Indykpol i strategia pionowa

O wynikach rocznych Indykpolu, spółki obecnej na GPW od początku dziejów tego parkietu, pisaliśmy pod koniec marca. Grupa kapitałowa zarobiła w roku 2014 na czysto 19,11 mln zł, a więc dużo więcej niż rok wcześniej, gdy notowano raptem 2,13 mln zł.

Fantastycznie podskoczył też wynik operacyjny – z 14,5 mln zł do 31,13 mln zł. Na tle przychodów kwoty te i tak były jednak relatywnie małe, tzn. rentowność EBIT wzrosła z 1,44 proc. do 2,77 proc., a netto – z 0,21 proc. do 1,70 proc. Oznacza to, że obroty były tak w roku 2013, jak i 2014 na poziomie wyższym niż miliard złotych. Faktycznie, w roku ubiegłym było to nawet 1,12 mld zł.

Samego Indykpolu szczegółowo przedstawiać chyba nie trzeba – w tym sensie, że firma jest powszechnie rozpoznawalna. W formie S.A. istnieje od 1993 roku, choć korzenie sięgają roku 1951 i olsztyńskiej Ekspozytury Centrali Jajczarsko-Drobiarskiej. Przedsiębiorstwo skoncentrowane jest na mięsie drobiowym. W poprzednim raporcie szczegółowo pisaliśmy o akcjonariacie i składzie grupy, teraz spójrzmy na wyniki (skonsolidowane) kwartalne:

Przychody za I kw. 2015 to 293,66 mln zł – czyli 106,5 proc. kwoty sprzed roku oraz prawie 126 proc. sumy sprzed dwóch lat.

EBITDA systematycznie zwiększał się z roku na rok, EBIT zresztą też, ostatnio to było już 7,93 mln zł, co oznaczało marżę 2,70 proc. (poprzednio 2,01 proc., wcześniej 0,44 proc.). Rośnie także rentowność netto, jakkolwiek firma ogólnie nie pracuje przy szczególnie wysokich marżach.

W tabelce bilansu zobowiązania – w ślad za oficjalnym bilansem spółki – podajemy wraz z rezerwami. W takim ujęciu wskaźnik płynności bieżącej to ok. 2 pkt pod koniec grudnia 2014 i marca 2015. Złota reguła bilansowa nie jest zachowana, ostatnio odnoszący się do niej wskaźnik przyjął wartość 0,87 pkt. Ogół zobowiązań to ok. 148 proc. kwoty kapitału własnego, jest to akceptowalny poziom, zresztą niższy niż rok temu.

ROE i ROA wypadły lepiej niż w I kw. 2014 roku, znacznie wzrosły też zasoby środków pieniężnych, także w relacji do grudnia 2014. Finalnie notowano 7,8 mln zł, tj. 6 proc. kwoty długów bieżących.

Przepływy operacyjne netto były niestety ujemne – wyniosły -997 tys. zł, rok temu notowano 6 mln zł na plusie. Działalność inwestycyjna też dała cash flow ujemny, ale finansowa – już dodatni, stąd też ostateczny wzrost zasobów pieniężnych.

Trend na wykresie jest zwyżkowy. Dołek z marca 2014 to 28,40 zł, poziom 44 zł (testowany już jesienią 2013) ostatecznie przebito w listopadzie 2014. Niedawno byki przebiły się przez linię 65 zł, teraz pokonywana jest linia 70 zł. Naturalnie korekta – choćby właśnie w kierunku 65 zł – jest możliwa, ale fundamenty są dobre.

W raporcie czytamy, że grupa już od lat stosuje strategię opartą na integracji pionowej – co oznacza produkcję pasz, chów piskląt, tucz indyków i kurcząt, ubój drobiu, następnie przetwórstwo mięsa i w końcu jego sprzedaż. Indykpol ma też własne fermy, dające aż 20 proc. produkcji ubojowo-przetwórczej. Istotny jest eksport, który w I kw. dał 67,35 mln zł, czyli 23 proc. całej sprzedaży.

B. Garga