Sztuczne tworzywa, prawdziwe zyski

Przed nami po raz kolejny branża tworzyw sztucznych na GPW. Analizowaliśmy ją na naszych łamach w grudniu ubiegłego roku, wówczas koncentrując się oczywiście na rezultatach za pierwsze trzy kwartały. Teraz pod lupę bierzemy dane roczne.

Nie bierzemy pod uwagę rezultatów firmy Suwary, która ma przesunięty rok obrotowy – tak, że październik, listopad i grudzień były dla niej pierwszym kwartałem nowego sezonu.

Przypomnijmy, czym zajmują się badane spółki. Erg produkuje wyroby foliowe i wtryskowe. Te pierwsze to np. folie do laminowania i pakowania mrożonek, plandeki czy worki na odpady. Te drugie to m.in. obudowy akumulatorowe, skrzynki (do pieczywa i jaj), poza tym również wiadra budowlane.

Produkty grupy kapitałowej Ergis to opakowania przemysłowe, folie do pakowania żywności i farmaceutyków, folie miękkie i wreszcie płatki PET oraz granulaty PVC. Lentex wytwarza elastyczne wykładziny mieszkaniowe i sportowe z PVC, a jego spółka zależna Gamrat (która nie jest obecna na GPW, ale o której wynikach władze Lentexu często piszą) produkuje węże ogrodowe, rynny czy podsufitki.

Oferta Plast-Boxu to głównie wiadra plastikowe i pokrewnego typu opakowania, natomiast Radpol jest grupą spółek i zakładów, których wyroby to m.in. porcelana elektrotechniczna, kable, wyroby termokurczliwe, plastikowe rury itd.

Spójrzmy na przychody i zyski przedsiębiorstw z lat 2013 – 2014 (skonsolidowane):

Nie wszystkie przedsiębiorstwa zakończyły rok 2014 całkowicie na plusie. Otóż stratę netto poniosła firma Erg, co częściowo było skutkiem prowadzonych inwestycji rozwojowych i innych, generujących koszty. Finalnie odnotowano 349 tys. zł na minusie netto, jakkolwiek wynik operacyjny udało się wyprowadzić na plus – co prawda niewielki (80 tys. zł). Formalnie rzecz biorąc, oznacza to, że wyniki znacznie się osłabiły w relacji rocznej, bowiem w 2013 roku notowano 1,95 mln zł EBIT i 1,13 mln zł zarobku na czysto. Tymczasem przychody pozostały na zbliżonym poziomie 89 – 90 mln zł.

Co się zresztą tyczy przychodów, to całkiem spore były w Lentexie. Odnotowano 370,86 mln zł, co oznaczało wzrost w relacji rocznej o 12,3 proc. (trzeba jednak mieć na względzie, że jako wyniki z roku 2013 bierzemy dane przekształcone, odbiegające od pierwotnie prezentowanych – które były znacznie wyższe).

Przychody Radpolu wzrosły o 15,1 proc., do 205,4 mln zł. Można dodać, że przedsiębiorstwo to intensywnie rozwija proces likwidowania spółek zależnych i włączania ich do spółki-matki, gdzie funkcjonują po prostu jako zakłady. Proces objął już m.in. Rurgaz, Wirbet czy Elektroporcelanę Ciechów, teraz przyjdzie kolej na Finpol Rohr.

W Novicie obroty grupowe wzrosły o ponad 2 mln zł, do 84,22 mln zł. Plast-Box był w sytuacji o tyle podobnej do Erg, że jego przychody w roku 2014 okazały się niemal takie jak rok wcześniej. W tym wypadku było to ok. 147 mln zł. Pierwsze miejsce w kategorii obrotów zajmuje jednak grupa kapitałowa Ergis, w której odnotowano 667,38 mln zł, co jednak stanowiło lekką redukcję w relacji rocznej.

Marża operacyjna za rok 2014 najlepiej wypadła w Novicie - wyniosła 14,75 proc., wzrosła z wcześniejszego poziomu 10,40 proc. W Lentexie też była dobra, bo wyniosła 10,72 proc., jakkolwiek oznaczało to obniżkę, bo poprzednio notowano 11,87 proc. W pewnym sensie więc lepiej poradził sobie Plast-Box, tu bowiem rentowność EBIT wzrosła z 7,86 proc. do solidnego poziomu 9,48 proc.

W Radpolu i Erg odnotowano spadki marży operacyjnej, w tej ostatniej firmie z 2,19 proc. do bardzo niskiego poziomu 0,09 proc. W Ergis rentowność EBIT wzrosła z 3,77 proc. do 4,65 proc.

