Kwartał firmy P.A. Nova

P.A. Nova to przedsiębiorstwo budowlane odpowiedzialne m.in. za realizację galerii handlowych w rozmaitych miejscowościach na terenie kraju (np. w Kędzierzynie-Koźlu, Przemyślu czy Jaworznie). P.A. Nova budowała też obiekty na potrzeby sieci handlowych (takich jak choćby Kaufland, Tesco czy Netto), portfolio obejmuje również budowle sportowe czy przemysłowe. Poza tym spółka sprzedaje oprogramowanie projektowe i posiada wydawnictwo, którego oferta to rozmaite książki na temat budownictwa, inżynierii i zarządzania.

Przedsiębiorstwo zaprezentowało właśnie rezultaty za pierwszy kwartał. Spojrzymy zarówno na skonsolidowane pozycje wyników, jak i na to, co przedstawiła sama tylko spółka dominująca, która   zresztą ma główny wpływ na przychody.

Należy jednak mieć na uwadze pewien niuans, częsty zresztą wśród spółek budowlanych (ale i deweloperskich). Pisze o tym zarząd w informacji dodatkowej. Otóż P.A. Nova "realizuje kontrakty średnio i długoterminowe (powyżej pół roku), czyli na przestrzeni kilku kwartałów sprawozdawczych". Wynikają z tego np. znaczne wahania przychodów, a poza tym tymczasowa strata nie zawsze musi się przekładać na stratę za pół roku czy rok.

W każdym razie w całym roku 2014 przedsiębiorstwo odnotowało 172,24 mln zł przychodów skonsolidowanych, 34,9 mln zł zysku operacyjnego i 20,22 mln zł zysku netto. W roku 2013 także miało wyniki dodatnie, przy czym w roku 2014 dynamiki wspomnianych trzech wielkości ukształtowały się tak: 2,7 proc., jeśli chodzi o zwyżkę obrotów, 20 proc. w aspekcie EBIT oraz 30,5 proc., gdy mowa o wzroście zarobku na czysto.

A zatem wyniki faktycznie były niezłe. Co więcej, okazuje się, że sam I kw. 2015 też wypadł dodatnio. Spójrzmy na dane skonsolidowane:

Sprzedaż wyniosła 35,2 mln zł, rok wcześniej w styczniu, lutym i marcu notowano 37,5 mln zł. Zyski, choć wystąpiły, to jednak były trochę niższe niż w analogicznym okresie 2013. Tak np. EBIT zszedł z 10,64 mln zł do 7,94 mln zł. Oznaczało to też redukcję marży z 28,4 proc. do 22,6 proc. Marża netto spadła z 18,07 proc. do 12,9 proc.

Aktywa trwałe grupy kapitałowej opiewały pod koniec marca 2015 na kwotę 561,37 mln zł, czyli były o blisko 10 proc. większe niż rok wcześniej. O 44,3 proc. zwiększyły się aktywa obrotowe, przede wszystkim środki pieniężne czy należności krótkoterminowe. Grupa P.A. Nova nie zachowuje złotej reguły bilansowej, wskaźnik płynności bieżącej wynosił 0,84 pkt (teoretycznie powinno być to 1 lub nawet 1,2 pkt). Ogół zobowiązań przekraczał kapitał własny. Nieznacznie, ale jednak powoli zadłużenie to rośnie.

Spójrzmy na dane jednostkowe:

Jak widać, firma księguje obroty tak, że jednostkowe – z uwagi na sporą kwotę na pozycji "przychody od jednostek powiązanych" – były dużo wyższe od skonsolidowanych i wyniosły aż 53,8 mln zł. W tej sytuacji była to zwyżka w skali r/r o prawie 60 proc.

Jednostkowe zyski były jednak skromniejsze od grupowych, odnotowano tylko 1,15 mln zł EBIT i 1,4 mln zł zarobku na czysto.

W majątku jednostkowym systematycznie rosną tak aktywa trwałe, jak i obrotowe. W ciągu roku pierwsze zwiększyły się o 9,1 proc., drugie o 54,5 proc., do niemal 80 mln zł. Równolegle wzrosły zobowiązania bieżące, długoterminowych firma prawie nie posiada. Wskaźnik płynności bieżącej niestety spadał – z 0,99 pkt w marcu 2014 do 0,76 pkt w grudniu i 0,69 pkt ostatnio. Nie jest też zachowana złota reguła bilansowa. To minusy, podobnie jak niewielka wypłacalność natychmiastowa (ok. 2 proc. w finale marca 2015).

Pozytywy to np. niewielkie zadłużenie tak aktywów, jak i kapitału własnego. Ogół zobowiązań stanowił ostatnio tylko 40 proc. wartości tegoż kapitału. Trochę inaczej wyglądało to w przypadku całej grupy kapitałowej, jak widzieliśmy powyżej.

W sierpniu 2014 akcje można było nabywać nawet za 13,26 zł od sztuki, później cena rosła. Notowano nawet maksima na 19,77 zł, przy czym za opór można uznać zarówno ten poziom, jak i nieco wyższą linię 20 zł. Jeszcze wyżej mamy 20,20 zł. Wsparcia, po ostatniej korekcie, to 17 zł (już w sumie przebite), 16,60 zł (można wstępnie mówić o testowaniu) oraz 16 zł. Na razie zapanowała tendencja zniżkowa, ale jest szansa na obronę trendu aprecjacyjnego w obszarze 15,50 – 16 zł.

Adam Witczak