Redan - dyskontowo i modowo

Redan to znana grupa kapitałowa, funkcjonująca w branży odzieżowej. Prowadzi ona sprzedaż detaliczną zarówno w Polsce, jak i w innych państwach Europy Środkowo-Wschodniej.

Firma stosuje dwa główne modele czy też kanały sprzedaży: dyskontowy (poprzez sieć sklepów Textilmarket) oraz tzw. modowy (obejmujący marki Top Secret, Troll i Drywash). Zarząd uważa, że taki sposób prowadzenia działalności umożliwia jej urozmaicanie i dostosowywanie tak do potrzeb klientów, jak i do koniunktury. Warto odnotować, ze pod koniec grudnia 2014 sieć dyskontów TXM Textilmarket składała się z 309 sklepów, w tym 305 w Polsce, 3 na Słowacji i jednego w Czechach. Prowadzony jest też dyskont on-line.

Segment modowy miał ostatnio 266 sklepów, w tym 41 własnych, 225 franczyzowych i 94 tzw. multibrandowe kornery franczyzowe. Liczba ta oznaczała w skali rocznej wzrost o 7,6 proc.

Co do struktury grupy kapitałowej, to według ostatniego raportu okresowego (rocznego) prezentuje się ona następująco:

W tabelach zobaczymy rezultaty skonsolidowane przedsiębiorstwa z lat 2013 i 2014:

Łatwo zauważyć, że o ile pierwsze trzy kwartały roku 2014, mimo zysku operacyjnego i wysokiego EBITDA, zakończyły się ze stratą na czysto – o tyle cały rok 2014 to już 9,66 mln zł zysku, co oznaczało marżę na poziomie 1,92 proc. Rok wcześniej wynosiła ona 0,63 proc. Rentowność operacyjna wzrosła z 0,95 proc. do 2,45 proc., zaś przychody – z 468,85 mln zł do 504 mln zł, czyli o 7,5 proc.

Pod koniec grudnia 2014 notowano 69,13 mln zł aktywów trwałych oraz 183,3 mln zł obrotowych. Pierwsza z tych kwot zwiększyła się zatem w relacji rocznej o 76 proc., druga zaś o 11,73 proc. W majątku trwałym wzrosły zarówno aktywa rzeczowe, jak i pozycja "aktywa z tytułu podatku odroczonego" (z 9,26 mln zł do 22 mln zł). W obrotowym zwyżkowały m.in. zapasy i należności z dostaw oraz usług (te ostatnie z 19,6 mln zł do 27 mln zł). Widzimy też, że przepływ środków pieniężnych był, ogólnie rzecz biorąc, dodatni – wzrosły one do 21,94 mln zł. Sama działalność operacyjna (podobnie jak inwestycyjna) dała przepływy ujemne, a ostateczne wyjście na plus to skutek tego, co wygenerowano w obszarze działalności finansowej.

Działalność operacyjna była na minusie – mimo zysku netto – m.in. z powodu korekty w postaci podatku dochodowego (-9 mln zł) czy zmiany salda należności z dostaw i usług (-6,6 mln zł). Notowano też -4,16 mln zł na pozycji zapłaconego podatku dochodowego.

Segment dyskontowany w roku 2014 miał udział w ogólnej sprzedaży na poziomie 54,7 proc., modowy zajmował zatem 45,3 proc. W skali rocznej wzrósł udział sprzedaży dyskontowej, a wpływy z tego tytułu powiększyły się o 15,4 proc. Obroty obszaru modowego spadły o 0,7 proc.

Jeśli chodzi o sprzedaż zagraniczną, to negatywny wpływ na rezultaty miała sytuacja polityczna na Ukrainie oraz w Rosji. W szczególności z powodu osłabienia hrywny do dolara odnotowano 5,5 mln zł straty kursowej, ale firma traciła też na osłabieniu złotego. Ogółem ujemny wynik na wycenie pozycji walutowej to -8,7 mln zł.

Wspomniany wyżej wzrost majątku trwałego był w dużej mierze skutkiem, jak czytamy, "wykazania nieruchomości, w której zlokalizowane jest centrum logistyczne części modowej o wartości 12,8 mln zł", a to z kolei było rezultatem tego, że w skład Grupy Redan weszła firma Loger sp. z o.o., posiadająca tę nieruchomość w leasingu zwrotnym.

Jeśli chodzi o pasywa, to wzrósł o 29 proc. kapitał podstawowy, bo zarejestrowano podwyższenie kapitału o akcje serii T. O 17 proc. zmniejszono zobowiązania finansowe. Widzimy, że pokrycie długów bieżących aktywami obrotowymi było wysokie (1,46 pkt), niezła była też wypłacalność natychmiastowa (17 proc.), zachowywano złotą regułę bilansową. Wyraźnie spadło (z 2,91 pkt do 1,43 pkt) zadłużenie kapitału własnego, co oceniamy pozytywnie.

Notowania akcji sytuują się wysoko, można mówić o oporze na 4,20 zł, albo też w strefie 4,20 – 4,35 zł. Wsparcia to 3,93 zł, 3,60 zł, 3,32 zł, a dużo niżej 2,70 zł. Wykres wzbił się powyżej tego ostatniego poziomu w drugiej połowie lutego.

Zdaniem zarządu, rok 2014 był dla Redanu udany – dlatego m.in., że podwojono EBIT skonsolidowany oraz zwiększono wydatnie zysk netto. Sprzedano mniejszościowy pakiet akcji firmy TXM S.A., zwiększając kapitały własne, zakończono 4 lata przed terminem umowę restrukturyzacyjną i uporządkowano strukturę grupy. Rozpoczęto ekspansje na rynki Słowacji i Czech. Segment modowy jednak stracił 16,6 mln zł, w dużej mierze z powodu sytuacji na rynkach wschodnich. Ogólnie zresztą segment ten ma być coraz silniej skupiony na Polsce, a nie na zagranicy.

B. Garga