Gazowe zyski AC

Przed nami AC S.A. - przedsiębiorstwo, które stało się spółką akcyjną pod koniec roku 2007, a powstało z przekształcenia istniejącej już wcześniej firmy AC Wytwórnia Części Samochodowych sp. z o.o. (korzenie tego podmiotu sięgają roku 1986). Tak wygląda struktura akcjonariatu:

Akcje emitenta pojawiły się na głównym parkiecie akcyjnym warszawskiej GPW w sierpniu 2011 roku. AC zajmuje się przede wszystkim produkcją i sprzedażą samochodowych instalacji gazowych LPG / CNG – zarówno całych zestawów, jak i podzespołów. Poza tym wytwarza też wyroby z obszaru elektroniki samochodowej oraz handluje częściami samochodowymi innych producentów.

Ważnym produktem AC są systemy sterowania wtryskiem gazu, opatrzone marką STAG. Obecne są one, jak czytamy w najnowszym raporcie rocznym, na ponad 40 rynkach.

Spójrzmy na przychody i zyski AC z lat 2010 – 2014:

Przychody w roku ubiegłym były nieznacznie niższe niż rok wcześniej, wyniosły bowiem 169 mln zł (rok wcześniej 171,03 mln zł). Skurczyły się też nieco zyski – widzimy np., że EBIT osunął się z 33,25 mln zł do 30,4 mln zł, spadł też trochę zysk netto (z 26,73 mln zł do 25,4 mln zł). Naturalnie wypada spojrzeć na rentowności: otóż one też spadły, choć w stopniu niewielkim – np. marża operacyjna z 19,44 proc. do 18 proc., marża netto z 15,6 proc. do 15 proc.

Oczywiście te spadki – kwot i proporcji – nie były na tyle duże, by można było mówić o jakimś załamaniu czy gwałtownym osłabieniu. W istocie wyniki były całkiem przyzwoite. Można jeszcze wspomnieć, że przeciętna wartość przychodów rocznych za okres 2010 – 2014 to 151,6 mln zł, średni zysk netto w tym okresie wynosił 24,17 mln zł. Cały ten pięcioletni okres upłynął bez strat.

Aktywa AC opiewały pod koniec roku ubiegłego na 125,3 mln zł, co oznaczało 102,9 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. W tej puli 54,9 proc. przypadało na majątek trwały, głównie rzeczowy. W aktywach obrotowych zapasy stanowiły 29,96 mln zł, tj. 53,1 proc. puli. Owe aktywa bieżące, w kwocie 56,4 mln zł, były pięć razy większe od zobowiązań krótkoterminowych (11,3 mln zł, liczymy je bez rezerw i rozliczeń międzyokresowych), a zatem płynność bieżąca zrealizowana była bezproblemowo. Ogólnie rzecz biorąc zobowiązania (wraz z rezerwami i rozliczeniami) wynosiły 27,6 mln zł, przy czym długoterminowych nie notowano. Środki pieniężne na koniec roku 2014 opiewały na 10,58 mln zł, były więc niższe niż w finale roku 2013 (wtedy notowano 13,93 mln zł).

Aż 4/5 obrotów (a dokładniej 81,2 proc.) pochodziło ze sprzedaży sekwencyjnych systemów autogaz, na drugim miejscu w strukturze były zestawy do haków holowniczych, które dały 15,9 mln zł, czyli 8,4 proc. Pozostałe segmenty były mniej istotne. Ujmując sprzedaż geograficznie, można powiedzieć, że eksport był źródłem aż 63,8 proc. obrotów (w roku 2013 było to 59,4 proc.), przy czym był to głównie eksport do krajów europejskich, a w 32,4 proc. - także do krajów Azji i Oceanii.

Władze firmy podkreślają, że sprzedaż jest bardzo zdywersyfikowana, zarówno w sensie asortymentu, jak i liczby i rodzaju odbiorców oraz kierunków eksportowych. Naturalnie zwiększa to bezpieczeństwo przedsiębiorstwa. W roku 2014 AC weszła na rynki (poprzez współpracę z partnerami) takie jak Albania czy Tadżykistan.

Katarzyna Rutkowska, prezes zarządu, określiła rok 2014 jako "kolejny dobry rok", jakkolwiek oczywiście był on pewien "niezwykle dynamicznych wydarzeń na rynku zewnętrznym". W gruncie rzeczy niekorzystny był oczywiście spadek cen ropy naftowej, bo przecież autogaz ma być – i jest – konkurencją dla tego surowca. Tym niemniej strategia biznesowa pozostaje zasadniczo niezmienna, ma być to dalszy rozwój eksportu i umacnianie pozycji lidera krajowego.

Stopa zwrotu z kapitałów własnych wyniosła 27 proc., co zarząd uznał za bardzo atrakcyjny poziom. Mało tego, zarząd ma zamiar rekomendować wypłatę dywidendy w wysokości 2,3 zł na akcję, czyli ogółem 22 mln zł.

Na wykresie kursu akcji przez dość długi czas panował trend spadkowy, można go mierzyć np. od drugiej połowy maja 2014 (kursy rzędu 42 zł) do połowy grudnia (minima na 26,10 zł). W istocie jednak do przesilenia i wejścia w okres spadkowy doszło już w początkach roku 2014. Tak czy inaczej, ostatnie miesiące to już zmiana sytuacji – widać nawet tworzący się trend zwyżkowy. Teraz poziomy oporu to 33 zł, 34 zł, okolice 35 zł i  końcu 37,86 zł. Wsparcia widzimy na 31,50 zł, 30 zł, 28,80 zł. Wskaźnik %R wszedł w obszar wykupienia.

J. Sobal