Interbud-Lublin - są szanse na poprawę?

Przed nami Interbud-Lublin – grupa kapitałowa z branży budowlano-deweloperskiej. Firma funkcjonuje na głównym parkiecie akcyjnym stołecznej giełdy i zajmuje się realizacją budynków różnego rodzaju. Chodzi tu przede wszystkim o mieszkania, aczkolwiek trzeba też wiedzieć, że Interbud ma na koncie także i takie realizacje jak szpitale, przychodnie czy galerie handlowe.

Grupa wygląda tak:

Główni akcjonariusze spółki dominującej to Witold Matacz (54,93 proc. w kapitale i 65,46 proc. w głosach) oraz Krzysztof Jaworski (11,70 proc. i 14,24 proc.). Pierwszy z nich to zastępca przewodniczącego rady nadzorczej, drugi natomiast jest wiceprezesem zarządu. Można to jeszcze uzupełnić, dodając, że radzie przewodniczy Jan Pomorski, zaś prezesem spółki jest Marek Borowiec.

Spójrzmy na skonsolidowane rezultaty finansowe grupy za ostatnie lata:

Przychody grupy za rok ubiegły to 97,86 mln zł. Nie był to zbyt duża suma na tle rezultatów z lat wcześniejszych, widzimy bowiem, że w roku 2012 notowano 134,16 mln zł, zaś rok później nawet 153,32 mln zł. Zatem w skali rocznej doszło do znacznej obniżki sprzedaży. Co więcej, o ile dotychczas jedyną stratą (licząc od roku 2009) był ujemny wynik netto w roku 2012, o tyle w roku 2014 nawet EBITDA nie wyszedł na plus. Ostatecznie przedsiębiorstwo poniosło stratę operacyjną na poziomie 11,13 mln zł, a na czysto znalazło ponad 19 mln zł poniżej zera. To duży kontrast w porównaniu z tym, co notowano rok wcześniej, choć już wtedy zyski i marże były słabsze niż w latach 2009 – 2011.

Aktywa trwałe wydatnie skurczyły się w ciągu roku 2014 – mianowicie o ok. 42 proc., ich suma spadła więc do niespełna 33 mln zł. Zredukowane zostały też aktywa obrotowe, a więc w konsekwencji cała suma bilansowa. Po stronie pasywów doszło do znacznego uszczuplenia kwoty kapitału własnego, który zmniejszył się do 26,7 mln zł, głównie przez redukcję na pozycji zysków zatrzymanych (spadek z 28,9 mln zł do -2,28 mln zł).

Złota reguła bilansowa została zachwiana, znacznie spadł wskaźnik płynności bieżącej (do 1,28 pkt, we wcześniejszych latach, przynajmniej od roku 2009, nie był jeszcze tak niski). Przepływy pieniężne w ciągu roku były ujemne i pula środków skurczyła się do 203 tys. zł. Bardzo silnie wzrosło zadłużenie kapitału własnego, do 4,25 pkt, a także zadłużenie aktywów – do 0,81 pkt. Nie są to pozytywne zmiany.

Co do zobowiązań, to Interbud kredytuje się m.in. w Alior Banku i BPS. Pod koniec grudnia kredyty opiewały na 41,8 mln zł, z czego blisko 2/3 przypadało na kwoty długoterminowe.

Firma toczy spór ze spółką RWD sp. z o.o., która żąda od niej 4 mln zł kary umownej. Pozew wpłynął ponad rok temu, w lutym 2014, ale Interbud uważa go oczywiście za nieuzasadniony, a w szczególności karę za rażąco wygórowaną. W kwietniu, czyli w bieżącym miesiącu, ma się odbyć rozprawa.

Z raportu dowiadujemy się, że przychody spadły zarówno w obszarze deweloperskim, jak i budowlano-montażowym. W tym pierwszym powodem było "jednoczesne wystąpienie szeregu czynników", w tym np. przesunięcie harmonogramu realizacji niektórych inwestycji. W obszarze budowlano-montażowym wzrosły poza tym znacznie koszty wytworzenia. Firma odnotowała równocześnie duży, 25-milionowy wzrost pozostałych przychodów operacyjnych, dzięki sprzedaży nieruchomości inwestycyjnych.

Co do wyników, to choć w całym roku notowano straty, to jednak w samym IV kwartale odnotowano zysk na wszystkich poziomach. Ogólnie więc zarząd uważa, że istnieją realne szanse na osiągnięcie trwałej, dodatniej rentowności oraz na poprawę sytuacji.

Na wykresie widzimy konsolidację na niskich poziomach. W istocie od początku roku ceny kształtują się już poniżej linii 1 zł. Realne wsparcie to teraz 85 groszy, opory to właśnie 1 zł, 1,08 zł, 1,24 zł czy 1,30 zł.

B. Garga