Trzech z chemii budowlanej

W istocie z obszarem chemii budowlanej można na GPW skojarzyć cztery przedsiębiorstwa – i tak też wyglądało to w naszych poprzednich raportach. Na razie jednak nie są jeszcze dostępne wyniki roczne Seleny FM, z tego też powodu ograniczamy się dziś do analizy tego, co przedstawiły trzy pozostałe spółki – Śnieżka, Izolacja Jarocin i Megaron.

Każda z nich zajmuje się rzecz jasna innym segmentem rynku. I tak np. Śnieżka to bardzo dobrze znana grupa kapitałowa, produkująca farby, lakiery, emalie, impregnaty czy rozcieńczalniki. Podmiotami zależnymi od spółki dominującej (tj. od Fabryki Farb i Lakierów Śnieżka S.A.) są następujące spółki: Śnieżka-Ukraina sp. z o.o., Śnieżka BelPol Wspólna sp. z o.o. (Białoruś), Śnieżka EastTrade sp. z o.o. (Rosja), TM Investment sp. z o.o. oraz Plastbud sp. z o.o.

Głównym akcjonariuszem Śnieżki jest Jerzy Pater (20,14 proc. w kapitale zakładowym, 21,95 proc. w głosach, w obu ujęciach jest to udział głównie pośredni). Analogiczny odsetek akcji i głosów posiada Stanisław Cymbor, natomiast 9,94 proc. w kapitale i 12,23 proc. na WZ ma Piotr Mikrut. Do Rafała Mikruta należy 9,94 proc. i 8,58 proc., do Amplico OFE 9,91 proc. i 8,55 proc., do Aviva OFE Aviva BZ WBK natomiast 6,19 proc. i 5,35 proc.

Piotr Mikrut to prezes zarządu Śnieżki, Stanisław Cymbor przewodzi radzie nadzorczej, Jerzy Pater to jej wiceprzewodniczący.

Produktem Megaronu są mieszanki mineralne do prac wykończeniowych, co w praktyce oznacza np. gips, gładź tynkową, kleje do płytek czy emulsje gruntujące. Główny akcjonariusz to Piotr Sikora (60,80 proc. w kapitale, 64,41 proc. w głosach), do Andrzeja Zdanowskiego należy 21,30 proc. i 21,35 proc., do Adama Sikory 9,26 proc. i 9,38 proc. Piotr Sikora jest prezesem zarządu.

Izolacja Jarocin jest znanym producentem lepików, gontów, pap asfaltowych, kitów i szpachli budowlanych. Głównym inwestorem jest tu Tomasz Ignatowicz (30,43 proc.), do Zofii Pietrus należy 10,48 proc., do Anny Inczewskiej 10,17 proc. Jest ona prokurentem i głównym księgowym, natomiast Tomasz Ignatowicz to szef rady nadzorczej (Zofia Pietrus to zastępca w tym gremium).

Spojrzymy za chwilę na roczne przychody i zyski, w przypadku Śnieżki – skonsolidowane:

Przychody Śnieżki były rzecz jasna największe, poniekąd nieporównywalne z dwiema pozostałymi firmami. Wyniosły ostatecznie 546,04 mln zł, co stanowiło 95 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. Widać zatem, że sprzedaż uległa redukcji. W szczególności na rynku ukraińskim doszło do znacznego spadku obrotów, aż o 41 proc. w przeliczeniu na PLN. Na zysk netto negatywnie wpłynęły różnice kursowe właśnie w podmiocie ukraińskim, ale też i białoruskim, a także z tytułu wyceny kredytu walutowego w spółce dominującej. W Polsce sprzedaż Śnieżki natomiast wzrosła.

Zysk netto tego wielkiego przedsiębiorstwa wyniósł finalnie 40,06 mln zł, co oznaczało marżę na poziomie 7,34 proc., wobec 8,11 proc. rok wcześniej. Rentowność operacyjna paradoksalnie nieco wzrosła, z 10,25 proc. do 10,53 proc., choć sam zysk EBIT trochę spadł, schodząc z 58,8 mln zł do 57,5 mln zł.

