Trzy miesiące Otmuchowa

Swoje rezultaty za styczeń, luty i marzec roku 2015 zaprezentowały Zakłady Przemysłu Cukierniczego Otmuchów, wielokrotnie przedstawiane na naszych łamach. Jest to przedsiębiorstwo znane m.in. z różnego rodzaju cukierków, czekoladek, karmelków czy chałwy, produkujące jednak także chrupki orzechowe (marki Bingo) tudzież płatki śniadaniowe.

Struktura grupy kapitałowej wygląda tak:

Jak widać, mamy tu m.in. znane przedsiębiorstwa Jedność i Odra, których nazwy to także marki należące do Otmuchowa. Można tu dodać, że spółka dominująca przymierza się do połączenia z podmiotem Otmuchów Inwestycje sp. z o.o., tj. wchłonięcia go.

Spójrzmy na wyniki skonsolidowane za I kwartał roku 2015:

Jak widać, przychody w ciągu roku uległy redukcji, mianowicie z 74,5 mln zł do 62,6 mln zł. Była to więc redukcja o 16 proc. Zysk brutto na sprzedaży zmniejszył się z 16,8 mln zł do 13,5 mln zł, obniżyły się także EBITDA, EBIT i wynik netto – w taki zresztą sposób, że zmniejszyły się towarzyszące im marże.

Rentowność operacyjna za I kw. 2015 to 2,61 proc. (rok wcześniej ponad 7 proc.), netto to 2,15 proc. (wobec 5,24 proc. w analogicznym okresie 2014).

W samej jednostce dominującej przychody też spadły – do 38,01 mln zł (tj. do 80 proc. kwoty notowanej przed rokiem), redukcji uległy zyski i na czysto podmiot zarobił 1,61 mln zł.

Czas na krótką analizę pozycji bilansowych (skonsolidowanych, dla grupy):

Aktywa trwałe były ostatnio mniej więcej takie jak pod koniec grudnia 2014 czy w finale I kw. 2014. To cały czas ok. 170 mln zł, według najnowszych danych 167 mln zł. Podobnie podsumować można aktywa obrotowe, oscylujące w okolicach 90 mln zł. Wskaźnik płynności bieżącej jest trochę słaby, w kwartale wzrósł co prawda z 1,01 pkt do 1,03 pkt, ale to wciąż niewysoki wynik.

Otmuchów jako grupa nie zachowuje złotej reguły bilansowej,  jakkolwiek wygląda na to, że powoli się do niej zbliża (rosnące wartości wskaźnika w ostatnim wierszu tabeli). Skromnie wygląda pokrycie długów bieżących środkami pieniężnymi, ostatnio tylko 4 proc. Środki te zresztą zmniejszyły się w stosunku do grudnia 2014, spadły do 3,17 mln zł. Przepływy operacyjne były jednak dodatnie (2,88 mln zł).

Tak wyglądały w ostatnich latach roczne wyniki grupowe Otmuchowa:

Przychody to przeciętnie 233,9 mln zł, średni wynik operacyjny to 12,45 mln zł, netto 8,14 mln zł. Średnia z marż EBIT to 6,02 proc., z marż netto 4,12 proc. Ani razu w latach 2009 – 2014 nie notowano strat, aczkolwiek w roku 2013 zyski były dość niskie.

Największą część przychodów w badanym kwartale dały słodycze (37,1 mln zł), natomiast drugie miejsce zajmowały wyroby śniadaniowe (10,3 mln zł). Dalsze segmenty to żelki i galaretki, słone przekąski oraz pellety na snacki i prażynki.

W badanym okresie, zdaniem zarządu, nie było zdarzeń o charakterze nietypowym. Co do przyszłości, to zarząd uważa, że rozwija się w Polsce rynek marek prywatnych (na bazie których budowane są oferty np. dla dyskontów) i Otmuchów będzie za tym trendem podążał. Czynnikiem ryzyka są ceny surowców, aczkolwiek spółki grupy starają się ograniczać to ryzyko przez kontrakty terminowe.

Na wykresie kursu akcji mamy w sumie szeroką konsolidację w zakresie 8 – 9,50 zł. Za opór można też uznać 9,60 zł, a finalnie nawet 9,98 zł (szczyt z czerwca 2014). Wsparcia to 8,31 zł (właśnie testowane) i 8,10 zł. Jest szansa, że teraz notowania wrócą trochę na północ, ale raczej w obrębie konsolidacji, przy czym ograniczeniem może być już linia 8,70 zł.

Adam Witczak