PC Guard - nie wszystko jest jasne

W ostatnich miesiącach głośno było o kwestii sprzedaży akcji firmy Imagis S.A. przez PC Guard, a jeszcze więcej emocji budził wątek "zaginionych obligacji" PC Guard. My jednak nie będziemy w niniejszej analizie wracać do tych dość skomplikowanych i w dużej mierze niejasnych sprawach, spojrzymy natomiast na rezultaty, jakie spółka PC Guard zaprezentowała po czterech kwartałach roku 2014.

Z raportu dowiadujemy się, że grupa kapitałowa na koniec roku 2014 składała się już tylko z dwóch podmiotów, a były to PC Guard S.A. oraz CG Finanse sp. z o.o. Ta druga jednostka sprzedała w IV kwartale posiadane przez siebie akcje Imagis S.A., a tym samym blisko 50-proc. udział w kapitale tego podmiotu. Równolegle PC Guard utraciła kontrolę nad spółkami 2intellect.com S.A., ACTT sp. z o.o., ACTT sp. z o.o. SKA, ACTT sp. z o.o. 2 SKA oraz Trans-IT sp. z o.o.

Akcje Imagis sprzedano podmiotom cypryjskim QRL Investments Limited i CRX Holdings Limited, oba kupiły po 2.792.572 sztuk, dając za nie po 14,2 mln zł. To ostatnie określenie nie jest do końca ścisłe: okazało się bowiem, że z otrzymaniem kwot jest spory problem, do czego wrócimy jeszcze w finale artykułu.

Rezultatem tych zmian są gigantyczne obniżki na pozycjach przychodów i zysków skonsolidowanych, a także w bilansie grupy kapitałowej:

Jak łatwo zauważyć, obroty spadły z 1,48 mld zł do 532,1 mln zł, czyli z grubsza do kwoty notowanej w roku 2012 – po włączeniu Imagisu, ale przed wchłonięciem przezeń spółki Emapa. Raport za IV kw. informuje nas, że dla celów zarządczych działalność dzielona jest na trzy segmenty: działalność w zakresie oprogramowania, obrót sprzętem komputerowym i inną elektroniką oraz działalność finansową.

Otóż drugi z tych segmentów w roku 2014 dał aż 515,36 mln zł przychodów, a jego wynik na sprzedaży wyniósł 5,51 mln zł (marża 1 proc.). Rok wcześniej na tej pozycji notowano 1,47 mld zł i 18,72 mln zł. Dodajmy, że ta obniżka obrotów była spowodowana nie tyle "wypisaniem" Imagisu z grupy kapitałowej, ile wcześniejszymi spadkami przychodów samej tej spółki. Otóż okazało się, że przedsiębiorstwo Imagis, notowane na NewConnect, utraciło dużą część dotychczasowych klientów, którzy zareagowali w ten sposób na nieprzychylne firmie publikacje prasowe (na temat możliwych wyłudzeń VAT).

Ogólnie rzecz biorąc, skonsolidowany wynik operacyjny PC Guard za dwanaście miesięcy minionego roku to 5,62 mln zł, wynik netto wyniósł natomiast -6,03 mln zł, czyli – inaczej mówiąc – zanotowano stratę rzędu 1,13 proc. kwoty obrotów.

Aktywa trwałe obniżyły się z 73,35 mln zł do 14,32 mln zł, przede wszystkim wynikało to z poważnej redukcji na pozycji wartości niematerialnych i prawnych (m.in. wartość firmy obniżyła się z 23,07 mln zł do zera). Majątek obrotowy pozostał na zbliżonym poziomie. Wskaźnik płynności bieżącej spadł, ale w sumie pozostał wysoki (2,41 pkt), spełniona też była bez problemu złota reguła bilansowa (oczywiście dzięki obniżce aktywów trwałych). Środki pieniężne zostały natomiast niemal wyzerowane – nastąpiła redukcja z 14,76 mln zł do 34 tys. zł. ROE i ROA rzecz jasna wypadły silnie ujemnie (-6,64 proc. oraz -4,58 proc.).

W roku 2014 PC Gaurd dokonała emisji obligacji serii E, F i G, natomiast w tym miesiącu (kwietniu 2015) mogliśmy się dowiedzieć, że firma będzie miała problemy z wypełnieniem zobowiązań wynikających z emisji papierów dłużnych serii B. Tu wracamy do kwestii zapłaty za papiery Imagis S.A. Firma komunikowała: "głównym powodem dla których Emitent nie wypełnił zobowiązań wynikających z obligacji serii B jest brak zapłaty przez CRX oraz QRL ceny za sprzedane akcje Imagisu. Jak już wcześniej podnosił Zarząd Emitenta, środki pozyskane ze sprzedaży akcji Imagisu, najistotniejszego aktywa Emitenta, miały być przeznaczone na spłatę zobowiązań Emitenta oraz spółki zależnej CG Finanse. W szczególności zobowiązań w stosunku obligatariuszy obligacji serii B oraz zobowiązań w stosunku do Imagisu. Brak zapłaty ceny uniemożliwia na chwilę obecną spłatę tych zobowiązań".

Co prawda prowadzone są rozmowy z cypryjskimi podmiotami i Imagisem, mające na celu uregulowanie sytuacji, ale "na chwilę obecną trudno wskazać perspektywę zakończenia tych rozmów".

Nic dziwnego, że przy takich okolicznościach i informacjach cena papierów PC Guard rezyduje już na GPW bardzo nisko i nie cieszą się one zaufaniem. Szczyty z jesieni 2013 to prawie 2,80 zł, tymczasem obecnie mamy kursy rzędu kilkunastu groszy. Za opór można uznać 20 groszy i wyżej linię 35 groszy, ale na razie nadzieje na zwyżkę są niewielkie.

Kamil Kiermacz