Wiele pozytywnych zjawisk

"Wiele pozytywnych zjawisk w grupie kapitałowej" – takiego sformułowania, w odniesieniu do roku 2014, użył Jan Ziaja, prezes spółki Hutmen, w liście do inwestorów, otwierającym raport roczny. W szczególności udało się podwyższyć o 7,5 mln zł wynik na sprzedaży, a to dzięki ożywieniu na rynkach zagranicznych oraz restrukturyzacji w spółkach grupy. Bardzo dobre wyniki uzyskały podmioty MBO-Hutmen sp. z o.o. i WM Dziedzice S.A. W tym drugim przypadku zysk wzrósł w relacji rocznej o 11,7 mln zł.

Nie sposób zapomnieć o tym, że pod koniec ubiegłego roku większościowy akcjonariusz spółki dominującej – czyli firma Boryszew – ogłosił wezwanie na akcje Hutmenu. Na razie Boryszew (kontrolowany zresztą przez Romana Karkosika) posiada 83,85 proc. akcji omawianego przez nas emitenta i taki sam odsetek głosów na jego WZ.

Hutmen to grupa kapitałowa, której główne wyroby to rury, pręty i płaskowniki, kształtowniki tudzież stopy odlewnicze. Spółkami zależnymi, prócz wymienionych już WM Dziedzice S.A. i MBO-Hutmen sp. z o.o., należą jeszcze Katech-Hutmen sp. z o.o. w likwidacji oraz Surowce Hutmen S.A. Sp. k.

Spójrzmy na skonsolidowane rezultaty Hutmenu za lata 2008 – 2014. Najpierw przychody, zyski i ewentualne straty:

988,66 mln zł – takie obroty odnotowało przedsiębiorstwo w roku ubiegłym. Było to trochę więcej niż rok wcześniej, gdy notowano 983,4 mln zł. Przeciętna suma roczna w całym siedmioleciu była równa 840 mln zł. Średnia z wyników netto wypadła poniżej zera (-14,2 mln zł), na co złożyły się głównie bardzo słabe wyniki z lat 2008, 2010 i 2013 (formalnie rzecz biorąc, stratę notowano także w 2009).

No właśnie: zyski i straty. Na pierwszy rzut oka postęp na pozycji wyniku netto był w roku 2014 ogromny, tzn. odnotowano ruch z -17,53 mln zł do 28,25 mln zł. Można jednak uściślić, że rok 2013 nie był aż tak zły – w tym sensie, że doszło wtedy do dwóch zdarzeń jednorazowych (przede wszystkim mowa o odpisie aktualizującym należności z tytułu pożyczek udzielonych HMN Szopienice S.A.). Gdyby je pominąć, to wzrost zysku w roku 2014 wyniósłby 19,75 mln zł (naturalnie to i tak dobry wynik).

EBIT grupy za rok 2014 to 30,35 mln zł, poprzednio notowano 13,42 mln zł. Tym samym można powiedzieć, że marża operacyjna wzrosła z 0,25 proc. do 1,13 proc., tj. do poziomu z roku 2012.

Spójrzmy na pozycje bilansowe:

W majątku przeważały pod koniec roku ubiegłego (inaczej niż rok wcześniej) aktywa obrotowe. Trwałe były mniejsze niż kapitał własny, dzięki czemu była zachowana złota reguła bilansowa, co oceniamy pozytywnie. Wskaźnik płynności bieżącej w relacji rocznej wzrósł z 1,32 pkt do 1,56 pkt, był też wyższy niż we wszystkich wcześniejszych latach (mowa o okresie 2008 – 2014). To pozytywne zjawisko. Finansowanie odbywało się głównie kapitałem własnym, zobowiązania nie przekraczały jego puli (stanowiły równowartość 2/3 kapitału). Niskie natomiast były pokłady środków pieniężnych, podobnie jak we wcześniejszych latach.

Co do przepływów, to prezentowały się w grupie tak:

Jak widać, ogólna zmiana była w roku 2014 ujemna (-2,73 mln zł), co jest zapewne negatywne, jakkolwiek trzeba przyznać, że przepływy operacyjne znalazły się na plusie (30,15 mln zł). "Zawiniły" natomiast przede wszystkim przepływy inwestycyjne.

Podobnie jak i we wcześniejszych raportach, także i w najnowszym mogliśmy przeczytać, że spółki starają się poprawiać spływ należności przeterminowanych, zmniejszać zapasy do niezbędnego minimum oraz w miarę możliwości terminowo regulować zobowiązania. Czynnikiem ryzyka są w dużej mierze ceny metali i walut na giełdach (de facto w Londynie), a także konkurencja dużych grup producentów wyrobów z metali nieżelaznych w Europie. Warto mieć na uwadze, że w roku ubiegłym 65 proc. przychodów skonsolidowanych grupy Hutmen miało charakter eksportowy, głównie do Niemiec i Czech.

W pewnym sensie można od wiosny roku 2014 mówić o lekkim trendzie wzrostowym na wykresie. 25 kwietnia 2014 dołek wyniósł 3,82 zł, teraz za zupełnie realny opór wypada uznać linię 5,15 zł. Wsparcie, które prawdopodobnie obroniło się po ostatnim testowaniu, to 4,77 zł. Niżej istotne mogą być linie 4,55 zł, 4,46 zł i 4,35 zł.

B. Garga