Cukier krzepi, czekolada również

Przed nami trzy przedsiębiorstwa z GPW, które specjalizują się w produkcji słodyczy, a po części także innych produktów spożywczych (Colian, Otmuchów). Na krótkiej liście jest też Wawel, nie ma już natomiast spółki Mieszko, którą akcjonariusze postanowili wycofać z parkietu.

Zakłady Przemysłu Cukierniczego "Otmuchów" to znana grupa kapitałowa, która zajmuje się wyrobem i sprzedażą słodyczy, płatków śniadaniowych czy słonych przekąsek. Co do słodyczy, to mamy tu na myśli m.in. sezamki, chałwę, cukierki czy różnego rodzaju czekoladki. Znaną marką Otmuchowa są poza tym słone chrupki Bingo. Głównym akcjonariuszem spółki dominującej jest obecnie podmiot Nemico Limited, zarejestrowany na Cyprze i kontrolujący 50,92 proc. akcji i głosów na WZ. Do PKB BP Bankowy PTE należy 7,06 proc., do PZU PTE 14,95 proc., natomiast do Aviva PTE 9,17 proc.

Akcjonariat firmy Wawel ma prostą strukturę. 52,13 proc. należy do Hosta International AG (podmiot, którego głównym udziałowcem jest Hermann Opferkuch, przewodniczący rady nadzorczej krajowego emitenta), 9,80 proc. do Amplico OFE. Wawel produkuje rozmaite czekolady w tabliczkach, czekoladki, batony, praliny, krówki itd. Nie zajmuje się natomiast takimi artykułami jak Otmuchów, czyli płatkami lub chrupkami.

Colian to grupa kapitałowa, której wyrobami są zarówno słodycze (cukierki, wafelki, czekolady itd.), jak i napoje (zwłaszcza marki Hellena) czy przyprawy. Główne marki cukiernicze Colianu to Grześki, Goplana, Akuku! czy Solidarność. Czołowym akcjonariuszem jest spółka Ziołopex sp. z o.o. (56,21 proc.), kontrolowana przez Barbarę i Jana Kolańskich (ten ostatni jest prezesem zarządu Colianu). Porozumienie tych dwóch osób i firmy Ziołopex posiada 59,81 proc. kapitału przedsiębiorstwa i taki też udział w głosach.

Spójrzmy na (skonsolidowane w przypadku Colianu i Otmuchowa) przychody i zyski trzech przedsiębiorstw za lata 2013 i 2014:

883,83 mln zł – tyle wyniosły przychody Colianu w roku ubiegłym. Oznaczało to solidną dynamikę na poziomie 9,41 proc. Zarówno w roku 2014, jak i w 2014 obroty były znacznie wyższe niż w latach wcześniejszych.

Drugie miejsce pod względem wpływów ze sprzedaży zajmuje niewątpliwie Wawel. Tutaj kwota przychodów to 594,16 mln zł – czyli mniej więcej tyle samo, ile notowano rok wcześniej, choć formalnie rzecz biorąc dynamika okazała się lekko ujemna. Podobnie można podsumować sprzedaż w Otmuchowie, gdzie obroty obniżyły się z 280,12 mln zł do 279,76 mln zł.

Wszystkie trzy firmy wygenerował tak w roku minionym, jak i dwa lata temu wyraźne zyski na pozycjach EBITDA, EBIT i netto (oraz oczywiście brutto na sprzedaży). Największą kwotę zysku netto w roku 2014 wypracował Wawel, było to 88,03 mln zł, co tradycyjnie już przełożyło się na bardzo wysoką marżę rzędu 14,82 proc. (marża operacyjna wyniosła 17,32 proc., obie wzrosły w relacji rocznej).

Colian, choć miał najwyższe przychody, to jednak najniższą rentowność na czysto, tylko 2,58 proc. Spadła ona w skali rocznej wraz z kwotowym spadkiem zysku, co było do pewnego stopnia spowodowane koniecznością ponoszenia nakładów na inwestycje tudzież reorganizację grupy. Zysk operacyjny jednak wzrósł z 22,06 mln zł do 30,55 mln zł, co pozwoliło poprawić marżę EBIT do poziomu 3,46 proc.

