Polubownie i nie tylko

Przed nami branża windykacyjna na GPW. Spojrzymy – w pewnym sensie z lotu ptaka, koncentrując się głównie na najważniejszych pozycjach rachunków zysków i strat – na rezultaty tych przedsiębiorstw za rok 2014. Przyczyny tego faktu są dwie: po pierwsze, nie wszystkie spółki zdążyły już przedstawić raporty za I kw. 2015, a po drugie – dłuższy okres pod wieloma względami daje lepsze pojęcie o kondycji firmy i trendach, które jej dotyczą.

Jak wspomnieliśmy, skoncentrujemy się na najważniejszych pozycjach. Nie znaczy to jednak, że spółki zostaną zaniedbane. Tradycyjnie już każdej z nich poświęcony będzie odrębny, zindywidualizowany artykuł, omawiający wszelkie istotne niuanse czy szczegóły.

Nasi protagoniści to Best, DTP, Kruk, Pragma Inkaso, P.R.E.S.C.O. oraz Vindexus. Brakuje Kredyt Inkaso, bo firma ta ma rok obrotowy przesunięty względem kalendarzowego, a chcemy trzymać się oficjalnych rozliczeń podawanych przez spółki. Brakuje też Cash Flow, której kontrowersyjna działalność kończy się w kiepski sposób (nawet z przeprowadzeniem upadłości są problemy).

Firmy, o których mówimy, prowadzą rozmaitą działalność. Mieści się w tym odzyskiwanie należności na zlecenie, ale też ich skup i odzyskiwanie na własny użytek. W grę wchodzą metody polubowne, ale i windykacja sądowa. Do tego spółki prowadzą także inną działalność w zakresie prawa i finansów (inwestycyjną, prawniczą, doradczą etc.).

Oto tabela z przychodami i zyskami. Wszędzie tam, gdzie było to możliwe, podaliśmy dane skonsolidowane:

Jak łatwo zauważyć, żadna z firm nie notowała strat – ani w półroczu, ani w całym roku (zarówno 2013, jak i 2014). Tradycyjnie już prym w obrotach wiedzie Kruk. W przypadku tego przedsiębiorstwa skonsolidowane wpływy ze sprzedaży wyniosły 488 mln zł, co oznaczało ponad 20-procentową dynamikę.

Przychody wzrosły jeszcze tylko w dwóch przedsiębiorstwach: Pragma Inkaso (o 15 proc., do 37,7 mln zł) oraz Vindexus (o 27,5 proc., do 52,14 mln zł). W pozostałych podmiotach obroty spadły, w tym także w firmie Best, która była druga na podium przychodów, z wynikiem 124 mln zł, stanowiącym 94,4 proc. sumy notowanej rok wcześniej.

Zmiany wyżej opisane były już zapowiadane przez pierwsze półrocze. Dodajmy jednak, że w Fast Finance tak naprawdę obroty zmniejszyły się nieznacznie, w gruncie rzeczy pozostały zbliżone.

Spółki te, tradycyjnie już, pracują przy dość wysokich marżach, co jest naturalne, jako że sporo ryzykują, więc i zwrot winien być niezły. W roku 2013 przeciętna marża EBIT wynosiła 42,4 proc., najwyższą miał Best (61,08 proc.), a najniższą P.R.E.S.C.O. (20,4 proc.). Rok później Best zszedł do 54,8 proc., ale nadal był to najlepszy wynik (drugie miejsce to DTP, 53,2 proc.). Ostatnie miejsce znów wzięła firma P.R.E.S.C.O. z wynikiem 19,11 proc. Przeciętna wartość dla siedmiu firm za rok 2014 to 39,5 proc., a więc nieco spadła.

Średnia z rentowności netto za rok 2013 to 28,7 proc., natomiast w roku 2014 spadła do 27,9 proc., liderem okazała się tu spółka DTP.

Jeśli spojrzymy na firmę P.R.E.S.C.O., to widzimy znaczną redukcję obrotów w relacji rocznej – i pod tym względem firma ta się wyróżnia, choć niekorzystnie. Przychody za rok 2014 stanowiły tylko 73 proc. kwoty notowanej rok wcześniej. Za chwilę przekonamy się zresztą, że na wykresie kursu akcji tego przedsiębiorstwa prezentuje się nadal systematyczna tendencja spadkowa.

W przypadku firmy Vindexus można mówić o oporach na poziomach 4,75 zł i 4,95 – 5 zł, a wyżej o linii 5,31 zł. Notowania są z pewnością niższe niż latem 2014, gdy sięgały nawet 6,20 zł, ale z drugiej strony, wróciły już z dołków rzędu 4,01 zł. Wsparcie to teraz 4,22 zł.

Co do P.R.E.S.C.O., to istotnie trend jest spadkowy. Próbowano go przebijać w połowie marca przy 3,20 zł, ale zakończyło się to niepowodzeniem. Przypomnijmy, że ponad dwa lata temu kurs wykraczał ponad 11 zł.

Notowania Pragmy Inkaso wędrują w pobliżu 15 zł, widać konsolidację, opory to np. 15,50 zł, 16,30 zł i 17,16 zł, wsparciem jest linia 14 zł. Zupełnie inny jest wygląd wykresu firmy Kruk – tu mamy długoterminowy trend zwyżkowy, nadal silny i przybierający na ostrości. Niedawno przebito linię 150 zł, teraz wyzwanie to już 160 zł (zupełnie realne do pokonania), wsparcia mamy przy 152,50 zł, 143,10 zł, 137,60 zł i 128,10 zł.

Akcje Fast Finance podążają w konsolidacji w granicach 1,15 – 1,40 zł w przybliżeniu. Obraz ten widzimy po scaleniu akcji w grudniu 2014 roku. Kurs papierów DTP skupia się z kolei w pobliżu 4,50 zł, jesteśmy już po odbiciu od dołka na 3,50 zł, ale jednak sporo poniżej wycen z lata i jesieni 2014, będących w obszarze 5 – 6 zł.

Wykres Best także się konsoliduje, mogłoby to zostać zmienione przez przebicie linii 30 zł, co jest w sumie realne. Otworzyłoby to drogę do okolic 31,50 zł czy nawet do 35 zł. Wsparciem konsolidacji jest linia 26,60 zł.

J. Sobal