 5,04 proc., w Helio spadła z 5,71 proc. do 3,9 proc.

W majątku Atlanty Poland, tak jak i w Helio, dominują aktywa obrotowe. Ostatnio opiewały na 124,86 mln zł, podczas gdy trwałe wynosiły 38,65 mln zł. Te drugie składały się w głównej mierze z majątku rzeczowego (35,34 mln zł), te pierwsze – przede wszystkim z należności handlowych (61,5 mln zł) oraz zapasów (54,2 mln zł). Same tylko należności stanowiły 180 proc. wartości zobowiązań krótkoterminowych, tym bardziej więc wysoko stał wskaźnik płynności bieżącej (3,66 pkt, rok wcześniej 1,27 pkt). Ogólnie rzecz biorąc, w ciągu roku 2014 (rozumianego w tym momencie kalendarzowo) zobowiązania krótkoterminowe Atlanty uległy znacznej redukcji (z 86,54 mln zł do 34,1 mln zł), długoterminowe natomiast wzrosły. Taka konwersja jest zjawiskiem pozytywnym, ostatecznie bowiem lepiej mieć do spłaty długi o dalszej zapadalności niż bieżące. Co prawda, ogólna suma zobowiązań wzrosła, ale zwiększyły się też kapitał własny i aktywa obrotowe.  Zadłużenie kapitału własnego nawet nieznacznie spadło – odpowiedni wskaźnik zmniejszył się z 1,60 pkt do 1,58 pkt.

Z raportu półrocznego mogliśmy się dowiedzieć m.in., że działalność Atlanty jest w 42,5 proc. finansowana kredytami bankowymi, których ogólna wartość opiewała ostatnio na 69,5 mln zł.

Spójrzmy na kwestię przepływów pieniężnych:

Tu niestety trzeba przyznać, że przepływy operacyjne w badanym okresie były ujemne, ale jednak bliższe zeru niż rok wcześniej: wyniosły -6,7 mln zł (poprzednio -9,6 mln zł). Ujemne były też przepływy inwestycyjne, dodatnie zaś finansowe – i ogólna zmiana stanu środków pieniężnych też okazała się dodatnia.

Przychody, jak wspomnieliśmy, wzrosły w skali rocznej o 14,5 proc., ale wolumen sprzedaży w tonach tylko o 2,5 proc. Było to uzasadnione wzrostem cen części surowców, który poskutkował wzrostem cen towarów (które jednak, jak wiemy, udało się, generalnie rzecz biorąc, sprzedać z zyskiem). Warto dodać, że Atlanta Poland handluje nie tylko w kraju, bo eksport stanowił blisko 12 proc. ogólnych obrotów. Co do segmentów operacyjnych, to hurt był odpowiedzialny za ponad 59 proc. obrotów, resztę wygenerował segment detaliczny. Oba segmenty wypracowały zyski, w obu obroty wzrosły w skali rocznej.

Władze spółki podają, że 40 proc. sprzedaży mają orzechy, jeśli chodzi o asortyment. Firma ma ok. 300 odbiorców w hurcie i 50 w obszarze detalicznym. Odbiorcami są firmy z branży słodyczowej, cukiernie i piekarnie, sieci sklepów, inne hurtownie itd. Atlanta trafia m.in. do takich sieci jak Real, Carrefour, Selgros czy Macro. Prawie 23 proc. obrotów zrealizowano z Jeronimo Martins, czyli firmą odpowiedzialną za markety Biedronka.

Od grudnia 2012 (minima rzędu 3 zł) do przełomu lutego i marca 2014 (szczyty powyżej 8,30 zł) na wykresie kursu akcji panował trend wzrostowy. Później to się trochę rozmyło, można w zasadzie mówić o szerokiej konsolidacji. U góry mamy linie 7 zł, 7,84 zł i strefę 8,13 – 8,34 zł, u dołu 6 zł, 5,48 zł, 4,62 zł, 4,45 zł czy 4,20 zł. Ostatnio wykres zmaga się z okolicą 6 zł, gdyby się odbił od tej linii i przeszedł przez lokalny opór na 6,50 – 6,63 zł, to otworzyłoby drogę ku 7 zł.

J. Sobal