W Otmuchowie poziom ten był jednak wyższy: 4,56 proc. (wobec 2,12 proc. rok wcześniej). Szczególnie mocno poprawiła się tu też rentowność netto i sama kwota zysku na czysto: z 1,68 mln zł do 9,18 mln zł. Firma nie starała się jakoś szczególnie zwiększać obrotów, a wręcz przeciwnie: rezygnowała z nierentownych kontraktów, optymalizowała portfel produktów i w zamian za to uzyskała większe zyski i rentowności.

Czas na krótki przegląd podstawowych pozycji bilansowych:

Najwyższe wartości ROE i ROA wygenerował Wawel (23,65 proc. i 17,5 proc.), były one co prawda nieznacznie słabsze niż w 2013, ale i tak wysokie. Dość powiedzieć, że w Otmuchowie wyniki to 6,74 proc. i 3,5 proc., w Colianie natomiast 2,96 proc. i 2,03 proc. W Colianie spadły w skali rocznej, w Otmuchowie wzrosły.

Dodatnie przepływy pieniężne netto odnotowano w Wawelu (dzięki czemu na koniec grudnia 2014 zasoby pieniędzy sięgały niemal 107 mln zł), a ujemne w Colianie i Otmuchowie. W Wawelu bardzo wysokie było pokrycie zobowiązań bieżących tymiż środkami (ostatnio 98-procentowe), podobnie jak wskaźnik płynności bieżącej (3,14 pkt). W Colianie poziomy te były znacznie niższe, ale relatywnie przyzwoite, w Otmuchowie natomiast trochę niepokojące – choć np. wskaźnik płynności bieżącej mimo wszystko wzrósł w ciągu roku z 0,96 pkt do 1,01 pkt. Formalnie więc aktywa obrotowe przewyższały pulę długów krótkoterminowych.

Złota reguła bilansowa była zachowana (tak w roku 2013, jak i w 2014) przez Colian oraz Wawel, w Otmuchowie natomiast kapitał własny był mniejszy niż aktywa trwałe.

Spójrzmy na wykresy kursu akcji:

W przypadku Otmuchowa mamy rodzaj konsolidacji, przy czym ceny są mimo wszystko dużo wyższe niż w czasie minimów z wiosny 2014, gdy akcje można było nabywać nawet po 6,90 zł za sztukę. Obecnie wsparcia to 8,84 zł, 8,60 zł, 8 zł, w końcu 7,51 zł. Strefa oporu to 9,50 – 9,60 zł, wyżej 9,98 zł.

Na wykresie firmy Wawel mamy trend wzrostowy, po wcześniejszej konsolidacji na relatywnie niskich poziomach, wygenerowanych po jeszcze wcześniejszych spadkach. Obecny trend nabrał siły w drugiej połowie lutego i jest bardzo stromy. Opór, który teraz muszą pokonać byki, to 1269 zł, wyżej mamy 1342 zł i 1400 zł. Wsparcia to 1200 zł, 1140 zł czy 1050 zł. Zejście do 1200 zł nie byłoby zaskoczeniem – jako korekta po intensywnych wzrostach, które jednak w dalszej przyszłości mogą być kontynuowane.

Spójrzmy na Colian. W ogólności, jak widać, mamy trend wzrostowy, przynajmniej od kwietnia roku 2013. Daleko jednak do wartości rzędu 4,40 – 4,43 zł, czyli maksimów z początku roku 2014. Trend co prawda zaostrzył się w drugiej połowie października ubiegłego roku, ale ta nowa, silniejsza tendencja została już przebita. Teraz w grę wchodzi stara linia trendu długoterminowego, a zarazem wsparcia na 3,08 – 3,10 zł, 3 zł i 2,83 zł oraz 2,65 zł. Ostatni sygnał STS to sprzedaż (już się realizuje), a opory to 3,46 zł, 3,67 zł i 4 zł.

Kamil Kiermacz