W kategorii rentowności netto prym wiódł Lentex (17,8 proc., poprzednio 12 proc.), słabo poradził sobie Plast-Box (mimo dobrego EBIT wynik netto był słaby, marża osunęła się do 1,83 proc.), a w Erg rentowność była ujemna (-0,4 proc.).

Spójrzmy na dane bilansowe:

W każdym z przedsiębiorstw aktywa trwałe dominowały nad obrotowymi, np. w Lentexie te pierwsze opiewały na 342,87 mln zł, te drugie zaś na mniej niż 200 mln zł. Największe sumy bilansowe miały Lentex (542 mln zł) i Ergis (490 mln zł).

Złotą regułę bilansową, czyli przewagę kapitału własnego nad majątkiem trwałym, pod koniec roku 2014 przestrzegały tylko Lentex i Erg, w pozostałych firmach wskaźnik był niższy.

Przeciętna wartość wskaźnika płynności bieżącej badanych firm to 1,48 pkt na koniec roku 2013 oraz 2,18 pkt rok później, czyli zmiana miała charakter wzrostowy. Plast-Box i Ergis zeszły w roku 2014 poniżej 1,2 pkt, żadna firma nie zeszła poniżej 1 pkt, a Lentex miał blisko 3 pkt. Mało tego, w wypadku Novity wynik to 5,96 pkt, dzięki znacznej redukcji długów bieżących.

W Ergis i Radpolu kapitał własny był mniejszy niż suma zobowiązań, ale wartości wskaźnika i tak były lepsze (niższe) niż rok wcześniej i ogólnie raczej nie miały niepokojącego charakteru. W pozostałych trzech spółkach zobowiązania były mniejsze niż wartość księgowa grupy kapitałowej.

Przepływy środków pieniężnych netto były ujemne w firmach Ergis, Radpol i Erg, w pozostałych dwóch (Ergis i Lentex) pula posiadanych środków wzrosła w skali rocznej.

Zobaczmy jeszcze wykresy kursu akcji (tutaj dodajemy jeszcze Suwary):

Na wykresie Suwar widać było najpierw długotrwały trend spadkowy, później (końcówka listopada) mocne odbicie od 10,70 zł, wędrówkę w okolice 14 zł i w końcu następną fazę spadków. Notowania zbliżają się do 11 zł.

W przypadku Plast-Boxu mamy obecnie rodzaj konsolidacji, za wsparcia uznać można poziomy 2,35 zł, 2,30 zł i 2,20 zł oraz 2,14 zł, opory to (lokalnie) 2,54 zł i następnie 2,62 zł oraz 2,70 zł i 2,80 zł. To inna sytuacja niż w przypadku Lentexu, gdzie widoczny jest w długim terminie silny trend wzrostowy, jakkolwiek trzeba przyznać, że od jesieni 2013 roku jego nachylenie jest dość łagodne. Tym niemniej realne może być tu ponowne testowanie okolic 9,20 zł, za wsparcia uchodzić mogą linie 8,80 zł, 8,54 zł, 8,10 zł czy 7,78 zł.

Akcje Erg drożeją od drugiej połowy października, kiedy to można je było nabyć za ok. 14,80 zł. Obecnie za opory można uznać 18,50 zł, 19 zł i 20 zł, przy czym cena porusza się przy 18 zł, a wsparcia to 17,01 zł czy 16,63 zł.

Na wykresie Ergis trend zwyżkowy panuje już od wiosny 2013 roku. Wtedy cena wynosiła ok. 2,20 – 2,40 zł, teraz dobija do 5 zł i wyżej, szczególnie że w grudniu 2014 trend nabrał intensywności. Wsparcia to 4,95 zł, 4,74 zł i 4,25 zł, a także 4 zł.

Do góry pną się w długim terminie notowania firmy Novita, obecnie opory to 50 zł, 51,30 - 51,40 zł i okolice 53,45 - 53,50 zł, testowane już w listopadzie ubiegłego roku. Wsparcia to m.in. 46,70 zł i 44,60 zł.

Notowania Radpolu stały wysoko w listopadzie 2013 oraz – po korekcie – w marcu 2014. Notowano nawet maksima rzędu 14 zł. To już jednak przeszłość. Ceny znacznie spadły w kolejnych miesiącach i kwartałach. Niedawno przebite zostało wsparcie w pobliżu 7,65 zł, teraz wykres ocierał się już o 7 zł.

J. Sobal