Założenia zrealizowane, ale obroty niskie

W liście zarządu do akcjonariuszy, otwierającym raport za rok ubiegły, czytamy, że Grupa Berling zrealizowała w roku 2014 "wszystkie podstawowe założenia strategiczne". Oznaczało to m.in. umocnienie pozycji krajowego lidera na rynku dystrybucji urządzeń chłodniczych, poszerzenie puli produktów (m.in. o "inwerterowe zblokowane agregaty skraplające"), a także "opracowanie programów doborowych i skatalogowanie nowych serii produktów: chillerów komercyjnych i przemysłowych". W efekcie tego ostatniego kroku udało się uzyskać bardziej atrakcyjne ceny owych wyrobów.

Jeśli jednak spojrzymy na rezultaty skonsolidowane (przychody i zyski) przedsiębiorstwa za ostatnie lata, to niewątpliwie rzuca się w oczy znaczna redukcja przychodów w roku 2014. Spadły one ze 100,8 mln zł do 81,15 mln zł. Był to rezultat znacznej obniżki na pozycji wpływów ze sprzedaży towarów – te bowiem zmniejszyły się z 75,5 mln zł do 55,5 mln zł. Z drugiej strony, przychody z produktów i usług pozostały mniej więcej na takim samym poziomie jak w roku 2013, a nawet nieznacznie wzrosły.

W grupie kapitałowej skurczyły się zyski – zresztą dynamika tej redukcji była większa niż dynamika spadku obrotów. Stąd też niższe niż w roku 2013 rentowności – 9,94 proc. EBIT czy 8,48 proc. netto (poprzednio 13,03 proc. i 10,8 proc.). W istocie marże te były najniższe w całym okresie 2009 – 2014.

Co się tyczy samej jednostki dominującej, to wypracowała ona obroty w kwocie 78,4 mln zł (mniej niż 80 proc. sumy notowanej rok wcześniej), 4,77 mln zł EBIT i 4,32 mln zł zysku netto. Poza spółką-matką do grupy należą, o czym warto tu wspomnieć, jeszcze dwie firmy: Przedsiębiorstwo Wielobranżowe Arkton sp. z o.o. oraz Berling Promotions sp. z o.o.

Spójrzmy na skonsolidowane dane bilansowe:

Suma bilansowa zmieniła się raczej nieznacznie, trochę zmniejszyły się aktywa trwałe, zaś obrotowe wzrosły o niespełna 4 mln zł. Bardzo niskie jest zadłużenie aktywów, a także kapitału własnego – w istocie firma mogłaby swobodnie korzystać z większego finansowania zewnętrznego, ale widzimy (patrząc np. na lata wcześniejsze), że raczej nie idzie w tym kierunku. Bardzo wysoki jest też poziom wskaźnika obrazującego zachowanie złotej reguły bilansowej (4,92 pkt). Również z płynnością bieżącą nie ma problemów, wskaźnik to ostatnio 6,83 pkt.

W ciągu roku, mimo mniejszych zysków, przepływy pieniężne były wybitnie dodatnie, a poziom pokrycia zobowiązań bieżących środkami pieniężnymi wzrósł z 1,85 pkt do 2,54 pkt. Naturalnie takie wartości nie są konieczne, w istocie mogą nawet sugerować ryzyko utraconych korzyści, stąd też środki powinny być np. przeznaczane na inwestycje czy dywidendę.

Szefostwo firmy zapowiada zresztą, że rok 2014 będzie okresem dalszego zwiększania liczby klientów, poszerzania oferty, ale także prac nad wprowadzeniem nowych produktów na amoniak i propan.

Na rok 2015 zarząd spodziewa się "niewielkiego wzrostu przychodów oraz zysku netto". Jeśli chodzi o spadek obrotów, o którym wspominaliśmy, to można nań spojrzeć także od strony asortymentu. W takim ujęciu najbardziej obniżyła się sprzedaż chłodnic (z 33,4 mln zł do 19,46 mln zł), ale też skraplaczy i pozycji komponentów (wzrosły natomiast wpływy na pozycji pozostałych wyrobów). Sprzedaż prowadzona była głównie w Polsce, eksport dał ogółem ok. 6,5 mln zł wpływów.

Notowania akcji Berling stoją obecnie nisko. Mocne wsparcie to linia minimów przy 3,80 zł, opory to 4,18 zł i 4,50 zł. Wyraźnie jednak widać, że ogólny trend jest zniżkowy, zaś rok temu notowano poziomy nawet rzędu 8,60 zł. Niepokojący w wynikach był na pewno spadek obrotów, który nie został usprawiedliwiony w jakiś szczególny sposób. Pozostaje mieć nadzieję, że działania zarządu faktycznie odwrócą to niekorzystne zjawisko i wyniki za rok 2015 będą lepsze.

Adam Witczak