W Megaronie notowano najwyższe rentowności, jeśli chodzi o trzy badane spółki. Co więcej, wydatnie wzrosły one w skali rocznej. Przy bardzo podobnych przychodach (ponad 41 mln zł) rentowność operacyjna wzrosła z 5,01 proc. do 11,8 proc., a netto z 3,66 proc. do 9,4 proc. Niewątpliwie był to więc udany rok dla Megaronu. Ostatecznie przedsiębiorstwo wygenerowało 4,92 mln zł zysku operacyjnego i 3,9 mln zł na czysto.

Przychody Izolacji Jarocin wzrosły z 25,37 mln zł do 27,83 mln zł, czyli o 9,7 proc. W tym samym czasie wydatnie poprawiły się zyski, w szczególności EBITDA doszedł prawie do 1,5 mln zł, natomiast EBIT do 1,01 mln zł (w 2013 tylko 564 tys. zł). W ten sposób marża operacyjna wyniosła 3,63 proc., a netto 2,3 proc.

Zerknijmy na pozycje bilansowe:

Największy majątek posiadała rzecz jasna Śnieżka, notowano tu 174,5 mln zł w aktywach trwałych, a zarazem 156,76 mln zł w obrotowym. Obie wartości były zresztą niższe niż rok wcześniej, pierwsza o 6,6 proc., druga o 7,7 proc. Skurczyły się też długi. Ogólnie rzecz biorąc, firma (grupa) nadal zachowywała pod koniec roku złotą regułę bilansową, miała też dobry wskaźnik płynności bieżącej, wynoszący 1,34 pkt. Zobowiązania stanowiły równowartość tylko 61 proc. kwoty kapitału własnego. Środki pieniężne w ciągu roku skurczyły się, zresztą znacznie, bo z ponad 24 mln zł do 13,4 mln zł.

W Izolacji Jarocin, podobnie jak w Śnieżce, pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi było kilkunastoprocentowe, natomiast wskaźnik płynności bieżącej jako taki stał bardzo wysoko, na poziomie 5,24 pkt, w dużej mierze dzięki zapasom (5,28 mln zł, należności krótkoterminowe były mniejsze, bo wynosiły 3,6 mln zł).

Izolacja zachowuje złotą regułę, finansuje się głównie kapitałem własnym, zadłużenie aktywów jest niskie (0,33 pkt). W Megaronie także nie było w finale ostatniego roku problemu ze złotą regułą, wskaźnik płynności bieżącej był solidny (3,4 pkt), a jednocześnie zobowiązania krótkoterminowe w całości były pokryte samymi tylko pieniędzmi. Te ostatnie zresztą znacznie wzrosły w skali rocznej, z 1,05 mln zł do 3,38 mln zł. Firma wyzerowała zobowiązania o charakterze długoterminowym.

Czas na wykresy kursu, tym razem dołączamy także Selenę FM:

Trend na wykresie Izolacji jest spadkowy. W lutym 2014 roku cena niekiedy dobijała do 2,50 zł, tymczasem teraz realne wsparcie to już tylko 1,50 zł. Poziomy oporu to 1,64 zł, 1,70 zł, wyżej 1,80 zł i 1,95 zł.

Akcje Megaronu od jesieni roku 2014 powoli drożeją. Wtedy minima wyniosły 13,50 zł, teraz ostatnie kursy to 22,90 zł, za opór można uznać 25 zł i 30 zł. Fundamenty firmy są dobre, wzrostów nie wykluczamy.

Silny trend zwyżkowy mamy na wykresie Śnieżki, gdzie w sierpniu 2014 roku notowano 33,30 zł, co było dołkiem, po którym ceny poszły w górę. Wsparcia mamy w okolicach 42 zł i 40 zł, opory to 45 zł i 46 zł, a w końcu 50 zł. Ciekawe jest to, że kształt wykresu Seleny FM jest zbliżony do tego, co widzieliśmy w przypadku Megaronu i Śnieżki. Także i tu jesienią minionego roku notowano dołki, będące efektem procesu spadkowego. Mowa o minimum poniżej 13 zł. Później jednak notowania ruszyły na północ, teraz oscylują przy 20 zł, wyzwania dla byków to 23 zł i 25 zł.

B. Garga