Piece różnego rodzaju

Trzeba przyznać, że na wykresie kursu akcji Seco/Warwick od dłuższego czasu widzimy niskie ceny. Dość powiedzieć, że jesienią 2013 roku notowania sięgały chwilami prawie 54 zł, podczas gdy obecnie to ok. 23 zł. Szczególnie silny spadek nastąpił rok temu, wczesną wiosną 2014, po przebiciu wsparcia na 39 zł.

Jeśli połączymy dołki z jesieni 2014, lutego 2015 oraz z ostatnich kilku dni, to będziemy mogli wytyczyć łagodną linię trendu wzrostowego, aczkolwiek trudno powiedzieć, na ile można pokładać w niej nadzieję. Faktem jest jednak, że np. TRIX powinien niedługo wygenerować sygnał kupna. W każdym razie ograniczeniem dla wzrostów będą m.in. poziomy 25 zł, 26,20 zł, 28,50 zł i 30 zł.

Seco/Warwick to międzynarodowa grupa kapitałowa, zajmująca się produkcją różnego rodzaju pieców, stosowanych w przemyśle. Chodzi m.in. o piece próżniowe i atmosferowe, a także o urządzenia do topienia i odlewania metali, linie do obróbki cieplnej aluminium i inne tego rodzaju wyroby. Firma wywodzi się z Polski, a konkretniej – ze Świebodzina.

Struktura grupy wygląda tak:

Jak widać, mamy tu spółki m.in. z Rosji, USA, Brazylii czy Indii. Akcjonariat podmiotu dominującego zobrazowany jest w tej tabeli:

Rok 2014, jak wynika z raportu za cztery kwartały, pod wieloma względami nie był zbyt udany dla przedsiębiorstwa. Co więcej, wiadomo już o dwóch nowych, pesymistycznych informacjach. Otóż władze Seco/Warwick podały do wiadomości, że wyniki ostateczne za rok 2014 (raport poznamy 30 kwietnia) zostaną obciążone m.in. przez odpis aktualizujący wartość inwestycji w Indiach (9,1 mln zł) i podobny odpis dotyczący podmiotu brazylijskiego (16,5 mln zł).

Spójrzmy tymczasem na rezultaty z lat 2009 – 2014, posługując się (w odniesieniu do roku 2014) danymi ze wspomnianego wyżej sprawozdania kwartalnego:

W roku 2014 przychody grupowe wyniosły 436,3 mln zł, co stanowiło mniej niż 90 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. W jeszcze większym stopniu był to spadek w relacji do roku 2012, gdy obroty wyniosły 497,2 mln zł.

Zysk brutto na sprzedaży zmniejszył się w porównaniu z rokiem 2013 ze 113,9 mln zł do 102,6 mln zł, nawet jeśli w samym IV kwartale był wyraźnie wyższy. Co więcej, choć np. w IV kw. 2013 notowano ujemny EBIT, a rok później dodatni, to jednak w ujęciu narastającym zysk ten znacznie spadł – z 16,82 mln zł do 9,02 mln zł.

Widzimy też znaczną obniżkę marż – EBITDA z 5,07 proc. do 3,85 proc. (a w latach 2011 – 2012 notowano nawet 9,25 – 9,5 proc.), EBIT z 3,45 proc. do 2,07 proc. O marży netto nie trzeba nawet mówić – widzimy, iż 90 tys. zł zysku za rok 2014 to marginalna kwota.

ROE i ROA, liczone jako iloraz zysku za dany rok i pozycji bilansowej za poprzedni, osunęły się do nieznacznych wartości 0,03 proc. i 0,02 proc. Z drugiej strony, nadal w miarę dobry (choć niższy niż w latach ubiegłych) jest wskaźnik płynności bieżącej (1,43 pkt), grupa zachowuje też złotą regułę bilansową, miała w roku 2014 dodatnie przepływy pieniężne i zachowała wskaźnik wypłacalności natychmiastowej na poziomie 0,25 pkt.

Sama jednostka dominująca odnotowała 19,5 mln zł przychodów, 2,38 mln zł straty operacyjnej i wreszcie 7,36 mln zł zysku netto.

Z raportu dowiadujemy się, że działalność – pod względem obrotów skonsolidowanych – dzieli się na takie segmenty: piece próżniowe, piece topialne, piece atmosferowe, CAB (linie do lutowania aluminiowych wymienników ciepła) oraz linie do obróbki cieplnej aluminium. W roku 2014 największe obroty dał segment pieców atmosferowych, było to 109,73 mln zł. Relatywnie niewiele niższe były obroty w piecach próżniowych i topialnych, zaś dwa kolejne z wymienionych segmentów miały po 30 – 40 mln zł. Pozycje nieprzypisane opiewały na 64,5 mln zł.

W ciągu roku wydatnie spadły obroty segmentu pieców topialnych, ale też CAB. Wzrosła sprzedaż w obrębie pieców atmosferowych.

Główna przyczyna spadku przychodów (ogółem) w relacji rocznej to redukcja poziomu zamówień w finale roku 2013 i na początku 2014. W szczególności, jak podaliśmy przed chwilą, tyczyło się to pieców topialnych. Warto mieć na uwadze, że schłodzeniu – jak to określono – uległa gospodarka chińska, gdzie sprzedaż Seco/Warwick osunęła się o 37 proc. w relacji rocznej. Niepewna była też sytuacja polityczna Brazylii. Firma w zaistniałej sytuacji starała się ograniczać koszty ogólnego zarządu i inne. Poza tym warto dodać, że w finale roku 2014 portfel zamówień opiewał na 275 mln zł.

B. Garga