Śnieżka i spadki na rynku ukraińskim

Śnieżka to rozbudowana grupa kapitałowa, wytwarzająca farby, lakiery, emalie, impregnaty czy rozcieńczalniki, a więc funkcjonująca w obszarze chemii budowlanej.

Podmiotami zależnymi od spółki dominującej (tj. od Fabryki Farb i Lakierów Śnieżka S.A.) są następujące spółki: Śnieżka-Ukraina sp. z o.o., Śnieżka BelPol Wspólna sp. z o.o. (Białoruś), Śnieżka EastTrade sp. z o.o. (Rosja), TM Investment sp. z o.o. oraz Plastbud sp. z o.o.

Głównym akcjonariuszem Śnieżki jest Jerzy Pater (20,14 proc. w kapitale zakładowym, 21,95 proc. w głosach, w obu ujęciach jest to udział głównie pośredni). Analogiczny odsetek akcji i głosów posiada Stanisław Cymbor, natomiast 9,94 proc. w kapitale i 12,23 proc. na WZ ma Piotr Mikrut. Do Rafała Mikruta należy 9,94 proc. i 8,58 proc., do Amplico OFE 9,91 proc. i 8,55 proc., do Aviva OFE Aviva BZ WBK natomiast 6,19 proc. i 5,35 proc.

Jak wyglądały wyniki Śnieżki w minionych latach, włącznie z rokiem 2014? Spójrzmy na skonsolidowane przychody i zyski z lat 2008 – 2014:

Przeciętna roczna kwota obrotów za ów siedmioletni okres to 546,8 mln zł. W roku ubiegłym była niemal taka właśnie: wyniosła 546,04 mln zł. Oznaczało to jednak pięcioprocentowy spadek w relacji rocznej. Owszem, sprzedaż na rynku krajowym wzrosła, ale gorzej było np. na rynkach wschodnich, w szczególności w spółce ukraińskiej. W jej przypadku sprzedaż uległa redukcji ponad 40-procentowej, czyli ze 127 mln zł do mniej niż 75 mln zł.  

Wynik netto za rok 2014 to 40,06 mln zł, w 2013 notowano 46,6 mln zł, a rekordowy był rok 2010, gdy na czysto udało się zarobić 58,67 mln zł, co oznaczało marżę na poziomie 11,03 proc. W roku 2014 rentowność netto wyniosła 7,34 proc. Nie był to jednak rok najsłabszy w badanym okresie, albowiem w 2011 rentowność na czysto zeszła tymczasowo do niewiele ponad 3,3 proc., zaś marża operacyjna do 7,42 proc. (w roku ubiegłym EBIT stanowił 10,5 proc. obrotów).

Na zysk netto w roku 2014 negatywnie wpłynęły różnice kursowe właśnie w podmiocie ukraińskim, ale też i białoruskim, a także z tytułu wyceny kredytu walutowego w spółce dominującej.

Jak wyglądały pozycje bilansowe? Widzimy to poniżej:

Suma bilansowa na koniec grudnia 2014 to blisko 332 mln zł – tj. 92,8 proc. sumy notowanej poprzednio. 174,5 mln zł przypadało ostatnio na aktywa trwałe, a 156,76 mln zł na obrotowe. Pierwsza  kwota spadła r/r o 6,6 proc., druga o 7,7 proc. Skurczyły się też długi.

Grupa nadal zachowywała pod koniec roku złotą regułę bilansową, miała też wysoki wskaźnik płynności bieżącej, wynoszący 1,34 pkt, czyli mniej więcej taki jak w roku 2013 czy 2012. Zobowiązania stanowiły równowartość tylko 61 proc. kwoty kapitału własnego. Środki pieniężne w ciągu roku skurczyły się, zresztą znacznie, bo z ponad 24 mln zł do 13,4 mln zł.

Otóż w tym kontekście można wspomnieć, że niestety przepływy pieniężne za rok 2014 były ostatecznie ujemne, wyniosły -10,36 mln zł, podczas gdy w roku 2013 notowano 7,6 mln zł na plusie. Same przepływy operacyjne netto były jednak dodatnie (62,12 mln zł, nieco mniej niż w 2013), niemniej ogólnej sumie zaszkodziły ujemne przepływy finansowe, a po części też inwestycyjne.

Na rok 2014 i trwający 2015 nie publikowano prognoz finansowych. Jeśli chodzi o to, jak zarząd posumował osiągnięte wyniki, to pisaliśmy już o problemach na rynkach wschodnich. W Polsce sprzedaż wzrosła o 7,2 proc., czyli do 393,8 mln zł. To akurat czynnik pozytywny, podobnie jak "stabilne lub nieco niższe" (niż rok temu) ceny surowców, które wykorzystywane są do produkcji farb i lakierów. Już teraz wiadomo jednak, że w najbliższej przyszłości nie wszystkie wątki w otoczeniu Śnieżki będą miały wpływ pozytywny – zarząd zapowiada bowiem, że nie bez echa przejdzie "kolejna gwałtowna dewaluacja ukraińskiej hrywny oraz dewaluacja białoruskiego rubla", czyli zjawiska, które nastąpiły już w I kwartale 2015.

Co do sezonowości, to najlepsze obroty osiągane są w drugim i trzecim kwartale roku, natomiast zimą sprzedaż spada czasami nawet o 70 proc. Jest to oczywiście wynik wahań popytu w branży budowlanej, uzależnionych od pogody.  

Na wykresie kursu akcji Śnieżki mamy obecnie trend wzrostowy. Wcześniej przez długi czas obserwować można było tendencję zniżkową. W sierpniu 2014 roku notowano 33,30 zł, co było dołkiem, później wykres ruszył na północ. Wsparcia można lokować w okolicach 42 zł i 40 zł, opory to 45 zł i 46 zł, a w końcu 50 zł.

B. Garga